第4周鏈上數據分析：場內略微回歸理性，整體衍生品較為低迷

本周回顧

本周從 1 月 24 日到 1 月 30 日，冰糖橙最高附近$23962，最低接近$22450，震盪幅度達到 6.7% 左右。

觀察籌碼分布圖，在約 $22651 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。

• 分析：

1. 23000 ~ 28000 約 55 萬枚；

2. 18500 ~ 22500 約 281 萬枚；

• 短期內跌不破在 16500~20500 機率為 71 %。

重要消息方面

經濟消息方面

• 美國

1. 美國 1 月 Markit PMI 情況：

a. 製造業 PMI 初值 46.8，預期 46，12 月前值為 46.2。

b. 綜合 PMI 初值 46.6，12 月前值為 45。

2. 12 月美國耐用品訂單數據：

a. 環比增長 5.6%。剔除運輸訂單，環比下跌 0.1%；剔除國防訂單，環比增長 6.3%。

1. 美國去年第四季實際 GDP 年化季度環比增長 2.9%，預期 2.6%，前值為 3.2%，其中：

a. 占 GDP 約 68% 的個人消費，增速為 2.1%，預期 2.5%，前值為 2.3%。

2. 2022 年 12 月個人消費支出 PCE 物價指數數據如下：

a. 12 月 PCE 物價指數環比增加 0.1%，前值為 0.1%，年增率增長 5%，前值為 5.5%；

b. 2022 年 PCE 物價指數、核心 PCE 物價指數、商品和服務指數變化情況如下：

1. 1 月密歇根大學消費者信心指數終值 64.9，初值為 64.6，12 月前值為 59.7。

• 歐元區

1. 本周標普全球（S&P Global）數據，歐元區 1 月 PMI 情況如下：

a. 綜合 PMI 初值 50.2，預期 49.8，前值 49.3，是 6 月以來首次高於 50 榮枯；

b. 製造業 PMI 初值為 48.5，預期 48.8，前值 47.8；

c. 服務業 PMI 初值 50.7，去年 8 月來首次超榮枯線，預期 50.2，前值 49.8。

• 其他

1. 本周黃金價格震盪。

2. 本周原油價格小幅下跌。

3. 本周天然氣期貨價格繼續震盪下跌，並觸及 2021 年中以來的低位。

加密生態消息方面

1. 美數字資產委員會主管：新成立的美國眾議院數字資產、金融技術和包容性小組委員會的首要任務之一是為穩定幣立法。

2. 美亞利桑那州參議員 Wendy Rogers 擬議法案，讓冰糖橙成為該州的法定貨幣，如通過大餅將具有與美元相同的地位。

3. 法國國民議會，投票贊成放寬對加密公司的許可要求規則。歐盟計劃在 5 月份制定數字歐元法案和元宇宙政策。

4. 日本金融廳（FSA )：正致力於國內分銷穩定幣禁令的解除，計劃最遲 6 月允許某些穩定幣進入市場。

5. 全球評級機構穆迪正在開發穩定幣的評分系統，將包括約 20 種穩定幣的分析，該分析是基於支持穩定幣的儲備證明質量。

6. 高盛：冰糖橙將會是 2023 年全球表現最好的資產，將其排在投資品首位，超過黃金、能源、標準普爾 500 指數、房地產、那斯達克 100 指數、以及 10 年期美國公債。

7. BN CZ ：去年幾個失敗的加密貨幣項目短期內阻礙了加密貨幣行業的增長，但我們已經看到了復甦。

8. Tesla 財報顯示，在第第四季沒有出售任何冰糖橙，其持有數字資產價值為 1.84 億美元。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態

中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況

短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 鏈上 Delta 差值定價模型

• 不同周期時間段參與者持倉

• 價位籌碼結構分布

本周主要在關於熊市定價的研究與探討。

（下圖 鏈上 Delta 差值定價模型）

• 綠色區域主要為購入減去花費的綜合差值和成本。

• 綠線為嫁接在長期投資者成本的進階版，用收支平衡的成本來探討熊市的底部。

主要建立在鏈上交易量的衍生模型。

從歷史的尺度上看，價格大機率觸碰到綠線，並且大機率產生綠色區域。

與歷史周期有點出奇的一致，顯示了綠色區域。

在歷史周期來看，往往是周期底部的區域。

成本與籌碼盈虧狀態，對於決策和長期市場定價，有充足的參考性。

進一步參考不同時間段周期參與者的籌碼持倉結構。

（下圖 不同周期時間段參與者持倉）

可以看出，剛好綠色區域期間，一年以上長期投資者選擇了大量積累籌碼。

他們往往選擇在相對低位積累籌碼，相對高位交出籌碼。

（下圖 價位籌碼結構分布）

本次在 16500 美金左右大概積累 110 萬籌碼，但其中大量是短期資金，相對長期的在更高價位之上。

本次長期投資者籌碼積累的幅度不如之前迅速，但整體高度接近了歷史最高。

從這個方面來看，未來市場一致性的結構可能還需要花費一定時間。

更多需要震盪或者承接力，以及時間來緩解短期參與者的利潤回吐。

以此角度來看，在未來長期，因為短期參與者的增加與長期投資者籌碼價位的錯位，可能無法大量迅速爬出價格漩渦。

可能因一致性的不足，未來過程中還需要分擔短期參與者的利潤回吐。

當然巨量軋空除外。

中期探查

• 網路情緒積極性

• 短期盈虧百分比結構

• 超短期新生力量的占比

• 短期交易者總供應量

• 半年以上未動供應的凈部位

交易情緒評級：放緩

（下圖 網路情緒積極性）

網路情緒積極性呈現放緩增長的跡象，可能目前市場會變得稍帶理性。

長、短期結構評級：流動性注入稍慢，長期籌碼略微拋售

（下圖 短期盈虧百分比結構）

該數據統計短期籌碼盈虧比例所呈現的一般性規律。

紅色區域：短期交易者虧損供應＞97.5%；

綠色區域：短期交易者利潤供應＞97.5%。

當市場進入到紅色區域時，往往代表着階段性低點形成的信號，在一般性規律沒有被打破的情況下，可能是較好的定投位置。

同時，後續可能會出現低點反彈，可能適用於較低程度的槓桿。

當然，止盈、回撤等複雜狀況仍需完整的策略進行測算。

在綠色區域鑄成時，可能會給市場帶來上升阻力，但這種情況在牛市（即短期交易者普遍處於增長、fomo 的狀態中），需要疊加其他數據進行思考。

（下圖 超短期新生力量的占比）

超短期新生力量的占比有輕度放緩的跡象，可能本次流動性注入的環節需要新一輪的調整。

他們的存在可能是為了給市場增加流動性，是觀察新生力量過程中不可低估的群體。

這部分群體在持續下降時，可能會讓市場陷入到流動性差的困境中。

（下圖 短期交易者總供應量）

市場目前的短期交易者仍然表現得較為平淡。

同時，結合短期交易者的盈虧結構來看，他們仍需要有較多的流動性注入。

（下圖 半年以上未動供應的凈部位）

該模型統計半年以上的未動供應在流通中的狀況。

當半年以上的未動供應呈現增加時，可能意味著市場流通過程中來自於這部分群體的拋壓減少。

這部分群體在流動性相對匱乏環境中會有相對高的權重比。

短期觀測

• 衍生品風險係數

• 期權意向成交比

• 衍生品成交量

• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易所凈部位

• 姨太交易所凈部位

• 高權重拋壓

• 全球購買力狀態

• 穩定幣交易所凈部位

• 鏈下交易所數據

衍生品評級：衍生品風險接近中性偏風險區域

（下圖 衍生品風險係數）

衍生品風險的滑動幅度並不是非常巨大，以及並非在絕對的風險區域。

（下圖 期權意向成交比）

期權有輕微看漲比例的抬升，但整體交易量並不高亢。

可能影響較為有限。

（下圖 衍生品成交量）

衍生品的交易量逐漸變小，目前階段有一定比例短期彈升。

市場整體下注表現來看稍顯低迷。

（下圖 期權隱含波動率）

期權的隱含波動率在一周的期限發生了一定的抬升，可能和聯準會政策有一定關係。

造成了期權參與者開始一定程度的下注。

情緒狀態評級：情緒狀態略微下降

（下圖 盈利虧損轉移量）

利潤的拋壓開始下降，與此同時，虧損的踩踏也在下降。

市場從這個結構來看還算良好。

（下圖 新增地址和活躍地址）

新增和活躍地址，都處於下降冷卻當中，可能存在的熱情開始消減。

可能會對向上空間有一點的影響，但總體看來新增地址高於活躍地址，情況稍好。

比兩月前要好些。

現貨以及拋壓結構評級：有一定的潛在拋壓

（下圖 冰糖橙交易所凈部位）

或許因為即將到來的聯準會政策；交易所產生了一定的潛在拋壓湧入。

為短期將來帶入了一定的不確定性。

（下圖 高權重拋壓）

高權重拋壓目前處於一定的低位。

並沒有太大的高權重壓力帶來的影響。

購買力評級：穩定幣購買力流失，美洲購買較強

（下圖 全球購買力狀態）

美洲購買力依然屬於相對領先。

存在的溢價表現來說，一直都較為明顯。

（下圖 USDC 交易所凈部位）

穩定幣出現了一定的流失，目前並沒有太多可以支撐的購買力。

在這種情況下，如果沒有進一步衍生品影響，向上空間可能會相對有限。

鏈下交易數據評級:21000-21500 有購買意願

（下圖 Coinbase 鏈下數據）

在 21800、21000、20000 有購買意願。

（下圖 Binance 鏈下數據）

在 21500 價位有購買意願。

（下圖 Bitfinex 鏈下數據）

在 20900 價位有購買意願。

目前市場觀望者開始偏多，並沒有太多訂單流數據。

本周總結：

消息面總結：

1. 消費者支出下降，通膨增速放緩，市場已降低了對聯準會繼續激進貨幣策略的預期，聯儲的首要任務似乎在向如何避免經濟硬着陸上轉移。

2. 在升息減少和經濟放緩的雙面作用下，市場的參與者們可能會持觀望態度，稍作等待信號確定。

作為新興市場的加密貨幣，在眾多機構對其新一年趨勢給出積極預測的同時，也似乎在等待落地的推手。

當市場對立聲音逐漸緩和，僵持出現明顯變化，分配策略和提前布局對抓住機會是至關重要的，或許就是開啟新一輪周期的起點。

重點關注今年僅剩的幾次升息，對於市場影響重大，可能也是不錯的選擇時間。

鏈上長期洞察：

1. 成本與籌碼盈虧狀態，對於決策和長期市場定價，有充足的參考性；

2. 在此之前已達到鏈上 Delta 差值定價模型，歷史表現往往是歷史底部區域；

3. 本次在 16500 美金左右大概積累 110 萬籌碼，但其中大量是短期資金，相對長期的在更高價位之上；

4. 或許因長期參與者籌碼積累幅度一致性的不足，未來過程中還需要分擔短期參與者的利潤回吐；

5. 可能會因短期參與者的獲利，導致現階段存在價格漩渦可能還需要更強承接能力，或時間消化來走出。

• 市場定調：

市場結構回歸正常；短期參與者在當前市場所造成的影響更大，走出價格漩渦需要時間或者更強承接。

鏈上中期探查：

1. 從網路情緒積極性看，可能場內略微回歸理性；

2. 短期籌碼對於流動性的注入較為緩慢；

3. 長期籌碼的供應略微減少；

4. 超短期供應占比放緩。

• 市場定調：

節奏放慢

當前處於較為中性的慢節奏區域，流動性注入緩慢，同時，長期籌碼的供應略微減少。

策略建議：當前狀況較為適合緩慢定投，減少短期的操作頻次。

鏈上短期觀測：

1. 衍生品風險接近中性偏風險區域，整體衍生品較為低迷；

2. 期權衍生品一周的波動率有些許抬升，或許因近日的聯準會即將宣布政策開始下注；

3. 情緒表現良好，新增地址目前比活躍地址稍高；

4. 或許因為即將到來的聯準會政策；交易所產生來一定的潛在拋壓湧入；

5. 穩定幣購買力流失，全球購買力美洲領先；

6. 鏈下數據方面 21000-21500 有購買意願；

7. 短期內跌不破在 16500~20500 機率為 71 %。

• 市場定調：

短期陷入不確定和徘徊。

策略建議：輕倉配置

風險提示：

以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。

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