DeFi經受住了市場考驗，但仍有挑戰需要解決

DeFi 的技術基礎已被證明對過去幾個月的災難性市場事件具有令人難以置信的彈性。在 DeFi 軌道上構建新一代金融服務的機會從未如此之大，但這個行業需要解決一些顯著的挑戰。

加密市場最近發生的事件再次確認了去中心化金融 (DeFi) 的價值主張，它是數字資產未來的核心組成部分之一。然而，DeFi 領域也受到了市場變化的影響，因為 DeFi 的許多頂級參與者實際上已經消失了，這些事件的組合為 DeFi 的未來創造了一個非常強大的摩擦。在某些方面，集中式金融 (CeFi) 機構的挑戰應該有利於 DeFi 協議的採用。另一方面，引發最近 DeFi 夏天的基本市場條件已經不復存在。雖然我們都同意 DeFi 應該是加密市場下一階段的關鍵組成部分，但具體細節並非微不足道，很可能需要行業進行重大變革。

DeFi 採用悖論

從哲學的角度來看，DeFi 是一個包含了去中心化、抵制審查和金融包容性的真正精神的運動。最近的 DeFi 熱潮既有協議創新的巨大水平，但也有不相稱的人工激勵浪潮，煽動了不可持續的殖利率，吸引了加密貨幣領域一些最大的公司參與。最近加密貨幣市場構成的變化，導致一些協議的總價值鎖定（TVL）處於多年來的低點，一些 DeFi 生態系統的活動幾乎不存在。儘管如此，DeFi 協議在很大程度上仍然保持着令人難以置信的彈性，而加密貨幣中一些最大的中心化機構已經完全崩盤了。

加密貨幣市場相對較小，而 CeFi 和 DeFi 以一種幾乎矛盾的方式交織在一起。雖然 DeFi 基礎設施能夠維持最近的市場震盪，但 CeFi 機構的崩潰給 DeFi 協議帶來了很大的壓力。

簡單地說，DeFi 在一個已經不復存在的市場中蓬勃發展。為了在新的加密實現中充分發揮其潛力，DeFi 需要不斷進化。但這種演變可以轉化為巨大的機遇。DeFi 要想在加密領域的金融服務基礎上找到自己的位置，有五個關鍵領域需要改進。

資本效率

主導市場的第一代 DeFi 原語體現了可編程金融服務民主化的原則，但它們是以犧牲資本效率為代價的。自動化做市商 (AMM) 是一項令人難以置信的創新，可以促進金融市場的透明度，但它們缺乏集中訂單簿的效率。

超額抵押貸款推動了閃電貸等驚人創新——但這是資本效率低下的教科書定義。構建具有強大資本效率基礎的新一波 DeFi 協議對於簡化 DeFi 的採用至關重要，將訂單簿和 AMM 機制或半抵押/抵押貸款協議結合起來的混合分散交易平台 (DEX) 等想法可能會釋放這一領域的一些價值。

信貸

過去幾個月，加密貨幣信貸市場一直處於壓力之下。許多全權委託貸款的市場領導者已經倒閉或仍然無法營運。因此，以透明的方式建立新的信貸機制已成為加密貨幣市場中最有吸引力的機會之一。改善 DeFi 的信貸的方法是建立新形式的低抵押或半抵押貸款。雖然在這個領域有一些嘗試，但它們很難被認為是 DeFi，並遭受了向市場製造商貸款的固有風險。向具有可預測的鏈上活動的各方提供貸款的替代方案，如質押提供者、礦工或 DeFi 協議，可能是這一領域中值得探索的。

新的金融原語

今天 DeFi 中的大部分活動由兩個主要的協議原語主導：做市和借貸。儘管這些因素當然很重要，但它們還不足以建立一個有效的金融市場。DeFi 迫切需要新的金融原語，以實現 AMM 和貸款協議所經歷的牽引力水平。

衍生品似乎是擴展 DeFi 中金融原語集的明顯地方，因為它們在資本效率和風險管理中發揮着作用。DeFi 衍生品領域一直在穩步增長，Ribbon 或 GMX 等協議無疑展示了該領域的潛力。然而，大多數 DeFi 衍生協議仍然沒有獲得有意義的採用，在這個領域當然需要更多的創新。

風險管理和保險

過去幾個月的事件使風險管理成為機構參與 DeFi 的首要要求。在 DeFi 中，風險的形式與傳統市場非常不同，因此，需要新形式的風險管理技術。DeFi 最初的風險管理工作集中在技術智能合約的利用上，雖然很重要，但只代表投資者參與 DeFi 所面臨的一部分風險。

經濟風險管理是催化機構採用 DeFi 的最大機會之一。管理經濟風險條件的解決方案，如資金池組成、脫鈎情況、滑點、鯨魚（大戶）的影響等，需要建立大型資本市場機構在大規模採用 DeFi 時所需要的嚴格程度。風險管理的一個最有趣的表現形式將是保險產品。DeFi 中的經濟保險仍然是一個基本沒有解決的問題，限制了在 DeFi 軌道上創建複雜的機構結構性產品的選擇。

TradFi 的橋樑和現實世界的作用

在過去的兩年裡，DeFi 一直是一個加密貨幣對加密貨幣的市場，對鏈外應用的接觸非常有限。雖然以加密貨幣為中心的動態一直是加速該領域創新的關鍵，但它限制了 DeFi 作為一個金融市場的可持續性。例如，金融市場的可持續殖利率不僅來自於市場的不對稱性，也來自於在現實世界的企業中創造作用，DeFi 需要重新創建一個類似的動態。

建立與傳統金融（TradFi）應用的橋樑可以為 DeFi 帶來新一輪的作用，轉化為新的金融活動途徑，像 MakerDAO 這樣的協議已經通過向傳統金融機構提供貸款來嘗試這方面的想法了。

深思熟慮的監管

說到 DeFi，很少有話題像關於監管的討論那樣兩極分化。無論你贊同哪一方的監管論點，都很難否認這樣一個事實，即加密市場構成的最近變化催生了一個更激進的監管議程，在某個時候將觸及 DeFi。

監管肯定會對 DeFi 中發生的創新有害，但是，如果深思熟慮地實施，它代表了機構採用該空間的一個有趣的機會。許多受監管的金融機構在調和 DeFi 的財務利益和機會與圍繞該空間的監管不確定性方面苦苦掙扎。實施監管控制形式的協議肯定能填補這一真空。大多數在 DeFi 協議上強制執行了解你的客戶（KYC）程序的初步努力都被有限地採用，但利用鏈上數據對協議進行監管評估的機會很有意思。蠻橫的監管可能對 DeFi 非常有害，但深思熟慮的監管控制可能為新一輪的機構採用打開大門。

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