蔡明彰觀點：20大刺激政策出爐 低淨值比原物料率先反攻

今天報告的主題是「20 大刺激政策出爐  低淨值比原物料率先反攻」。

萬寶投顧蔡明彰強調，10 月下半個月展開美股企業財報，市場預期偏空，受此影響，台股還有低點，向下測試 12,500 點支撐，這是兩年前新冠疫情紅利末升段起漲位置，一切打回原形，投資人應確實做好低持股的資金控管。

台股的重心在電子股，因而電子股走勢看先行指標的那斯達克，那斯達克最高點 16,212 點，出現在去年 11 月，當時發佈美國 10 月 CPI 首度突破 6％，那時候聯準會從主席鮑爾到所有決策官員都一致認為高通膨是短暫的，鑄下大錯，才造成今年聯準會亡羊補牢，拼命升息。

其實股市最敏感、最客觀，那斯達克很早做頭反轉，預警聯準會升息循環即將到來，2022 年 3 月首次升息，迄今升息 12 碼，聯邦基金利率已升至 3％～3.25％。

注意，科技股高點領先聯準會升息前 4 個月出現。除了升息外，還有一件事情造成科技股作頭。2022 年春天，歐美國家打完第三劑疫苗紛紛解封，消費電子疫情紅利消失，因此那斯達克提前 2021 年第四季作頭，身為供應鏈的台股落後於 2022 年第一季出現 18,619 點天價。

萬寶投顧蔡明彰強調，自 18,619 點高點以來，台股已重挫 5,810 點，跌幅高達 31％。最重要的產業利空背景是電子股的庫存調整，解鈴人需要繫鈴人，台股何時落底，先看聯準會升息到什麼時候。從美國 9 月非農就業及 CPI 皆高於預期研判，11 月 2 日再升息 3 碼，12 月 13 日又升 3 碼的機率很大，年底政策利率達 4.5％～4.75％，估計 2023 年 2 月再升息，但 2023 年 3 月可能是最後一次升息，政策利率突破 5％後觸頂。

現在美國 30 年期房貸利率已來到 6.9％，如果政策利率明年第一季上升至 5％，試想房貸利率會多少，太高的房貸利率伴隨美國經濟衰退，很多人可能失去工作，繳不起房貸，是否重演 2008 年的次貸風暴，聯準會明年不至於像今年大舉升息了。

萬寶投顧蔡明彰強調，要讓聯準會升息收手必須以毒攻毒，最毒的經濟現象就是企業大規模裁員，尤其像員工福利很好的矽谷高科技公司，如果裁員就是聯準會升息循環即將結束的領先訊號。

英特爾受後疫情電腦銷量的嚴重下滑，計劃數千人的裁員，預料在 10 月 27 日公佈第三季財報時公佈這個消息。英特爾開第一槍，接下來更多科技公司削減員工福利及裁員，連動台灣電子股將大砍今、明兩年資本支出。

以晶圓代工而言，台積電 (2330-TW) 今年已連兩度資本支出調降，總計降二成，力積電 (6770-TW) 降今年資本支出四成，如果那斯達克領先聯準會最後一次升息前 4 個月落底，最快今年 11 月落底，而台股落後一個月，在 12 月。

台股今年從 1 月跌到 10 月，死多頭心態的人受創最重。同樣美股木頭姐是代表性死多頭，旗下方舟基金旗艦 ETF 脚踝斬，自去年高點下跌 78％。木頭姐的投資組合以新創科技公司為主，也許長期 5 年、10 年看好，但撐不過今年聯準會升息的衝擊，記取木頭姐成科技股受害的教訓，避開訴求太遙遠的利多題材。

由臉書改名 Meta，將轉型希望放在元宇宙，但 Meta 的元宇宙平台，客戶人數下降到不到 20 萬人，Meta 股價今年來重挫 62％，是尖牙股績效最差。

宏達電 (2498-TW) 是台股元宇宙指標，上半年 EPS 虧損 1.83 元，全年估虧損 3.6 元，將是連續第 4 年沒賺錢，今年來股價下跌 40％，對比 Meta 仍有獲利，宏達電虧損卻跌幅較少，宏達電 6 月起漲點 42.1 元，當時大盤還在 16,000 點，現在跌到 13,000 點，宏達電是否補跌呢？

萬寶投顧蔡明彰強調，木頭姐也重壓特斯拉，特斯拉第三季財報是影響本週台股最關鍵因素。

特斯拉股價自歷史高點腰斬，市值蒸發 20 兆新台幣，馬斯克身價縮水逾 4 兆新台幣。特斯拉是成長科技股，重挫的邏輯不一樣，引爆點為第三季交付電動車 34 萬輛，比去年同期多出 40％，但市場預期 35 萬輛，僅少 4％，為何股價大跌。因為現在全球電動車產能趕不上訂單，有錢買不到車，還要等上 1 年～2 年。

市場是根據特斯拉現有產能來估計 35 萬輛，但實際 34 萬輛，暗示特斯拉的電動車需求被破壞了。特斯拉的中國市佔第一季 20％，第二季降至 15.9％，特斯拉佔中國去年新能源車交付的 1/7，今年只佔 1/10。特斯拉的需求被比亞迪破壞，比亞迪各種車型、新能源車，覆蓋各層次需求，但特斯拉只有那幾款車型，擋不住比亞迪車海戰術。

這跟蘋果不賣低端手機，只賣一款 iPhone 不同，手機數萬元新台幣的產品，但電動車是上百萬元。

在當前全球通膨壓抑需求，特斯拉輸在性價比，性價比高的比亞迪今年來股價只有小跌 5％，但問題來了，台股廣大電動車供應鏈未必是比亞迪的概念股，股價沒有反映特斯拉的大跌。

貿聯 - KY(3665-TW) 今年 EPS 估 26 元，本益比 10 倍，但和大 (1536-TW)EPS 估 2.4 元，本益比 32 倍，同致 (3552-TW)EPS 估 6.6 元，本益比 21 倍，和大與同致的估值不低。

萬寶投顧蔡明彰強調，本週另一焦點是中國第三季 GDP 估 3.7％，較第二季 0.4％反彈，但仍顯示動態清零的代價。中國 20 大將在 10 月 22 日閉幕，拿到權力總要做事，預料 20 大後推出一連串經濟刺激政策，與中國政策需求有關的原物料可注意。

台股的塑化、鋼鐵、散裝也深受中國需求影響。週一台塑集團、中鋼 (2002-TW) 領先翻紅，台化 (1326-TW) 淨值 62.31 元，股價淨值比 1.07 倍。中鋼淨值 21.14 元，股價淨值比 1.2 倍。二線塑化的台聚 (1304-TW) 淨值 22.2 元，股價已低於淨值。

大成鋼 (2027-TW) 今年 EPS 估 6.4 元，本益比 6 倍，而淨值 33.14 元，股價淨值比 1.18 倍。散裝輪新興 (2605-TW) 淨值 25.78 元，中航 (2612-TW)55.82 元，台航 (2617-TW)36.73 元，正德 (2641-TW)18.24 元，慧洋 - KY(2637-TW)57.6 元，目前價位都低於淨值，一旦中國刺激政策祭出，股價低於淨值的原物料將率先反攻。

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