3個月3倍，Pendle的LSD敘事

Pendle 是以太坊上一種無許可的 DeFi 交易收益協議，用戶可以通過它執行各種收益管理策略，目前 Pendle 已成為收益市場中表現最好的協議之一，可能會將 DeFi 提升到一個新的水平。DeFi 研究員 Trissy 撰寫了關於「為什麼 Pendle 是我下一次牛市之前的最大投資之一」文章，BlockBeats 整理編譯如下：

Pendle 概述

Pendle 的目標是通過簡單地增加用戶在牛市中的收益敞口和對沖熊市中的收益下降，為其用戶提供最大的收益。用戶可以通過其雙重收益 token 執行各種收益策略。在 Tradfi 中，機構參與者依靠各種對衝來保護他們的部位，例如未來收益合約。

Pendle 將收益資產 wrap 化為 SY（standardized yield token：標準化收益 token），SY 又被分為兩種：PT（principal token：本金 token）和 YT（yield token：收益 token）。

PT：到期時的本金 token

YT：到期時的收益 token

例如：

1 GLP（0.92 美元）= 1 PT GLP（0.78 美元) + 1 YT GLP（0.14 美元）

此功能也為 DeFi 解鎖了幾種新策略。比如，你可以以 0.78 美元（16.6% 的折扣）購買 1 個 PT GLP，並在到期日時獲得 1 個 GLP。1 YT GLP 允許你獲得 1 GLP 的收益（收取收益直至到期，可隨時取出）。

簡易性和激勵

協議簡易性是經常被忽視的東西，DeFi 是一個複雜的生態，由於其技術性質導致進入的門檻很高。我最喜歡 Pendle 的地方是我能在短短一個小時內閱讀其白皮書並了解其產品。

一種 token 不會進入我的投資組合，除非它有很強的激勵措施。Pendle 從 YT（收益 token）產生的所有收益中收取 3% 的費用。目前，這筆費用會 100% 分配給 vePENDLE 持有者，團隊不收取任何費用。通過持有 vePENDLE 賦能 Pendle 上的激勵機制，vePENDLE 持有者投票並將獎勵流向不同的池，有效地激勵他們投票的池中流動性。

如果你在持有 vePENDLE 時在並向池中提供流動性，你所有 LP 的 PENDLE 激勵和獎勵也將根據你持有 vePENDLE 的價值進一步提升，最高可達 250%。

這就產生了收益的飛輪效應，你投入的 vePENDLE 越多，獲得的激勵就越多。隨著 token 的鎖定，更多的供應從市場上消失，並且 LP 提升高達 250%。

用戶策略

用戶可以在 Pendle 上踐行幾種策略：

-購買 PT（1Hour）GLP——在到期前獲得固定收益，你可以看到 GLP 在 GMX 上的 APR 是 20%（基礎 APY），但 Pendle 可以為用戶提供固定利率的隱含 APY 是 16.9%。這可能不是一個好時機，因為你會得到比實際更低的利率。

購買 PT GLP（1Day）並獲得 27.5% 的固定利率，這是一筆不錯的交易（27.5% 固定利率 vs 20.9% 基礎利率）。

-購買 YT——收益 token 的做多利率。

該情況是做多 YT GLP。我相信 GLP 的殖利率 (APY) 在一段時間內將保持在 20% 左右，但隱含 APY 為 16.6%，這是 Pendle 提供的固定 APY。我認為 Pendle 的隱含殖利率仍然存在差距：16.6% 與 20% 左右。因此，購買 YT GLP 並期望殖利率上升可能是一個不錯的選擇。

敘事

我的預測是 LSD 將開始主宰 ETH 質押生態。我的推理歸結為兩個選項：

-LSD 的效用係數很高，因為它們可以用作存款抵押品來賺取收益，也可以通過借入/借出協議借出來賺取附加利息；

-用戶的流動性需求；上海升級後，還有 27 小時的等待時間。這造成資產流動性不足，投資者將更喜歡通過 LSD 即時解鎖的擴展解決方案。

這對 Pendle 意味著什麼？在 LSD 占主導地位的情況下，大多數持有者都希望提高他們的 ETH 殖利率，這是 Pendle 的機會，用戶在解決了質押和流動性的同時，還可以獲得兩位數的 APY。

集成和路線圖

Pendle 的公告顯示，Pendle 目前集成的項目並不少，比如：GMX、LayerZero Labs、Balancer、Arua Finance、Rocket Pool。

業務發展對於提高 Pendle 的知名度和流動性至關重要。以他們當前的估值水平，可以做到這個水平已經很好。此外，Pendle 有著非常好的路線圖，他們即將在 Arbitrum 上列出的池子會吸引更多用戶。

估值

達成一個宏偉目標之前，需要考慮當前的流通市值和稀釋市值。例如，如果 Pendle 的流通市值約為 2000 萬美元，則完全稀釋市值會將約為 20 億美元。

結語

考慮到解鎖可能需要的時間，這最終可能會擴展到額外 20% 的 token 解鎖到總供應，LSD 質押增壓可能會催化 Pendle 到更高的位置。

以上一次牛市前的 DeFi 協議為例，最關鍵的問題無非三點：

-他們有什麼特點讓他們身價數十億？

-token 持有者收益如何？

-他們的產品如何幫助到用戶？

Pendle 在這三點上都做的不錯，希望你能明白為什麼我對這個項目持樂觀態度。最後，Pendle 擁有強大的營銷手段，幾位頂級的 DeFi 投資者和研究人員都非常看好。

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