外資看多中國 A股明年將反彈

外資看多中國，高盛預料中國股市很可能在明年反彈，MSCI 中國指數的盈利有望成長 8%，瑞銀認為，經濟復甦與下游利潤率上升，將帶動滬深 300 指數每股盈餘躍升至 15%。

高盛預計明年 MSCI 中國指數和滬深 300 指數的盈利，有望分別增長 8% 和 13%，增幅高於今年 2% 及 11% 的市場預測。

從類股來看，高盛預計網路、媒體及電商族群明年盈利將增長 22%。消費品類股，尤其是對防疫政策更為敏感的領域，營收有望迎來反彈，盈利也可望於 2019 年以來首度轉虧為盈。

從投資題材來看，高盛認為，房地產市場帶來的盈利拖累可能出現邊際改善，預計全國房地產銷售降幅，將從 2022 年的 24% 縮小至 2023 年的 10%。

基於高盛自上而下的模型分析，疫後復甦有望推動每股盈利增速提高 10 個百分點。整體淨利潤率可能從 9.9% 的歷史谷底水準溫和回升至 10.3%，但隨著經濟活動逐漸回歸正常，營收增長應該是 2023 年盈利增長的主要推動因素。

瑞銀 A 股策略分析師孟磊認為，今年市場估值下降的幅度過大，悲觀情緒為明年市場上行奠定基礎。

該機構認為，在經歷兩年挑戰後，中國股市正在匯集越來越多的積極因素。國內防疫形勢大幅好轉、對建商的支持持續加強，以及中概股審計完成，市場可能在接下來 12 個月看見轉折點。

基準情境下，瑞銀預計 MSCI 中國指數的盈利將增長 15%-20%，其支撐因素包括大宗商品價格下跌、經濟成長加速和資產減值減少。

瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪表示，考慮到 MSCI 中國目前對應 9.8 倍動態市盈率，假設該指數多輪反彈回歸歷史均值，可能將推動市場總回報率達到 25%-30%。

與此同時，瑞銀預計經濟復甦與下游利潤率改善，將帶動 A 股滬深 300 指數的每股盈利增速從 2022 年的 4% 躍升至 2023 年的 15%。目前滬深 300 指數的本益比為 11.3 倍，接近於 2016 年和 2018 年低點。

這兩家機構均看好中國 2023 年消費回升。高盛認為，消費有望成為 2023 年經濟增長的亮點。中國在經過經濟重啟初期且民眾適應與新冠病毒共存後，預計民眾消費增速將在 2023 年下半年強勁反彈。

瑞銀則認為，被壓抑的消費需求預計將在 2023 年釋放。消費仍然是明年市場中存在最大機會的領域，過去幾年，消費者面臨大環境的不確定性，紛紛增加儲蓄，居民消費規模增速比收入慢。