蔡明彰觀點:網通股的春天來了 二大標準選出黑馬
鉅亨網新聞中心 2022-09-05 19:30
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今天報告的主題是「網通股的春天來了 二大標準選出黑馬」。
萬寶投顧蔡明彰強調,美股有 9 月魔咒,在過去 10 年,那斯達克指數在 9 月平均跌幅 0.6%,是全年唯一下跌的月份,基金經理人在年底前就提前拋售虧損的部位,有些基金在 9~10 月就開始調整投資組合,9 月之後美股將強勁反彈。
從歷史軌跡來看,第四季的表現往往十分強勁,金融海嘯以來,當年台股熊市下跌超過 10%,不曾月線連三紅。2011 全年下跌 21.17%,曾在 3~4 月上漲 4.78%,但第三個月的 5 月下跌 0.2%。2015 全年下跌 10.41%,曾在 9~10 月上漲 4.7%,但第三個月 11 月下跌 2.7%。今年迄今下跌 19%,7~8 月連兩個月上漲 1.82%,若依據歷史經驗法則,9 月收紅的機率不大。
今年中秋在 9 月,台股中秋變盤預期心理濃厚,大盤近期失守反彈 1,500 點回檔 1/2 的 14,700 點支撐,中秋假期前還有低點,回測前低 14,545 點。然而,危機就是轉機,再次強調當前台股已進入熊市下半場,重點不是殺估值的修正空間,而是庫存調整的時間延長,一旦台股殺過頭就會帶來下一波的反彈。
剛公佈的美國 8 月非農就業報告或許是長期的分水嶺,新增 31.5 萬人,明顯低於 7 月的 52.8 萬人,失業率由 3.5%上升至 3.7%,在疫情剛爆發的 2020 年 3 月,失業率 4.4%,如今聯準會大幅升息後,連三個月失業率上升,就業成新焦點。
若 9 月 13 日發佈的 CPI 持續舒緩,9 月 21 日即使升息三碼也將是最後一次大幅升息,但失業率回到疫情的 4%,聯準會可望在今年底或明年第一季停止升息。
美國 11 月 8 日期中選舉前,美股仍有低點,悲觀者認為或再跌 10%,使得危險的 9 月測試 6 月的底部,9 月起縮表金額由 6~8 月的每月 475 億美元,增加一倍到 950 億美元,資金面也對美股不利。
萬寶投顧蔡明彰強調,上帝關了一扇門,必定會再為你打開另一扇窗。晶圓代工成熟製程價格鬆動已不是新鮮事,近期報價已下跌二成,但中秋前失望賣壓湧現,力積電 (6770-TW) 率先破底。力積電三大應用產品的驅動 IC、CMOS 影像感測元件、利基型 DRAM 市況相當疲弱,該公司第二季法說的看法,在國內四大晶圓代工最保守。
成熟製程報價大跌是客戶 IC 設計業者大砍價,與力積電關係密切的利基型 DRAM 晶豪科 (3006-TW)、電源管理 IC 的力智(6719-TW) 同時也破底。另外,祥碩 (5269-TW)、譜瑞 - KY(4966-TW)、矽力 *-KY(6415-TW)、義隆(2458-TW)、盛群(6202-TW)、晶焱(6411-TW) 等也破底。
從股價破底研判市場已對供過於求的 IC 設計及晶圓代工成熟製程失去持股信心,恐怕在 10 月中旬發佈第三季財報前,股價還會再跌。
力積電 6 月開放信用交易,當時股價 5 字頭,目前融資餘額 2.7 萬張,股價卻下探 30 元,顯然融資都賠錢。
但先進製程市場為主的台積電 (2330-TW)7 奈米及 5 奈米佔營收逾 5 成,目前尚未傳出先進製程客戶砍價,近來兩大客戶輝達、超微高階 AI 晶片禁止輸往大陸,有一年緩衝期,即使緩衝期到了,輝達、超微每月在台積電投片 5,000 片,每片報價 1.7 萬美元,合計營收 25 億元,以目前台積電平均每月營收 1,700 億元以上,佔比僅 1.5%。
再觀察重災區的 IC 設計聯發科 (2454-TW)、瑞昱(2379-TW) 相對抗跌。聯發科今年知道手機晶片生意不好做,全力投入網通領域,研發衛星手機晶片及發表 5G 平台,用於 FWA(固定無線存取網路)。瑞昱與其他 IC 設計最大不同,專注網路相關晶片,為全球最大超高速以太網路出貨量最大廠商,上半年 EPS 19.27 元,較去年同期 14.41 元,成長 34%,今年估 35 元,也較去年 30 元,成長 17%,目前價位的本益比低於 10 倍。
萬寶投顧蔡明彰強調,從台積電、聯發科、瑞昱三大重量級半導體走勢來看,整體半導體的選股方向正在改變,晶圓代工從過去兩年的成熟製程轉向先進製程,IC 設計由消費電子晶片轉向網通晶片,因為過去兩年全球居家上班,消費電子的驅動 IC、電源管理 IC MCU 供不應求,排擠網通及汽車晶片,現在晶圓代工成熟製程轉為買方市場。
網通晶片不僅容易取得,同時也跌價,使得網通股的春天來臨,10 月中旬發佈的第三季財報將優於預期。本週華為 Mate 50 及蘋果 iPhone 14 二支新機發表,可能有衛星通訊功能,但台灣發展低軌衛星目前只是起步,相關概念股題材大於實質,但過往不論電信商或有線電視,今年全球都加強佈局,迎接解封商機。相關網通股取得晶片的成本減輕,但下游應用擴大,獲利及毛利率看好。
拜登總統將在 9 月 9 日參加英特爾俄亥俄州新晶圓廠動工,同時發表有關晶片補助法案及基礎建設法案的重要談話。美國將斥資 650 億美元建設寬頻網路,這塊大餅台廠吃得到,比低軌衛星的實際商機更大。
萬寶投顧蔡明彰強調,選擇網通股有二大標準。第一,北美市場營收佔比較大,同樣光通訊的波若威 (3163-TW) 來自北美營收佔比 50%,比著重中國大陸市場的華星光 (4979-TW) 較好。其次,去年 EPS 及股價都表現不好,是受網通晶片遭排擠。
友訊 (2332-TW)、統新(6426-TW)、眾達 - KY(4977-TW)、波若威、智邦(2345-TW)、瑞祺電通(6416-TW)、宇智(6470-TW)、仲琦(2419-TW)、啟碁(6285-TW)、中磊(5388-TW)、神準(3558-TW) 等,這些網通股去年股價負報酬,遠遠不及大盤的 23%漲幅,但今年來大多數轉為正報酬,顯示風水輪流轉。
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