渣打增派息兼回購,東亞盈利勝預期,齊獲大行唱好揀邊隻好?

　　《經濟通通訊社17日專訊》渣打(02888)及東亞(00023)昨日中午齊公布去年業績,其中渣打雖然盈利遜預期,但股息及回購股份金額均較市場預期高,刺激股價昨日升近3%,大行普遍對其前景樂觀,惟股價已升至高位,今日只微升。東亞則一如預期去年受內地業務拖累純利倒退,但公司指內房撥備最差時間已過,績後又獲大行唱好,指其盈利表現勝預期,股價今早飆逾半成。兩隻銀行股究竟揀邊隻好呢?

*渣打去年基本除稅前溢利升13%,全年股息共18美仙增五成*

　　渣打去年基本除稅前溢利47.62億元(美元.下同)按年升13.49%,每股基本盈利1.011元,較去年同期增加17.83%。稅前法定溢利42.86億元,按年升28%

。派發末期息14仙,全年計股息合共18仙,增長50%。期內經營收入162.55億元,升10.48%。淨利息收入75.59億元,按年升12%;淨息差1.41%,按年升20個基點。信貸減值支出錄8.38億元,按年上升近2.2倍,普通股股東有形權益回報8%,按年升120個基點,普通股權一級資本比率14%,按年跌19個基點。

　　集團去年第四季除稅前基本溢利按年升21%至5.29億元,遜於市場預期,除稅前法定溢利錄1.23億元,2021年同期虧損為2.08億元;基本經營收入錄37.37億元,按年升12%;信貸減值錄3.44億元,按年增69%;淨利息收入20.24億元,按年增19%。

*短期開展新一輪10億美元回購,明年底前向股東回饋逾50億美元*

　　另外,渣打宣布將於短期內進行新一輪10億元股份回購,預期會令普通股權一級資本比率下降約40個基點。渣打主席韋浩思(Jose　Vinals)指,去年收入上升15%至

163億元,是2014年以來最佳表現,除稅前基本溢利上升15%至48億元,可見集團推動改善有形股東權益回報策略已開始見效。由於去年底普通股權一級資本比率為14%,處於13%至14%目標範圍的頂端,因此有信心可如去年所述,於2024年底前提供最少50億元的實質股東回報。

　　他又稱,今年全球增長速度放慢,但應可保持穩健。然而,在貿易及地緣政治局勢緊張的情況下,各國央行聚焦於控制通脹,前景依然存在重大的不確定性。此外,亞洲很可能成為全球增長最快的地區,中國撤銷疫情相關的限制措施以大幅重啟經濟,加上印度及東盟經濟高速擴張,因此有充分理由感到樂觀。

*渣打:內房已見底風險可控,美國加息周期完結言之尚早*

　　不過,渣打去年信貸減值支出8.38億美元,當中中國商業房地產風險承擔支出為5.82億美元,渣打亞洲區行政總裁洪丕正表示,中國經濟及內房情況已見底,現時國內消費

及旅遊正迅速增加,料復甦步伐將會循序漸進,而隨著監管機構推出多項措施,內房融資渠道有所改善。連同抵押品計算,集團對內房的撥備已覆蓋該板塊不良資產約81%,相關風險可控。

此外,美國加息周期是否完結屬言之尚早,根據現時市場的息口預測,預期今年全年平均淨息差為1.75%,而明年則高於1.8%。

股東權益回報(ROTE)接近10%,以及在2024年超過11%,並於其後繼續增長。利率上升的進一步利好因素,以及許多經營指標明顯改善,令其對未來一段時間感到樂觀,預期2023及24年收入將在8%至10%範圍內增長。

*大摩:較高息率及回購助提高股本回報率,目標價升至79.7元*

　　摩根士丹利發表研究報告指,渣打去年第四季業績較預期走軟,稅前利潤及收入遜於該行及市場預期,但指引卻有所改善,管理層預計2023及2024年收入將增長8至10%,符合

該行預期,另其普通股權一級資本比率達14%,優於該行及市場預期,而渣打宣布10億美元股份回購及末期股息14美仙,同時ROTE亦提升。

　　大摩將渣打今年及明年盈利預測分別上調2.9%及0.3%,主要是今年受惠於壞帳撥備(ECL)較低。另較高派息率及股票回購有助提高中期的股本回報率(RoE),並預料渣打今年、明年ROTE分別可達9.8%及11.3%,目標價由69.3元上調至79.7元,重申「增持」評級。

*高盛:渣打對增長指引有信心,目標價升至81元*

　　高盛指,渣打去年第四季的撥備令稅前盈利表現遜預期,惟將其今年至2026年每股盈利預測上調3%至4%,以反映更佳的淨息差指引及股份回購較高。渣打正逐步退出非洲和中東的

7個市場,並為其航空金融業務探索戰略選擇,管理層亦對其增長指引有信心,特別是收入增長與支出增長差(Jaws)。管理層有信心從去年開始的3年內向股東回饙超過50億美元,亦指在中國及香港的財富管理收入方面看到了令人鼓舞的跡象,料其長期增長可達10%左右,但收入可能需要一段時間才能實現增長,維持「中性」評級,目標價由79元升至81元。

　　摩通指,雖然渣打去年第四季損益表較弱,但該行宣布將進行10億元股份回購,規模高於市場預期的6.25億元,收入對成本增長率差距達約3%,亦好過市場預期,ROTE錄11%,高於市場預測的10%,均反映經營情況進一步改善,重申「增持」評級,英股目標價800便士。另瑞信表示,渣打資本狀況優於預期,而且股息和回購規模亦較市場預期為大,是業績內較正面的消息,但淨利息收入和減值損失則未如預期,目標價由49.47元升至49.52元,維持「跑輸大市」評級。

東亞去年純利跌17%派息17仙　內地業務盈轉虧

　　至於東亞,其去年純利43.59億(港元.下同),按年跌17.29%;未扣除減值損失之經營溢利為87.3億元,按年升25.4%;已扣除減值損失後之經營溢利為28.04

億元,按年跌46.9%,減值損失大增2.5倍至59.26億元。派第二次中期股息17仙,可以股代息。期內淨利息收入135.08億元,升20.77%;淨息差擴闊28基點至1.65%;非利息收入跌12.8%至44.46億元;服務費及佣金收入淨額減少10.3%,至27.53億元;經營收入179.54億元,升10.26%。

　　另東亞去年除稅前溢利49.41億元,按年減少19.5%,其中中國內地業務由盈轉虧,除稅前虧損3.51億元,而2021年為溢利3.99億元。集團表示,年內房地產行業仍然受壓,內地發展商的違約不斷增加,導致若干房地產客戶被東亞中國降級。減值貸款比率增至2.75%,較2021年12月底上升1.21個百分點,而金融工具之減值損失按年增長237.8%至20.88億元。東亞銀行聯席行政總裁李民橋表示,該行約七成的撥備來自國內房地產,但現時內地政策趨於支持經濟和樓市復甦,另方面公司在過去18個月致力降低對內地房地產板塊,尤其是民企的敞口,相信撥備最差時間已過去,但因不良貸款需時處理,預期不良貸款比率仍會在高位停留一段時間。

*富瑞:撥備前利潤表現強勁,目標價升至12元*

　　富瑞發表報告指,東亞銀行淨息差勝預期,即使近期HIBOR表現疲軟,東亞的淨息差指引仍令人鼓舞;東亞撥備仍處於高水平,但信貸成本正常化的可見度有所提高。東亞管理層認為

淨利率順風會持續下去,並指引今年淨利息收入或增加20億元,這亦意味著香港淨息差達致1.73%。基於撥備前利潤表現強勁,將會調整東亞在2023至2025年預測,並將其目標價由11元升至12元,維持「買入」評級。

　　摩根士丹利指,東亞去年下半年稅後溢利達29億元,分別較該行及市場預測高出54%及50%,主要是淨利息收入表現較佳及成本較低。下半年不良貸款比率升至2.39%,信用質量將會是市場關注點;即使內地重開帶來潛在推動力,但展望東亞前景仍然具挑戰性,予目標價11.5元,維持「與大市同步」評級。

　　匯證指,東亞銀行去年每股盈利表現優於預期,主要由於淨息差擴張、成本減少和非經營性收入較預期為佳。不過,資產質素相關的指標惡化,及普通股權一級資本比率(CET1)差過匯證預期。職員數量按年削減6.1%,減少投資的建議或影響未來的業務增長。互相抵銷後,東亞的估值維持在2023年預測市盈率的5.8倍或市帳率的10.3倍,調升今明兩年的盈利預測2.6%和6.3%,維持「持有」評級,目標價由10元升至10.4元。

*溫鋼城:渣打股息率低回至65元才可吼,東亞高息可長線持有*

　　東亞業績方面,溫鋼城指,市場本對其沒太大憧憬,業績表現在預期內,而內地業務拖累其業績略有倒退,但東亞指內房問題應已見底,對盈利展望樂觀。東亞股價一向較悶,不宜太積極買入,但其估值不貴,不排除可升至30年前見過的14元,惟相信要頗長時間。東亞可說是半隻內房股,如內房質素好轉對其有利,且其預測股息率達9厘,長線可以買來收息。

　　渣打半日升0.36%收報70.1元,連升兩日,累升3.09%;東亞則升7.34%報10.82元。其他銀行股普遍靠穩,匯控(00005)升0.17%報58.2元,恒生(00011)升0.09%報123.8元,中銀香港(02388)升0.38%報26.3元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉