【ＦＯＣＵＳ】日圓「病貓」也發威，基本面未改難止血

　　【ＦＯＣＵＳ】病貓也發威。繼３月失守１２５的「黑田防綫」、６月刷新１３５的１９９８年來最低，當日圓兌美元周四（２２日）終觸及１４５的心理關口，誓言將負利率進行到底的日本央行，亦終於忍不住出手干預，推動日圓急彈至１４０附近。

　　儘管財務省副大臣神田真人將日圓急貶歸咎於「匯市投機行為」，但看看錄１９年最大的日美息差、冠絕全球的天量負債表、創記錄的貿易逆差，以及歷史干預的多次失敗記錄；除非日本貨幣政策棄鴿從鷹，否則將注定只是暫時止血。

＊多國跟加息，淪唯一負利率成員＊

　　聯儲１１月或第四度加息０﹒７５厘，面對強美元和通脹夾擊，瑞士、沙特跟加０﹒７５厘；英國、挪威、印尼、菲律賓則押注０﹒５厘；人民銀行雖未有加息動作，但周五（２３日）就頑強地將人民幣兌美元中間價設定於７以上，監管過濾或高達９５５點子。

　　唯一「倒行逆施」如土耳其央行，里拉在其宣布減息１厘後再刷歷史新低。不過，若論最獨立獨行者，勢非日本央行莫屬－－在瑞士央行大手加息後，日本正式成為唯一的「負利率俱樂部」成員；行長黑田東彥周四議息後堅稱，「兩三年也不會改變」此政策。

　　但所謂形勢比人強，隨著日圓在黑田發言時挫至１４５﹒９的２４年新低，日本政府在不到一小時內迅速出手拋售美元托價日圓－－為１９９８年以來首次，財務大臣鈴木俊一強調，當「

過度投機反覆發生，我們不會袖手旁觀」，但副大臣神田真人就明確否認干預是針對１４５這個特殊點位。

＊息差、貿易逆差、負債表齊不利＊

　　黑田東彥、鈴木俊一、神田真人三位重量級官員，言論似顯自相矛盾，有何啟示？答案或是，日圓可續貶，但不能貶太快。高盛較早時估算，如十年期美債殖利率升至４﹒５％（現為３﹒７％），日圓恐見１５５。

　　暫且不論日美十年期國債息差刷新２００３年來最大，單看最能反映短期息口走勢的兩年期利差高達４﹒２厘，而８月錄得２﹒８萬億日圓新高的貿易逆差（首８月累計逾１２﹒１萬億日

圓），儘管日本政府擁有高達１﹒１７萬億美元的外匯儲備（截至８月底），但其債務佔ＧＤＰ比重高達逾１３０％冠絕全球；換言之，基本面一日未改，干預都只能是事倍功半。

Ｊｏｉｎｔ）干預都幾乎以失敗告終；耐人尋味的是，就在昨日出手後，美國財政部僅稱「表示理解」，加拿大央行亦稱「沒有參與」。且看日圓在暫時止血後，會否邁向下個考驗１４６﹒７。