【FOCUS】儀表盤似失靈,加息油門續轟

　　【FOCUS】猛踩加息油門的美聯儲,面前的「通脹」、「就業」、「增長」三大儀表盤正瘋狂搖擺。一邊是商品價格現通縮跡象,但2月ISM製造業原材料價格指數狂飆;一邊是半世紀最低的失業率和千萬職位空缺,但業界巨頭如橋水、麥肯錫紛加入裁員大軍;一邊是零售業買氣韌性不減,但低信用消費者正以創紀錄速度拖欠汽車貸款。儘管水晶球愈來愈模糊,但屢遭打臉的聯儲高官和交易員,似陷入物極必反。

*兩年期美債息刷新金融海嘯後紀錄*

　　兩年期美債孳息率周四(2日)升穿4.92%,刷新2008金融海嘯後紀錄,連同十年期孳息率自去年11月以來再次企上4%,都令「Higher　for　longer」成為當下真理。短短一個月間,債市對聯儲3月加息50基點押注,亦從零可能升至三成。

　　周二(28日)公布的美國2月ISM製造業指數,原材料價格分項一躍重回擴張,為鮑威爾口中的「商品通縮」論添疑,業界大佬、安聯首席經濟顧問Mohamed　El-

Erian就警告,更好地了解短期通脹動態(商品通縮有限,服務通脹相當頑固),是避免美聯儲在兩年內第三次遠遠落後曲線的必要之舉,直言「美國是時候升級對抗通脹(upgrade　its　fight　against　inflation)」。

*橋水亦裁員,官方就業數據或滯後*

　　然而,正當聯儲高官對加息路徑鬥放鷹之際,包括明年有投票權的亞特蘭大聯儲行長Raphael　Bostic,昨日指「5%-5.25%應保持不變直至2024年晚些時

候」,繼全球最大資產管理公司黑石年初宣布將裁員500人(佔比2.5%)後,全球最大對沖基金橋水剛進入3月亦宣布將裁員100人(佔比8%)。此外,諮詢顧問巨頭麥肯錫上周亦透露擬裁員2000人(佔比4%)。

　　科技、金融、零售等各行各業裁員消息不絕於耳,但聯儲堅稱就業市場緊張,是否哪裏出錯?解釋之一是,勞工部就業數據或滯後。從市場數據看,無論是財報季會議上提及「Labor　shortage」的公司佔比錄大流行復甦以來最低(不到5%),還是求職網站發布的新增職位數量放緩,乃至薪酬調查顯示計劃2023年加薪的雇主比例下降,都顯示就業市場正降溫。

*卡數撐消費,豁免學生貸款掀爭議*

　　那麼,游走在軟著陸、硬著陸之間的經濟增長動力又如何?雖然1月零售銷售額按月急彈3%,但創新高的信用卡餘額(去年底9860億美元)、次級汽車貸款拖欠率突破6%(高於08金融海嘯),似乎呈現美國經濟最大動力的消費未來不祥之兆。

　　眼見Z世代(18至25歲)持有的信用卡數量突破創紀錄的5.18億張,千禧一代(24歲至43歲)的總債務高達3.8萬億美元,總統拜登擬豁免逾4000萬人學生貸款(

每人上限2萬美元)的計劃可謂及時雨,但周二闖關最高法院似不樂觀,數名保守派法官對政府豁免聯邦貸款的權力表示懷疑,將押後至6月裁決。

　　倘若屆時政府敗訴,而驢象繼續就債務上限僵持(財政部非常規管理措施料可持續至6月5日),疊加聯儲鷹姿不減,完美風暴一觸即發?