周四機構一致最看好的十大金股

長盈精密:金屬機殼彈性大，工業4.0打開成長新空間

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：許興軍日期：2015-04-22

一季度業績高增長，金屬機殼龍頭迎來爆發

2015年一季度，公司實現營收8.34億元，同比增長105.00%；歸屬母公司所有者凈利潤0.92億元，同比增長55.66%。環比來看，公司營收及凈利潤與四季度旺季相比基本持平。受惠於國內中高階手機金屬機殼需求的強勁增長，公司的業績呈現爆發式增長。

長期版面迎來收獲期，全工序生產能力帶來業績彈性

公司在金屬機殼領域版面領先競爭對手兩年，經歷2年多時間的打磨，公司已經具備了金屬機殼全工序生產能力。這將大幅提升公司的盈利能力和業績彈性。目前公司客戶拓展順利，在手訂單飽滿，核心客戶產品大賣，15年業績高增長是大概率事件，公司的長期業務版面迎來加速收獲期。

由cnc加工向工業自動化領域延伸，未來發展值得期待

近期公司設立子公司，從事工業智慧系統方案的開發設計和工業智慧設備以及機器人(300024,股吧)的研發制造，一方面將進一步強化公司cnc自動化加工能力，提升原有金屬機殼業務的盈利能力；另一方面，公司版面工自動化技術，符合公司的長遠發展規劃，有望打造工業4.0和智慧制造的技術平臺，未來發展值得期待。

繼續強烈推薦，維持公司“買入”評級

公司金屬機殼業務進入收獲期，盈利能力大幅提升，將帶來較大業績彈性；同時，公司積極版面工業4.0和智慧制造領域，打開新的成長空間。

我們預計公司2015~2017年eps分別為0.99/1.40/1.95元。我們認為公司目前價值仍被低估，給予公司“買入”評級，繼續強烈推薦。

風險提示

原材料價格大幅上漲的風險；金屬機殼滲透不及預期的風險；新業務發展不及預期的風險。

盛達礦業:版面“互聯網+”，打開未來無限遐想空間

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：劉博，鐘奇，施毅日期：2015-04-22

事件:

公司2015年4月21日發布公告，公司擬以現金對北京百合在線科技有限公司進行增資，並於2015年4月19日在北京簽署《增資協議》，公司本次出資8000萬元參與百合在線增資擴股。

點評:

初步版面“互聯網+”，探索發展新模式。公司擬出資8000萬元對百合在線進行增資，百合在線本次增資規模為14.83億元，增資后本公司占總股本的5.13%。百合在線成立於2004年6月，其所經營的百合網是國內著名網絡婚戀服務商，目前注冊人數近1億人。公司此次對外投資主要基於兩點理由。其一，公司十分看好百合網龐大的用戶基礎和未來發展前景，未來有望獲得較高投資回報；其二，公司積極跟緊時代步伐，勇於探索“互聯網+”產業。為公司將來能在互聯網領域有更為長足的發展做好鋪墊。

金屬價格反彈邏輯下，業績觸底回暖可期。公司2011年實施重大資產置換，置入由北京盛達、紅燁投資、王彥峰、王偉合計持有銀都礦業62.96%的股權。銀都礦業主營為銀、鉛、鋅等有色金屬的采選加工業務。公司2014年實現營業收入7.41億元，同比下降12.07%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.90億元，同比下降18.49%。公司業績出現同比下滑情況，主要基於兩點原因。其一，報告期內公司主營開采金屬的價格走勢疲軟；其二，由於考慮到金屬價格下滑，公司主動放緩了生產節奏，減少了產量。公司2014年實現年采礦量71.48萬噸，年選礦量70.01萬噸，分別較上年降低20.60%和22.60%。

公司去年業績不佳的最主要原因是金屬價格走弱，而未來金屬價格走勢有望向好，有助於公司業績成功觸底反彈。公司主營業務主要涉及三種金屬，銀、鉛、鋅。貴金屬價格在2季度走勢將趨好。主要基於三點原因，第一，美經濟增長放緩，美元或受影響回調，提前加息概率再減小；第二，全球各國爭相加碼寬鬆政策，流動性持續寬鬆推升金價；第三，歐元區經濟觸底反彈，歐元觸底反彈可期。雖然仍需警惕美聯儲加息利空，但就中長期而言，貴金屬仍將處於牛市之中，加息利空出盡后價格上漲空間巨大。

鉛鋅方面，根據ame統計顯示，2014年預計全球的精煉鋅需求量為1368.7萬噸，供給量為1337.8萬噸，最終供不應求30.9萬噸。並且，澳大利亞最大的露天礦世紀礦業（centurymine）將於今年年底關停，該礦為世界第三大鋅礦，年產量約50-60萬噸/年。愛爾蘭、贊比亞的鋅礦也將關閉。2015-2016年鋅礦供給預計將減少82至92萬噸。近期鉛鋅價格呈現強勢上漲態勢，主要由於2季度是傳統開工旺季，補庫存需求強烈。預計在中國持續加碼寬鬆政策的大背景下，鉛鋅價格仍具有上漲空間。公司主營礦石的價格均有上漲預期，未來公司業績反彈持續增厚的預期較強。

盈利能力出眾，毛利率行業領先。控股公司銀都礦業盈利能力出眾，近兩年以來，公司毛利率均達八成以上，分別為80.35%和82.63%。利潤率分別為69.21%、73.09%。公司超群的盈利能力在同行業中處於領先地位。14年由於金屬價格下滑，公司主動改變生產計劃，放緩了生產節奏。預計在金屬價格回暖的邏輯下，公司將會提高生產效率，產量有望大幅提升。

公司超高毛利率配合產量大幅提升將使得業績呈現爆發式增長。

銀都礦業儲量豐富，未來優質資產注入成最大亮點。截止2013年12月31日，銀都礦業可采儲量1079.36萬噸，氧化礦礦石量31.16萬噸，其中，銀平均品位為334.00克/噸；鉛平均品位為2.98%；鋅平均品位為0.63%。硫化礦礦石量1048.20萬噸，其中，銀平均品位為239.66克/噸；鉛平均品位為2.31%；鋅平均品位為5.28%。公司資源儲量豐富，控股子公司銀都礦業的礦石儲量及銀金屬量、鉛金屬量、鋅金屬量單體均達到大型、中型礦山標準。

公司於去年四月份通過董事會做出承諾，待“赤峰金都”十地礦區取得開發利用方案等相關手續，以及待“光大礦業”所屬大地銀多金屬礦權取得采礦證等相關手續，兩家公司滿足注入條件時，即啟動相關程式。屆時公司將“赤峰金都”100%股權以公允價格注入上市公司或轉讓給非關聯第三方；將“三河華冠”52%股權以公允價格注入上市公司或轉讓給非關聯第三方。

赤峰金都為公司控股股東盛達集團的全資子公司，光大礦業十中外合資企業，其中盛達集團持有其52%股權。兩家公司均為優質資產，未來注入公司預期較大。若能成功注入，公司未來礦產資源有望再度增厚，產能產量也將有所提升。赤峰金都擁有礦石資源量767萬噸，其中，鉛金屬量12.87萬噸、鋅金屬量12.93萬噸、銀金屬量802噸；光大礦業擁有礦石資源量593.86萬噸，其中，銀金屬量589.40噸，鉛金屬量9.71萬噸，鋅金屬量20.47萬噸。

投資要點及盈利預測。公司未來三大看點:1）初步版面“互聯網+”產業，打開未來無限遐想空間；2）未來金屬價格有望延續反彈勢頭，且公司盈利能力超群，未來業績觸底反彈預期強烈；3）公司礦產資源儲量豐富，未來集團旗下優質資產注入預期較強，資源再增厚可期。參照同行業中建新礦業(000688,股吧)滾動市盈率的一致預期為41.81倍。再考慮到公司初步版面“互聯網+”領域，且盈利能力強，未來金屬價格上漲預期強，我們給予公司2015年38倍的pe估值。預計2015-2017年eps分別為0.70元、0.92元和1.22元。六個月目標價為26.61元。首次給予“買入”評級。

風險提示:金屬價格大幅走弱風險；中國經濟持續疲軟，下游需求乏力。

長春高新:地產推動增長，生物藥有望重回快車道

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉舒暢日期：2015-04-22

報告要點。

事件描述。

長春高新(000661,股吧)發布2015年一季報:1-3月公司實現營業收入5.18億元，同比增長16.56%；歸屬上市公司股東凈利潤9618萬元，同比增長47.67%；扣非凈利潤9582萬元，同比增長43.11%。實現每股收益0.73元。

事件評論。

收入增長平穩，地產結算提升公司業績:1-3月公司實現營業收入5.18億元，同比增長16.56%；凈利潤9618萬元，同比增長47.67%；扣非凈利潤9582萬元，同比增長43.11%。收入與銷售費用都有一定幅度的調整，預計是受到終端結算流程影響。一季度銷售費率28.30%，同比下降11.02個百分點，帶動期間費率整體下降10.99個百分點。經營性現金流同比下降18.95%，毛利率下降15.28個百分點。短期結算調整不影響長期增長趨勢，預計潛在收入增速在20%以上。公司房地產結算順利，帶動公司業績增長較快。

各子公司經營良好，生物藥增速今年有望重回快車道:從分公司情況來看，一季度公司金賽藥業恢復性增長良好，預計增速在10%以上；百克生物受邁豐問題影響，預計遺留問題處理已接近尾聲，今年有望恢復快速增長；華康藥業可能受到中藥成本影響，預計短期增長較為平穩。目前金賽新廠區建設竣工，隨著金賽金磊進入公司董事會后管理層效率的整體改善，以及公司長效生長素、促卵泡激素的全面上市，業績增長有望重回快車道。

在研儲備豐富，長效劑與促卵泡構建新增長點:公司在研儲備豐富，多個上億大品種有望助推公司重回快車道。去年三季度公司聚乙二醇重組人生長激素已獲gmp認證並上市銷售，有望再創水針劑輝煌；促卵泡生長激素去年四季度完成生產現場及gmp現場“二合一”檢查，有望享受二胎政策紅利；帶狀泡疹減毒活疫苗獲批臨床試驗，豐富百克生物疫苗品種；胸腺素α1報生產受理。此外艾塞那肽、曲普瑞林微球等在研品種進展順利，未來有望成為公司新的利潤增長點。

維持“推薦”評級:公司是國內領先的生物制藥企業孵化器，地產業務開展順利，邁豐疫苗影響逐步消除，長效生長激素與人促卵泡激素等品種的陸續上市銷售有望支撐公司業績增速重回快車道。預計2015-2017年eps分別為2.96元、3.76元、4.93元，對應pe分別為33x、26x、19x，維持“推薦”評級。

通策醫療:占領醫療臨床/學術制高點，實現互聯網口腔020

類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：鄒敏，葉寅，魏巍日期：2015-04-22

事項:近日，我們參加了公司2014年度業績說明會，與公司管理層就戰略觃劃和最新進展進行了深入的交流。

平安觀點:

與全球頂級醫療機構合作，占領醫療臨床/學術制高點。我們認為這點對於民營醫院収展至關重要，體現在以下四個方面:1、公司將引進國內口腔醫療學界頂級人才和學科帶頭人，著手打造口腔醫療殿堂級學院，幵積極與境內外牙醫學院開展合作，通過通策牙學院、通策商學院進行醫生梯隊建設和醫院管理人才培養。2、公司與名牙醫社交媒體意見領袖張野合作設立三葉兒童口腔連鎖管理有限公司。3、公司與劍橋大學波恩診所（bournhallclinic）合作，引入國際頂級標準和管理體系，幵將昆明市婦幼保健醫院生殖中心打造成國內輔助生殖中心的標桿。4、預計大股東通策集團將與柏林大學附屬夏里特醫院（charite）合作，引入全球最好的骨科醫生和器械設備，進入骨科專科醫療領域。

互聯網口腔業務蓄勢待収，實現數字化正畸矯治、兒童口腔o2o。

1、“互聯網+技術進步”實現數字化正畸矯治o2o。（1）公司將與通策集團hibeauty隱秀正畸矯治項目合作，實現正畸矯治操作標準化，將隱秀線上用戶導入至公司線下口腔醫院。（2）正畸矯治標準化操作將大幅提高單位醫生手術量。國內正畸醫生只占口腔醫生的2%（大約2000人），公司現有114個正畸醫生，每年可以做2-3萬例，通過隱形矯治可以做每年10萬例。（3）錯頜畸形治療率提升空間大。目前國內大約有4億人需要正畸，如果治療率提高至10%，人均診療費1萬，就有4000億的市場空間。

2、“互聯網+品牌管理”實現兒童口腔o2o。（1）14年公司與名牙醫社交媒體意見領袖張野合作設立三葉兒童口腔連鎖管理有限公司，公司持股75%，幵在北京設立連鎖管理總部，開設三葉兒童口腔醫院，収展連鎖加盟，將張野廣大微単粉絲（近26萬）導入線下加盟醫院。（2）網絡集聚效應非常明顯，至今通過線上已募集1.4萬名會員，預計會員費2500-5500元/人，要求加盟的醫生和投資者已達800多人，目標是做到1000家加盟醫院。

引入國際頂級品牌和技術，打造輔助生殖市場領先地位。1、公司與劍橋大學波恩診所（bournhallclinic）合作，引入國際標準和管理體系，幵與公立醫院合作開展輔助生殖業務，向其輸入技術與管理，共建高品質的輔助生殖中心，目標版面5-10家輻射全國。2、公司現有的昆明、重慶兩個生殖中心是按照每年2000-3000例進行設計的，昆明生殖中心於3月26日正式獲得批復，目前工作重點是做好標準制定、技術完善和醫生培養，目標是將昆明生殖中心打造成國內標桿。3、輔助生殖市場廣闊，但由於牌照嚴格控制，嚴重供不應求。我國不孕不育収病率已攀升至12.5-15%，根據每年1600萬名新生兒估算，每年不孕不育夫婦大約有230-280萬對，假設其中有50%采用試管嬰兒手術進行治療，平均每例試管嬰兒手術費用為3萬元，則每年輔助生殖市場觃模達345-420億。

充分収揮口腔“總院+分院”協同效應，穩步推行合伙人制度。1、“總院+分院”模式的優勢在於可以収揮高水平醫院的品牌效應，以中心醫院為平臺，快速實現分院的擴張。2、公司已經在浙江省內完成以杭州口腔總院為中心醫院（今年6月正式開業），寧波、衢州、諸暨、義烏、海寧、上虞、舟山、紹興、湖州、新昌口腔等十家分院的版面，預計今年將至少新建五家分院，未來計劃版面50家；幵將“總院+分院”成熟的運營模式復制到省外，預計今年將在南京、上海、北京、廣州、鄭州、哈爾濱完成版面。3、公司通過嬴湖創造、嬴湖共用兩個員工基釐讓醫生共用醫院擴張的收益，幵通過老院持股新院的方式構筑多級醫院體系，合伙人制度將醫生的利益和公司的収展結合起來。

投資建議。我們認為公司“三大戰略+三大業務”版面清晰。在戰略上，與全球頂級醫療機構合作，占領醫療臨床/學術制高點；幵積極擁抱互聯網，開拓新型商業模式；同時穩步推行合伙人制度。

在業務上，分別通過“互聯網+技術進步”實現數字化正畸矯治o2o、“互聯網+品牌管理”實現兒童口腔o2o；打造輔助生殖市場領先地位；充分収揮口腔“總院+分院”協同效應。我們預測公司2015-2016年eps分別為0.92、1.21元，對應於當前收盤價，pe分別為88、67倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”的投資評級。

風險提示。口腔醫療業務擴張低於預期，輔助生殖業務推廣低於預期。

豫金剛石:主營穩步提升，1季度業績大幅增厚

類別：公司研究機構：海通證券(600837,股吧)股份有限公司研究員：劉博，鐘奇，施毅日期：2015-04-22

事件:公司2015年4月21日發布公告，2014年度公司實現營業收入6.38億元，同比增長21.58%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6132.47萬元，同比減少34.93%。基本每股收益為0.1009元。

點評:超硬材料制品業務占比穩步提升。公司2014年度公司實現營業收入6.38億元，同比增長21.58%。其中超硬材料收入4.26億元，占營業收入的比例為66.75%；超硬材料制品收入為6111.10萬元，占營業收入的比例為9.58%。超硬材料制品銷售量同比大幅增長305.56%，主要是由於公司微米鉆石線項目產能大幅釋放所致。預計未來該項目產能將進一步釋放，超硬材料制品業務占比將再提高，且該業務毛利率較高，公司未來業績增厚空間巨大。

研發投入逐年提升，科研優勢突出。公司科研實力出眾，通過近十年的努力，充分掌握了合成人造金剛石的原輔材料、生產工藝及合成設備的核心技術。2014年度，公司新增授權專利共62項。截至2014年底，公司及子公司擁有授權的專利共計366項，其中實用新型專利349項，國內發明專利16項、國際發明專利1項。近三年，公司在研發投入上逐年提升，三年投入分別為1958.64萬元、2836.64萬元和2891.59萬元。這些數據充分表明公司在研發創新環節上優勢明顯，公司的綜合競爭力得以進一步增強。

2015年1季度業績大幅增厚:公司2015年1季度實現營業收入1.57億元，同比增長24.93%；實現歸母利潤2091萬元，同比增長31.04%。1季度公司業績大幅增厚主要歸功於公司堅持以市場為導向，努力加強了產品的結構調整，在高品級人造金剛石項目和金剛石砂輪項目的相繼投產，以及微米鉆石線項目產能逐步釋放的背景下，公司成功地拓展了市場，在人造金剛石產業鏈向下進一步延伸。不僅如此，公司也在技術創新能力上得到加強，從而實現了業績的高速增長。

投資要點及盈利預測。公司三大亮點。第一，在鞏固人造金剛石領域領先地位的同時，不斷向產業鏈下游延伸。微米鉆石線業務產能增加，有望大幅增厚業績；第二，1季度業績大幅提升，歸屬母公司利潤同比增長31.04%；第三，金剛石行業外延擴展勢頭強勁。參照同行業中四方達(300179,股吧)滾動市盈率的一致預期為136.38倍。再考慮到公司未來微米鉆石線業務有望放量，且盈利能力強。且金剛石行業整體外延擴展預期大幅增強，對比同行業其他公司股價漲幅如四方達，公司價值仍有大幅提升空間。因此，我們給予公司2015年133.33倍的pe估值。預計2015-2017年eps分別為0.15元、0.19元和0.24元。上調六個月目標價至20.00元。維持“買入”評級。

風險提示:新募投項目產能未達到預期；人造金剛石業務盈利能力大幅下滑。

天順風能:風塔業務穩定，風場投資提速，未來成長路徑清晰

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司研究員：曾朵紅，沈成日期：2015-04-22

投資要點

公司2014年業績同比增長1.39%符合預期，擬以資本公積金向全體股東每10股轉增10股:公司發布2014年年報，全年實現營業收入14.02億元，同比增長8.65%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.75億元，同比增長1.39%，對應eps為0.42元。公司2014年第四季度單季實現營業收入3.06億元，同比增長39.24%，環比減少24.51%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3508萬元，同比增長78.23%，環比減少5.70%，對應eps為0.09元。公司年報業績與快報一致，完全符合我們和市場的預期。公司擬以當前4.115億股股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅），送紅股0股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

陸上風塔業務穩定增長，海上風塔訂單放量在即:在2014年全球風電需求回暖的背景下，公司風塔銷量達18.38萬噸，同比增長25.24%；由於鋼材等原材料價格下降明顯，公司風塔產品銷售價格相應有所降低，銷售收入為13.62億元，同比增長13.96%；產品毛利率同比降低0.38個百分點至22.38%，盈利水平基本穩定。丹麥工廠通過收購工業表面處理工廠，完善風塔制作流程，生產效率得到提升，2014年成功扭虧為盈。未來公司計劃進一步深化與現有客戶的戰略合作伙伴關係，積極開拓與國內外新客戶的合作，不斷提高公司產品的市場份額；加強包括海上風塔在內的中高階市場和產品的開拓力度，持續提升公司品牌影響力。2014年公司海上風塔預計僅有1億元左右的試訂單，利潤貢獻有限；2015年海上風塔訂單有望開始放量。由於其高附加值，產品毛利率與凈利率顯著高於陸上風塔，公司利潤有望大幅增厚。

風電零部件業務逐漸起步，未來積極推進零部件配送網絡:2014年，公司風塔零部件收入為2502萬元，同比增長18.95%，但毛利率同比大幅下滑28.47個百分點至8.28%。2015年公司將進一步優化供應鏈運營模式，積極發揮自身在風塔零部件細分領域的產品優化設計、供應商開發和質量管控方面的優勢，以戰略客戶為重點，為客戶提供具有較強市場競爭力的風塔零部件及相關產品的及時配送服務。

收購宣力控股剩余股權，綁定北京宣力與公司的利益:公司現金收購北京宣力持有的宣力控股55%股權，從而持有宣力控股100%股權。同時，公司控股股東上海天神通過深交所大宗交易系統將700萬股公司股份（占公司總股本的1.7%）轉讓給北京宣力，轉讓價格為13.41元/股（2015年2月10日收盤價的90%）。

北京宣力承諾自受讓之日起一年內不減持本次交易所受讓的公司股份，上海天神承諾未來連續六個月內不再減持公司股份。近期，公司公告二股東樂順控股擬以大宗交易或其他方式將所持公司1000萬股（占公司總股本的2.43%）轉讓給北京宣力並鎖定一年，價格根據實施日收盤價的90%確定。未來北京宣力仍有可能通過其他方式繼續增持公司更多股份。我們認為公司與北京宣力雙方利益已高度一致，這體現了北京宣力與公司在新能源領域長期戰略合作的決心以及對公司未來發展的信心。北京宣力具備較大的項目資源優勢，公司擁有上市公司平臺，同時在新能源產業具有深厚的積淀，雙方強強聯合、優勢互補，有望將公司打造成為民營風場巨頭。

新能源投資全面提速，未來風場裝機規模或超預期:公司收購宣力控股剩余股權之后，擴充了新能源產業的團隊規模，加快了新能源產業的投資進度，提升了公司在新能源領域、尤其是風電領域的行業地位和影響力。

同時，新能源項目開發過程中，公司將更多的與供應商及客戶建立連接，有助於主業發展並整合利用產業鏈資源，給公司帶來更多的市場資源和盈利空間。新疆哈密300mw風電場項目已經開工建設，預計2015年內有望並網發電，其極佳的盈利性為公司2016年業績高增長奠定基礎。公司項目儲備豐富，多個優質新能源項目處於項目前期階段，2015年計劃完成新能源項目核准350mw以上，公司有望加快實現“在3-5年內完成至少2gw新能源權益裝機規模”的發展目標。

投融資業務收益頗佳，2015年有望加大投資力度:公司的專業化投融資平臺天利投資2014年盈利2145萬元，大幅增厚了公司的業績。公司投融資事業部以節能環保、新材料和金融服務等新興產業為投資重點，注重對投資項目的開發與篩選，積極挖掘市場前景廣闊、成長性好的投資標的。2015年公司有望加大投資力度，推進投融資項目開發，不斷提升公司發展潛力。

匯兌損失致財務費用大幅增長，現金充裕為哈密300mw風電場提供資金保障:公司2014年期間費用率同比提升4.49個百分點至11.45%，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.08%、6.01%、2.36%，分別同比提升0.38、0.30、3.81個百分點；其中2116萬元的匯兌損失大幅增加了財務費用，對公司整體盈利影響較大。2014年存貨周轉天數同比減少2天至99天，應收賬款周轉天數同比增加22天至122天。資產負債表保持健康，2014年底32%的資產負債率與9億現金（含理財產品）為公司今年建成哈密300mw風電場提供資金保障。公司2014年經營活動現金流為凈流入1.66億元，同比2013年的0.95億元凈流入大幅增長，體現了較高的收益質量。

投資建議:我們預計公司2015-2017年的eps分別為0.63元、1.17元和1.88元，對應pe分別為34.3倍、18.4倍和11.5倍，維持公司“買入”的投資評級，上調目標價至29元，對應於2016年25倍pe。

風險提示:風電行業需求不達預期；海上風塔放量不達預期；公司新能源投資進度不達預期。

康得新:聯合長虹通信推出高清裸眼3d智慧手機，裸眼3d產業將迎來爆發

類別：公司研究機構：申萬宏源(000166,股吧)集團股份有限公司研究員：孟燁勇日期：2015-04-22

公司公告:與四川長虹(600839,股吧)通信科技有限公司（下稱:長虹通信）結成戰略合作伙伴關係，並且共同推出基於公司高清裸眼3d整體解決方案的“長虹x6高清裸眼3d智慧手機”。

借助長虹集團資源互補，打造“互聯網+”的3d智慧顯示生態鏈。長虹通信是長虹集團唯一營運手機類終端通信設備業務的一級子公司，此次戰略合作公司可以憑借長虹通信在電子產品領域的行業地位、全球領先的移動視頻技術優勢和自身在全球領先的裸眼3d技術優勢進行合作，在手機、pad，電視等顯示類終端產品全方位發展，在全球范圍內推進裸眼3d顯示產品的應用。

公司產品涵蓋了目前可以實現裸眼3d的兩種途徑（即通過附加貼膜或者配合視覺板實現或者直接采用裸眼3d設備），並且在產業發展上具有領先的3d顯示技術的優勢、高顯示精度及全產業鏈規模化3d生產的優勢，相關產品的應用領域主要在圖像及視頻應用兩方面，並且有關3d互聯網內容平臺及產業平臺也在積極推進，意在打造“互聯網+”的3d智慧顯示生態鏈。此次與長虹通信的戰略合作有利於促進公司與國內外一線品牌廠商合作，將裸眼3d顯示產品在全球范圍內規模推廣，帶來公司裸眼3d產業的爆發。

受益於外部及內部環境的有利因素，公司迎來難得發展機遇。2014年公司取得了業績及產業版面的雙豐收，2015年主要推動3d產業及新能源電動車產業的發展。1）公司產品出口環境向好，國家“互聯網+”政策支援，新材料、3d智慧顯示及新能源電動車都是重點扶持產業；國內光學膜產品蘊藏巨大存量及增量空間，碳纖維全球產能及需求缺口約60%，都為公司的發展創造良好的外部環境。2）內部產品質量的提升、產業版面逐步完成，光學膜產品實現滿產、新產品開發提高企業的盈利能力，保證公司業績的增長。並且在裸眼3d、石墨烯、碳纖維及新能源汽車產業鏈等方面積極版面，基於互聯網的思維方式及平臺運營等方面的版面將為公司帶來新的利潤增長點。在新材料領域取得重大跨越發展之后，公司的前景依然充滿期待。

國際高分子復合材料龍頭企業，維持“買入”評級。目前傳統行業空間巨大，未來將打造光學膜產業鏈的工業4.0，引進國外先進技術，在碳纖維復合材料建設及企業經營方面能引入互聯網理念，打造具有互聯網基因的新材料基地。

形成新興材料產業、3d智慧顯示資訊產業、新能源電動車三大板塊構成的產業新格局，迎來下一個高速增長時代。維持2015-2017年每股收益分別為1.49、1.89、2.51元，維持“買入”評級。

齊心集團:定增彰顯信心，長期看好大電商辦公轉型戰略

類別：公司研究機構：方正證券(601901,股吧)股份有限公司研究員：李蕤宏日期：2015-04-22

※我們有別於市場的觀點:

公司兼具供應鏈運營商、平臺運營商基因，轉型戰略清晰，強烈看好公司以大辦公服務為方向、構建垂直領域專業電商平臺的發展戰略。目前公司已參股陽光印網（21.18%股權、互聯網列印服務平臺）、收購杭州麥苗網絡（100%控股、互聯網大數據分析營銷）、上線“齊心辦公”整合在線商城和“齊心辦公渠道寶”手機app平臺，通過“用戶+產品”兩個維度，已初步實現線上、線下大辦公服務生態圈搭建。

首次覆蓋，給予“推薦”評級。

公告摘要

公司發布2015年非公開發行預案，擬非公開發行股票4938.27億股，募集資金不超過6億元，公司董事長及實際控制人陳欽鵬、陳欽發、陳欽武、陳欽徽、共贏2號計劃、慧富7號計劃及萬里翱翔計劃擬全部以現金認購，本次發行價格12.15元，鎖定期36個月；其中共贏2號計劃為公司員工持股計劃2期，金額5000萬元，擬認購411.5萬股。

本次募集資金擬投入齊心大辦公電子商務服務平臺項目（4.5億元）、及補充公司流動資金（1.5億元）。

實際控制人增持凸顯對公司未來發展信心本次發行中，公司實際控制人陳欽鵬家族及員工持股計劃認購4.8億元，占本次增發總額的80%，充分顯示實際控制人對公司信心。本次增發之前，公司實際控制人陳欽鵬曾於2014年12月4日至2015年1月7日，通過二級市場累計增持公司股份7，447，750股，增持均價8.8118元/股。本次增發后，公司實際控制人及其一致行動人合計持有公司股份227，438，692股，占公司總股本53.45%。

本次增發認購的員工持股計劃二期合計5000萬元，持有人包括公司高級管理人員（2位監事）和其他員工。此前公司於2015年1月公布的員工持股計劃一期方案中，由南華期貨代表齊心共贏1號與國信證券(002736,股吧)股份有限公司簽訂股票收益權互換協議（1800萬自有資金、5400萬融資資金）共計7，200萬元。

一期員工持股計劃於2015年2月3日-2015年2月16日期間通過二級市場集中競價的方式購買公司股票，截止本公告日，公司員工持股計劃已購買本公司股票6，155，520股，成交金額合計63，627，380.69元，交易均價為10.3366元/股。

互聯網生態圈版面漸行漸近公司的“大辦公”發展戰略，包含產品及用戶兩個維度:產品維度，通過自身發展結合外延擴張豐富產品線，實現辦公硬體、辦公軟件及辦公服務一體的全產品鏈供應；用戶維度，大客戶以直銷、招投標等訂單方式為主，中小客戶以線上線下結合渠道為主。線上平臺搭建，短期看是公司完善中小客戶渠道覆蓋的重要版面，長期來看，是公司完善辦公產業供應鏈、構建大辦公線上生態圈的基本載體。

目前，公司已經實現“齊心辦公”整合在線商城和“齊心辦公渠道寶”手機app已上線，收購杭州麥苗后，借助其較強的數據收集、分析、應用能力，公司已初步實現線上渠道、大數據分析版面。

此前，公司2015年3月2日公告全資子公司齊心（亞洲）有限公司購買easyprintinc.20%股權，旗下陽光印網（http://www.98ep.com）是國內領先的在線印刷電子商務服務平臺陽光印易的運營平臺，是公司在產品維度、全產業鏈辦公服務戰略下的版面之一。

我們認為，目前公司在“大數據分析+線上平臺+全產業鏈辦公產品與服務”的版面已初現雛形。

初具供應鏈公司與大平臺公司雛形我們認為，公司具備成為專業垂直電商和供應鏈運營商的潛質。2010年之后，公司在物流、后臺系統方面持續投入，雖然對公司利潤形成階段性影響，但長期來看，公司總部物流體系已經建設完畢，完善的自建物流體系將成為公司未來在辦公用品整合供應領域的核心競爭力，也為公司未來搭建垂直電商平臺奠定扎實物流配送基礎。

辦公用品行業每年約3000億市場規模，行業集中度極低，借助大數據、供應鏈及平臺運營，公司構建的線上線下一體的大辦公生態圈，能夠以更快速度實現商品銷售的規模擴張，也具備巨大商業模式創新空間。

不考慮未來並購帶來的業績增厚，對辦公用品銷售的增速持保守估計，預計公司2015-2016年分別實現營業收入19.03億元、22.78億元，實現歸屬母公司的凈利潤4141萬元、5047萬元，增發攤薄后eps分別為0.11元、0.13元，對應pe分別為172倍、157倍。

首次覆蓋，給予“推薦”評級。

后附:公司近期參股及並購標的概況

1、麥苗網絡及阿里系營銷產業鏈分析概要

2、陽光印網及互聯網列印行業分析概要

風險提示:轉型進度低於預期；收購標的運營成長情況低於預期。

歐亞集團:業績高於行業平均，零售+旅遊雙業態發展值得關注

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：唐佳睿，林琳日期：2015-04-22

2014年公司實現營業收入115.42億元，同比增長11.89%；歸屬母公司凈利潤2.98億元，同比增長21.81%，折合每股收益1.88元，同比增長21.50%。公司業績完全符合預期。公司扣非后凈利潤為2.82億元，同比增長21%。我們給予公司2015-2017年每股收益預測分別為2.27、2.72元和3.26元。以2014年為基期三年復合增長率20%，目標價上調至42.00元，對應2015年19倍市盈率，維持買入評級。

支撐評級的要點。

全年收入增速超過同行水平，區域壟斷優勢凸顯:分業態看，百貨店實現695，966.14萬元，同比增長7.43%；大型綜合賣場實現261，395.20萬元，同比增長16.60%；連鎖超市實現153，415.52萬元，同比增長18.10%；其他實現8，878.01萬元，同比增長5.93%。公司商業主業增速高於行業平均水平，我們認為主要得益於公司外延擴張積極，報告期內，新增門店11家，其中購物中心百貨門店5家（其中吉林歐亞商都30萬平米），超市門店6家。房地產項目依托購物中心的吸引力，有效推動了地產項目的銷售，地產收入增幅61.65%。截至2014年年底，公司共有門店61家，其中購物中心百貨門店23家，綜合大賣場2家，連鎖超市36家。

毛利率同比增長2.46個百分點，期間費用率同比增加1.44個百分點:毛利率方面，2014年公司綜合毛利率為19.2%，同比增長2.46個百分點。

期間費用率方面，2013年公司期間費用率同比增加1.44個百分點至13.23%，其中銷售、管理、財務費用率同比分別上升0.39、0.51、0.64個百分點至3.58%、8.06%和1.59%。費用率的增加主要原因是廣告促銷費用、人力成本、折舊、水電費用的增加。

從單季度拆分看，4季度單季度公司營業收入31.78億元，同比增長13.61%；歸屬於母公司的凈利潤1.14億元，同比增長25.81%，扣非后凈利潤1.03億元，同比增長24.75%。

報告期內，公司控股子公司長春歐亞賣場成立長春歐亞神龍灣旅遊公司。

在“限制三公消費，鼓勵大眾消費”的背景下，旅遊是受益行業，且旅遊與健康和養老產業緊密相關，發展旅遊業是公司在商貿零售行業較為低迷情況下的一個重要戰略發展舉措，未來將對公司經營產生積極的影響。

評級面臨的主要風險。

外延門店培育期超預期，公司財務壓力較大拖累業績釋放。

估值。

我們給予公司2015-2017年盈利預測分別為2.27、2.72元和3.26元。以2014年為基期三年復合增長率20%，目標價由32.00元上調至42.00元，對應2015年19倍市盈率。公司以較低成本的自有物業模式連鎖擴張，壟斷優勢明顯、抵抗租金能力強。我們認為未來幾年能夠確保每年25%凈利潤增速的百貨標的物屈指可數，同時公司涉足旅遊業，零售和旅遊業務雙業態發展的戰略值得關注，長期看好公司的壟斷優勢和經營管理，維持買入評級。

冠城大通:地產+金控+新能源，轉型版面初成

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：田世欣日期：2015-04-22

冠城大通(600067,股吧)土儲北京項目占比高，銷售順暢、利潤率有保障，2015年公司地產業務在太陽宮d區一級開發結算的帶動下預計收入達到65億元，增速超50%，凈利潤增速達40%以上。我們下調公司15-16年每股收益預測至0.79和0.84元，公司正在向金融控股集團及鋰電池新能源業務轉型版面，背靠福建商會企業資源的p2p網貸平臺即將上線，目前股價對nav折價率21%，估值偏低，建議買入，目標價格上調至13.45元。

支撐評級的要點。

土地儲備質量好，高毛利率北京項目占比近六成。2014年公司實現銷售面積25.44萬平米，銷售額45億元，同比增長15%。年末權益未結面積168萬平米，權益貨值240億元，其中北京未結權益儲備37萬平米，主要位於海淀區西北旺，均價近4萬，權益貨值139億元，占比58%，北京項目毛利率高達50%以上；按年銷售額40-50億元計，當前儲備可供5-6年銷售結算。

轉型金融控股平臺，謀劃互金統籌整合現有資源。公司持富滇銀行5億股，占比10.53%，並與福建投資開發集團合作了4家小額貸款公司，參股福建隆達典當公司。公司正在謀劃設立p2p網貸平臺，以互聯網方式整合旗下金融平臺。該平臺依托福建商會和福建投資開發集團兩大資源，以民營企業投融資為業務基礎，目前管理人員配備到位，預計6月平臺上線，公司占股權70%。

鋰電池產業鏈進展慢於預期，正抓緊落地中。公司2014年與福建創鑫科技和西安物華新能源簽署投資意向書，前者主營鋰電池電解液添加劑，后者是兵工集團旗下唯一電池正極材料生產企業；鋰電池項目落地速度慢於預期，公司計劃通過新設和並購進軍鋰電池新能源領域，目標是形成鋰電池和動力電池組的上下游產銷研一體。

2015年地產收入增速可觀。公司15年度計劃收入擬定100億元，同比增長32%，其中地產開復工計劃130萬平米，營收65億元，同比增長55%，其中主要增量來自太陽宮d區一級開發項目完工收儲，增量收入預計25-30億元。漆包線業務預計營收35億元。

評級面臨的主要風險。

一級開發項目完工進度慢於預期。

估值。

公司最新股本因債轉股調整至13.3億股，我們下調公司15-16年每股收益預測至0.79和0.84元，目標價由7.50元上調至13.45元，相當於15年每股nav。

重申買入評級。