台股操盤人筆記 明年第一季可望利多爆發

明年第一季可望利多爆發(圖:shutterstock)
明年第一季可望利多爆發(圖:shutterstock)

加權股價指數近 6 個月價量表現:(資料來源:Bloomberg, 截至 2022/09/14)

野村腳勤觀點:

通膨下滑是庫存調整的解藥

半導體庫存問題延燒了第三季,目前看來庫存去化幅度有限,台股表現也隨之震盪。然而回顧前幾年,半導體庫存早在 2018 年美中貿易戰時因為提前拉貨而創新高,2021 年也持續走揚,但事實上這兩年股市表現並不差,僅是高庫存並非股市修正原因。與今年最大的差異在於,當時通膨水準仍偏低,企業與民眾都願意投資與消費,只要銷貨順暢下,庫存堆的再高也不是問題。反觀目前通膨在 8% 以上,不僅部分企業開始縮減資本支出、消費者信心降至谷底,先前因為遠端辦公帶來的電腦、電視需求也已消失,供給遠大於需求之下才導致了目前的失衡。目前唯一的轉機點,就是等待未來通膨下滑,FED 暫停升息步伐,待企業成本下降與消費者願意消費後,庫存問題才有望解決。

經理人視角:

大盤利多因素

(一)製造業改善:美國 8 月 ISM 製造業新訂單與存貨指數均改善,顯示消費漸復甦、庫存去化加速
(二)通膨高點放緩:美國 7 月 CPI 自高點下滑,近期大宗商品價格亦轉折向下,有助紓緩通膨壓力
(三)勞參率上升:美國 8 月勞動參與率攀升至 62.4%,顯示勞工正回歸職場,有助於薪資增速放緩

大盤利空因素
(一)FED 強化升息立場:全球央行年會上 FED 主席 Powell 暗示激進升息以打擊通膨,經濟復甦仍有壓力
(二)中國衰退風險:中國堅持清零政策,各地政府延長封城時間,恐再次影響經濟復甦動能
(三)外資加速撤離:由於 FED 加速升息、兩岸地緣政治風險,過去 3 年外資已撤出過去 14 年買超金額

明年第一季可望利多爆發

今年以來市場主要利空,從通膨、升息、經濟衰退再到庫存調整,這些利空彼此間環環相扣,幾乎無法單獨解決,這也導致所有利空竟然同時存在,也讓市場極度擔憂,甚至利多都被解讀成利空,整個市場明顯亂了套。但其實追根究底,通膨就是所有問題的源頭。我們認為基於高基期以及升息壓抑,通膨有望在明年第一季顯著下滑,隨之而來的是 FED 升息放緩,企業獲利有望因成本下滑而上升,而物價下滑也有助於消費信心復甦。隨著一環接一環好轉,到時現在的利空都將成為利多,而台股也有望步上復甦正軌,不過還是提醒在此之前,我們仍要撐過一段企業獲利下修的震盪期,而此時已在相對底部,不建議認賠出場,而若是空手的投資人,接下來每逢修正都是長線加碼時機。

各期間績效表:(%)

資料來源:Lipper, 2022/08/31 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
資料來源:Lipper, 2022/08/31 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別

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