萬科一季度收入同比下滑6.35% 券商維持推薦評級

和訊房產訊息 萬科15年一季度實現營業收入88.94 億元（-6.35%），實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6.50 億元（-57.49%）。主要是兩個原因，其一是公司在一季度結算規模占比很低，報告期公司實現竣工面積86.7 萬方，僅占預計竣工量的5.5%，結算金額下滑9.2%，制約了結轉收入的增速；其二是公司在去年同期結轉項目的凈利率比全年水平高出50%（高毛利項目占比偏高），而今年一季度結算項目毛利率一般。盡管公司認為一季度業績對預測全年利潤的參考意義不大，但預計市場會對萬科15 年的業績會更趨謹慎。

（二）拿地謹慎新開工積極彰顯穩健風格

報告期公司堅持審慎的拿地規則，僅新增權益建筑面積170 萬方，平均樓面地價4769 元每平米，相比去年均價增長9%，表明公司對土地成本控制得力。新開工方面，一季度實現開工面積559 萬平方米，占全年新開工計劃的33.2%。相比去年新開工情況（同比下滑18.9%），一季度新開工表明了公司對於下半年市場的樂觀態度。

（三）銷售單價下滑新業務值得期待

一季度公司銷售面積同比下降4.7%，銷售金額下降14.6%，銷售單價明顯下滑。往未來看，盡管我們認為公司銷售的彈性依然存在，但是受制於剛需產品占比較高，對於改善型產品的溢價空間公司受益並不明顯。在新業務拓展方面，公司正在積極實施0 到1 的探索，目前在消費地產、物流地產、小微企業產業園方向均取得了一定的突破，今年公司在這方面的看點值得期待。

投資建議

短期來看，公司凈利率下行到了拐點，中長期看好公司的轉型和成長空間。我們維持公司的盈利預測，預計15-16 年的eps 為1.55、1.77 元，銀河證券維持公司推薦評級。