【富蘭克林投信】國際股債市回顧與建議

一、主要區域股債市回顧與展望
美國股市
市場回顧：聯準會官員淡化衰退擔憂，科技股帶動美股反彈
市場消化聯準會利率會議紀錄及經濟數據，聯準會利率會議紀錄顯示，決策者支持七月會議升息 50 或 75 個基點，如果通膨壓力持續升高，可能有必要採取對經濟更具限制性的貨幣政策立場，所幸聯準會官員淡化經濟衰退擔憂，聖路易斯聯儲行長 Bullard 認為經濟正在從非常快速的成長放緩至趨勢水平，美國經濟軟著陸的機會較高，科技類股引領美股收高。經濟數據錯綜：六月 ISM 服務業指數自 55.9 放緩至逾兩年新低 55.3，五月 JOLTS 職缺數小幅下滑 42.7 萬至 1125.4 萬，但仍接近紀錄高點，上週初請失業救濟金人數增加 4 千人至 23.5 萬人，為一月份以來最高水平，因商品及服務出口增加，五月貿易逆差下降 1.3% 至今年低點 855 億美元，五月工廠訂單增加 1.6%，優於預期。
史坦普 500 十一大類股漲跌互見，今年跌深的通訊服務、消費耐久財及科技類股反彈力道最強，上漲超過 4.2%，反觀公用事業及能源類股跌逾 2.3%。Alphabet 及 Meta 平台彈升超過 7.6%，帶動通訊服務類股上漲 5.1%；消費耐久財類股收高 4.6%，特斯拉及亞馬遜漲逾 6%，電動車製造商 Rivian 第二季度產量大增並重申預計實現今年生產 2.5 萬輛車的目標，該股大漲 23%；三星電子上季獲利創四年新高，帶動半導體及半導體設備股反彈，美光科技、NVIDIA、超微、科磊上漲 6%~9.7% 不等，蘋果漲逾 5%，挹注科技類股漲逾 4%；反觀公用事業類股以 2.6% 跌幅居末，6/30 美國最高法院裁定「清潔空氣法案」(Clean Air Act)並沒有給予美國環境保護署 (EPA) 廣泛的授權來監管發電廠的溫室氣體排放，影響投資信心；衰退擔憂壓抑油價，拖累能源類股下跌 2.4%(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲 0.97%，史坦普 500 指數上漲 2.05%，那斯達克指數上漲 4.45%，費城半導體指數上漲 6.00%，羅素 2000 指數上漲 2.43%，那斯達克生技指數上漲 4.90%(彭博資訊，統計期間為 7/5~7/7，7/4 美股休市，含股利及價格變動)
未來一周觀察變數
經濟數據：聚焦六月 CPI 及 PPI 通膨率，其中 CPI 年增率預估將持續攀升至 8.8%，核心 CPI 年增率預估將自前月的 6% 放緩至 5.8%，六月零售銷售、七月密西根大學消費者信心指數初值，聯準會公布褐皮書。
企業財報季起跑：摩根大通、摩根士丹利、花旗和聯合健康集團等 18 家史坦普 500 企業將公布財報
7/13~16 美國總統拜登拜訪中東，市場預期拜登將試圖說服產油國增加石油產量，並將會晤沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德．沙爾曼。7/15~16 G20 財長及央行官員會議。
投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動
富蘭克林證券投顧表示，未來一周聚焦通膨、零售銷售及企業財報。高盛證券 (7/3) 預估核心 CPI 年增率在今年底降至 5.5% 之前，夏季可能再度面臨上升壓力，預估核心 CPI 年增率將自五月份的 6% 攀升至 9 月的 6.3%，明年將出現較顯著的下降，2023 年 12 月降至 2.4%。高盛證券 (7/6) 預估七月利率會議將升息三碼、九月升息兩碼、11 及 12 月各升息一碼。在企業財報方面，未來一周將由金融股揭開第二季財報季序幕，市場將藉以檢視基本面，根據 Factset(7/1)統計，史坦普 500 企業第二季獲利預估成長 4.1%、自三月底預估的 5.9% 下修，將是 2020 年第四季來最小增幅，2021 年第二季的高基期及宏觀經濟逆風包括成本上升、供應鏈中斷、勞動力短缺和俄烏軍事衝突均是影響原因，就產業來看，市場預估以能源 (+217%)、工業(+27.1%) 及原物料 (+13.5%) 類股第二季獲利年增率較高。財測展望亦為關注焦點，企業獲利預測在景氣放緩、成本上升及強勢美元拖累下恐面臨下修壓力。就股市而言，儘管市場已很大程度地定價了利率及通膨風險，但尚未完全反映獲利預測的下修，由於整體基本面不確定性仍高，預估第三季股市將處於利空測底階段，建議投資人保持耐心，靜待底部浮現。投資佈局建議以採取靈活彈性配置策略的美國價值平衡型基金為核心，讓經理人自動聚焦最具吸引力的收益和資本利得機會。考量股市仍在震盪測底階段，股票投資應採取買黑不買紅、分批加碼及定期定額策略介入，看好基礎建設及公用事業產業較不受景氣循環影響的防禦優勢，科技和生技產業型基金短線波動仍大、長期創新趨勢正向，維持定期定額策略。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。回頁首
歐洲股市
市場回顧：中國刺激政策抵銷衰退擔憂，歐股上漲。英國首相辭職，但對英國股市影響不大。
儘管歐洲央行 (ECB) 官員警告經濟衰退可能性提高，歐元區投資人信心調查也保持低迷，但隨著挪威石油和天然氣工人結束罷工緩解了對能源供應的擔憂，加上媒體報導中國政府正加大基礎建設投資的力度以提振經濟，帶動歐洲各國股市普遍反彈，值得留意的是，歐洲公債殖利率滑落帶動歐洲科技股反彈，近週道瓊歐洲 600 指數上漲 1.99%，MSCI 歐洲指數上漲 1.99%。另方面，英國首相強森 (Boris Johnson) 宣布辭職，但對英國股市影響有限。(彭博資訊，統計期間為 7/4~7/7，含股利及價格變動)

近一週經濟數據：英國 6 月 S&P Global 綜合 PMI 終值為 54.3，高於預期；歐元區 7 月投資人信心指數為 - 26.4，低於預期；歐元區 6 月 S&P Global 綜合 PMI 終值為 52，高於預期；德國 6 月 S&P Global 綜合 PMI 終值為 51.3，符合預期；德國 5 月貿易逆差為 10 億歐元，低於預期；德國 5 月工廠訂單月增 0.1%，高於預期；德國 5 月工業生產月增 0.2%，低於預期；法國 6 月 S&P Global 綜合 PMI 終值為 52.5，低於預期；法國 5 月工業生產月增 0%，低於預期；義大利 6 月 S&P Global 綜合 PMI 終值為 51.3，高於預期；西班牙 6 月 S&P Global 綜合 PMI 終值為 53.6，符合預期。
未來一周觀察變數
經濟數據：英國 5 月製造業生產；歐元區 5 月工業生產；德國 7 月 ZEW 經濟景氣指數；德國 6 月 CPI 終值；法國 6 月 CPI 終值。
投資建議：經濟前景轉淡，歐股看法轉向保守
歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 7/5)，預期 2Q22 道瓊歐洲 600 企業的獲利將成長 19.2%，剔除能源股將成長 2%，營收預期成長 22%，剔除能源股將成長 12.6%，目前有 1 家企業公布 1Q22 獲利和營收，在一個典型的季度中，通常約有 53% 企業的獲利優於預期，57% 營收優於預期，下週將有 32 家道瓊歐洲 600 企業公布獲財報。Refinitiv 預期 2Q22 整體產業獲利成長 19.2%，以能源類股獲利成長 168.8% 最高，其次為工業、循環性消費類股，獲利成長預估為 23%、17.6%，房地產、金融、科技類股獲利成長最低，預估將衰退 65.1%、衰退 13.6%、衰退 1.3%，整體營收預期成長 22%，預期所有產業皆有正的營收成長，其中以能源、原物料類股成長 72.7%、20.1% 領先。
富蘭克林證券投顧表示，隨俄羅斯近期逐漸斷供歐洲天然氣，從俄羅斯經北溪 1 號管線流向德國的天然氣目前僅為最大容量的 40%，與 6 月初相比急劇下降，而隨北溪管線將在 7/11-21 關閉維修，德國政府擔憂俄羅斯可能不會重啟天然氣供應，這將進一步提高歐洲經濟下行和通膨上行的壓力，由於德義高度依賴天然氣，高盛 (7/7) 預計天然氣斷供對德義衝擊最大，而一旦俄羅斯完全停止供氣，將對歐元區產值產生 3.5% 的負面影響，故將歐元區 3Q22、4Q22 GDP 季增率從 0.2%、0.3% 下修至 0.1%、0%，整體歐元區陷入衰退的機率達 50%，高盛也預估英國 2Q22、3Q22 GDP 季增率為 - 0.7%、+0.1%，這將使英國處於技術性衰退邊緣，基此，高盛將道瓊歐洲 600 指數未來 3、6、12 個月目標價下調至 390、390、460 點，預估潛在表現空間為 - 3.1%、-3.1%、14.3%，而英國股市未來 3、6、12 個月目標價則下調至 6900、6900、8000 點，潛在表現空間為 - 1.7%、-1.7%、14%。不過，由於歐股在評價上仍較美股便宜，成長型的科技股權重也遠低於美股，在通膨和升息環境下，歐股表現不一定較美股遜色，加上歐盟的 2100 億歐元「RepowerEU」計畫即將上路，未來歐洲加速綠能轉型將有利相關產業表現。在英國政局方面，在英國首相強森 (Boris Johnson) 宣布辭職後，後續可能發展是強森持續擔任看守首相至接替者出現為止，而潛在首相人選包含現任國防大臣 Ben Wallace、前國防大臣 Penny Mordaunt、前財政大臣 Rishi Sunak、現任外交大臣 Liz Truss 以及其他人選，根據 YouGov 的民調 (7/7)，Wallace 和 Mordaunt 支持率均 13%，接著為 Sunak 的 10% 和 Truss 的 8%，儘管在短期內政治不確定性將提高，但長期卻可能帶來更穩定的領導團隊，並非壞事，而從財政和央行動向來看，摩根士丹利(7/6) 表示，無論政治如何動盪，進一步的財政寬鬆仍持續醞釀中，首相更換應不會影響既有的財政規劃，而英國央行 (BoE) 本身具有高度獨立性，預計也不會改變英國央行的貨幣政策。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。回頁首

全球新興股市
市場回顧：美歐國家經濟衰退擔憂左右盤勢，新興股市漲跌互見
美歐國家經濟衰退擔憂左右盤勢，新興股市走勢震盪漲跌互見。
財新中國服務業採購經理人指數攀升至 54.5，二月以來首度回升至擴張點之上且優於預期，中國國務院副總理劉鶴與美國財長葉倫進行視訊通話，且媒體報導美國總統可能最早本週宣佈取消部分對中國進口商品加徵之關稅，經濟數據利多與美中政治面消息有助提振市場信心，然而中國本土疫情反覆，北京、上海等地新增病例均上升，尤其上海將在 9 個區實施全員核酸檢測、封控陰霾再度浮現，壓抑中港股市收在平盤之下。滬深 300 指數十大類股由金融地產、通訊服務、科技等類股領跌收黑，不過商務部發佈擴大汽車消費等利多政策推動汽車類股走揚，美國對中國晶片打壓升級反強化國產替代預期，也激勵半導體股走強。港股由地產與能源原物料類股領跌小幅收黑，路透報導藥明生物可能自美國未經核實名單中除名則激勵該股大漲逾一成。南韓六月消費者物價指數年增率攀升至 6.0%，創 1998 年 11 月以來新高，不過五月經常帳收支恢復為 38.6 億美元盈餘，南韓金融監督委員會宣佈至九月底前將暫停實施融資最低保證金制，允許券商自行設定融資維持率門檻藉此遏止股市跌勢。受惠記憶體需求暢旺，三星電子初步財報顯示第二季營收成長 21%、優於預期，營益年增 11.38% 至 14 兆韓元、可望創四年新高水準，三星股價大漲 4.6% 引領科技股與韓股大盤收高，南韓新增確診人數攀升亦推動疫苗製造商 SK Bioscience 等製藥類股走強。油價等商品價格下跌舒緩投資人對於印度通膨與經濟前景擔憂，加以六月服務業 PMI 攀升至 59.2，推升印股由手錶商 Titan、民生用品製造商印度斯坦聯合利華、車商 Baja Auto 等消費類股與 ICICI 等銀行類股領漲收高。巴西六月服務業 PMI 攀升至 60.8，六月 IGP-DI 通膨指標年增率攀升至 11.12%、高於預期，巴西股市則由鐵礦砂生產商淡水河谷等原物料類股與食品商 BRF 等消費類股領漲收紅。
總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 0.43%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 0.31%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 0.53%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲 0.29%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 0.26%、摩根士丹利東歐指數下跌 1.90%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 7/4~7/7，含股利及價格變動)
未來一周觀察變數
經濟數據：中國第二季 GDP 成長率以及通膨、信貸與貨幣供給、進出口貿易、工業生產、零售銷售、固定資產投資等六月份經濟數據，印度六月 CPI/WPI 等通膨數據，巴西五月零售銷售數據。
央行會議：南韓央行利率會議預期將調升基準利率二碼至 2.25%。
投資建議：新興市場長期經濟展望正向，短期關注中國經濟情勢
富蘭克林證券投顧表示，中國仍有部分地區疫情反覆，然而面臨日益上升的經濟代價與公眾面對嚴格防控的疲態，動態輕零政策應會與時俱進，評估再進一步大規模嚴格封城的可能性降低，搭配官方積極推動基礎建設投資，截至 6 月底實際發行的地方政府專項債券規模已逾全年額度 3.65 兆人民幣的九成，　官方亦可能提前下達明年度部分地方專項債額度，再加計今年全年預計退稅減稅降費約 2.5 兆人民幣的稅費支持政策，大規模財政政策對經濟的支撐力道將逐漸發酵，評估中國經濟最壞情勢可能已過並將邁向復甦。中國六月份製造業、非製造業採購經理人指數回升至擴張點之上預示經濟可望進一步改善，基本面持續改善以及相對其餘國家有更為充足的政策寬鬆空間，評估中國市場中長期投資價值浮現。
富蘭克林證券投顧表示，中國網路平台產業基本面有所好轉，企業營收雖未真正恢復或以非常顯著的方式成長，但很多大型網路公司都在積極降低成本，因此在獲利面能夠優於市場預期，更重要的是這些公司都在快速適應新的營運與監管政策環境，近期中國官方也有恢復對於網路遊戲公司的版號審批等政策監管鬆綁利多，投資人對於官方政策態度轉向可能仍有疑慮，但隨時間推移得到映證以及進一步明確支持網路產業發展的具體政策推出，預期將對過去一年半明顯受到政策壓抑的科網股走勢帶來顯著提振。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。回頁首

全球債市
市場回顧：權衡經濟衰退風險，美國非投資級債彈勢領先
成熟政府債市：富時全球債券指數本週回跌 0.49%，聯準會利率會議紀錄顯示，七月將可能升息二或三碼，如果通膨壓力持續升高，可能有必要採取對經濟更具限制性的貨幣政策立場。接著偏鷹派的官員暗示美國經濟仍以軟著陸的機會較高，商品市場和股市相繼反彈，壓抑美國公債回跌 0.66%，十年期公債殖利率彈升 11.42 點至 2.9945%。其他工業國跟進美國公債回檔，歐洲公債下跌 0.60%。澳洲央行再升息兩碼至 1.35%，升幅高出預期，並宣示對抗通膨的決心，澳洲公債反上漲 0.92%。(彭博資訊，截至 7/7)
新興債市：彭博新興國家美元主權債指數下跌 0.56%、當地公債指數 (換成美元) 下跌 0.31%、富時波灣債市指數上漲 0.39%、道瓊伊斯蘭債指數上漲 0.21%。為對抗通膨，馬來西亞再升息一碼至 2.25%、匈牙利再調升一周存款利率兩個百分點至 9.75%、波蘭再升息兩碼至 6.5%、秘魯再升息兩碼至 6%，除馬來西亞公債上漲 0.82% 外，其他三國公債均下跌。飽受國內物價飆漲、物資短缺所苦的斯里蘭卡政府宣佈破產，其美元主權債指數下跌 4.54%。厄瓜多總統任命經濟學家 Arosemena 為新財長，投資人擔心他恐無法處理國內嚴重通膨問題所引發的衝突，厄主權債下跌 10.59%。投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差持平於 458 基本點。(彭博資訊，截至 7/7)
公司債市：彭博美國非投資級債指數反彈 1.08%、美國投資級公司債指數回跌 0.24%，歐洲非投資級債指數反彈 0.45%。非投資級債市反應股市反彈的熱絡氣氛而上漲，西德州油價下跌 5.26%，能源產業公司債表現較為落後外，受惠油價成本下滑的運輸、航空等產業公司債漲幅達 1.5%~2%。投資級債市則跟隨美國公債回檔，能源和防禦型的公用事業拉回較重，僅少數如衛星電視、航空等產業小漲作收。利差方面，彭博美國與歐洲非投資級債指數利差近週回跌 39 及 2 個基本點至 539 點及 658 點。(彭博資訊，截至 7/7，產業表現取彭博債券指數)
投資建議：債券殖利率驟升後，投資機會逐漸浮現
富蘭克林證券投顧表示，全球通膨高漲、各國央行相繼升息後，投資人對停滯性通膨風險的擔憂加劇。考量當景氣下行風險增加時，政府公債表現將優於企業債；然若央行因高通膨必須持續升息，公債也會有下跌風險。兼顧各方壓力下，全球短天期公債資產乃可選擇的最大公約數，因為可以減低利率上揚風險以及避開債信風險。雖然配置於全球當地公債時須考量伴隨的匯兌風險，但跌深反彈潛力也高，看好新興亞洲貨幣可受惠於疫後經濟復甦題材、拉丁美洲貨幣則可受惠於高利差機會，乃前進全球公債市場可聚焦的區域。
富蘭克林證券投顧表示，觀察聯準會六月會議後通膨預期已自高檔顯著滑落，顯示政策可望正確有效引導利率方向，殖利率上行壓力可望趨緩，而聯準會可能在較高的經濟衰退風險下仍堅定對抗通膨的立場則將使經濟衰退擔憂進一步主導市場走向，高評等投資級債可望受惠避險買盤支撐，且美國投資級債殖利率已逼近 5%、超越 2020 年疫情爆發時高點、為 2009/9 來最高水位，且與史坦普 500 指數盈利率差距已來到逾 10 年低點，極具投資吸引力，統計 1990 年來四次經濟衰退，陷入衰退後一年高評等債表現佳，而自 2010 年來每當投資級債殖利率突破 3.5% 進場投資 1 年及 2 年分別有逾 7% 及 9% 的平均報酬率，投資人不妨待近期波動稍微趨緩後伺機優先布局高評等且是逾十年來的較高債息機會。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。回頁首
國際匯市
市場回顧：經濟衰退升溫引發避險情緒，美元強勢走升；英國首相辭職支撐英鎊
近一週美元指數大漲 1.89%，突破 107 價位且創近 20 年新高，美元表現如此強近主要與幾個因素有關，首先，亞特蘭大 Fed 的 GDPNow 指標顯示美國經濟可能在第二季萎縮 1.9%，若加上第一季的負成長 1.6%，這將反映美國陷入了技術性衰退 (即經濟連 2 季負成長)，無獨有偶，美國 10 年期和 2 年期公債殖利率利差也在本週出現倒掛，更加深了市場對經濟衰退的擔憂，其次，在高能源價格影響下，德國貿易餘額於 5 月意外出現 10 億歐元的逆差，也是 1991 年來首次，再者，歐洲央行(ECB) 副總裁德金多斯 (Luis de Guindos) 警告，若俄羅斯切斷天然氣，歐元區經濟可能會陷入衰退，因此在一連串負面衝擊下，避險資金再次湧向美元，而歐元則重貶 2.44%。同為歐系貨幣的英鎊則在近週下跌 0.6%，但跌勢明顯低於歐元，儘管英國經濟下行壓力也在升高，但英國首相強森 (Boris Johnson) 宣布辭職提振了英鎊，儘管投資人認為首相辭職在短期內可能提高政治不確定性，但長期卻可能帶來更穩定的領導團隊，阻止了英鎊部分跌勢。日圓近週下跌 0.59%，儘管市場避險情緒升溫，但日圓受惠卻有限，主要仍與日本央行 (BoJ) 有關，BoJ 統計局稱可能會在 7 月上修 2022、2023 年的核心 CPI 預估，但卻重申不會修正貨幣政策，持續打擊日圓表現。在非美貨幣方面，澳洲央行 (RBA) 升息 2 碼至 1.35%，總裁洛爾 (Philip Lowe) 預計將在未來幾個月持續採取進一步行動，此外，《彭博社》報導中國政府正考慮提前下達 2023 年部分地方專項債限額 1.5 兆人民幣，並切實加大基礎建設投資的力度以提振經濟，刺激銅錫鎳鋁鋅等大宗商品價格反彈，也推動澳幣近週上漲 0.35%，而人民幣則小漲 0.01%，同為大宗商品貨幣的巴西里拉也受惠於此一消息，惟在強勢美元影響下近週仍小跌 0.15%。俄羅斯盧布近週下跌 14.74%，跌勢主要是發生在俄羅斯政府稱尚未決定是否要求客戶以盧布支付其液化天然氣出口之後。(彭博資訊，截至 2022/7/7)。
未來一周觀察變數
美英歐日央行官員講話：隨各大央行利率會議結束，市場將關注央行官員們對於利率、通膨、經濟、就業等方面的看法，並從中尋找未來的利率政策軌跡。
經濟數據：美國 7 月密西根大學消費者信心；6 月 CPI、PPI、零售銷售、工業生產。英國 5 月製造業生產。歐元區 5 月工業生產；德國 7 月 ZEW 經濟景氣指數、6 月 CPI 終值；法國 6 月 CPI 終值。
投資建議：高通膨將使聯準會維持鷹派立場，美元可望維持強勢格局
富蘭克林證券投顧表示，國際油價和大宗商品價格持續受俄烏戰爭、供應鏈中斷等因素影響而維持高檔，也讓聯準會在 6 月會議調升了通膨預估並升息了 3 碼以宣示打擊通膨的決心，多名聯準會官員也支持 7 月再次升息 3 碼，故在聯準會仍將鷹派升息的預期下，美元下檔可望有撐，然而，聯準會在升息的同時也下修了 GDP，近日的經濟數據也確實開始滑落，加劇了經濟放緩的擔憂，加上歐洲地區央行們貨幣政策立場也逐步轉鷹，美元上檔仍將會面臨壓力，預計美元將落在 103-108 的高檔水準。隨歐洲各國通膨持續攀升，歐洲央行 (ECB) 已預告將於 7 月升息，高盛 (6/15) 預計歐洲央行還將在 9、10 月各升息 2 碼，直到 12 月才再度回到 1 碼的升息幅度，但受到俄羅斯開始減供天然氣影響，歐元區經濟放緩壓力進一步增強，而歐洲央行的升息舉動也將加深此一擔憂，進而可能打擊歐元的潛在反彈空間，預計歐元將落在 1-1.05 區間。市場認為英國首相強森 (Boris Johnson) 的辭職反而可穩定中長期政局，加上市場預計英國央行 (BoE) 將於 8 月和 9 月升息 2 碼，11 月和 12 月再各升息 1 碼，達到 2.75%，可預期至年底前英國央行仍將保持鷹派，有助支持英鎊，但經濟的下行壓力也正在加大，英鎊上檔仍將面臨壓力，預計將落在 1.2-1.26 區間。儘管近期日圓持續貶值已開始引發日本政府的關注，但日本央行 (BoJ) 仍堅持維持寬鬆貨幣政策立場，這仍將持續打擊日圓表現，預計日圓將落在 132-138 區間。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。回頁首
天然資源與黃金
市場回顧：經濟衰退需求下滑擔憂衝擊油價下挫
美歐國家經濟衰退疑慮持續干擾市場信心，上海對 9 個區開展全員核酸篩檢，市場揣測上海可能實施更多封控措施，加劇原油需求縮減擔憂，加以美元走勢強勁，衝擊油價下挫並一度跌破每桶 100 美元關卡價位，為 5 月上旬以來首見，所幸隨投資人權衡實物市場顯現的供應緊張訊號，且美國能源資訊局 (EIA) 數據顯示，截至 7/1 為止一週，美國原油庫存雖增加 820 萬桶，但部分是受到戰備儲油釋放的影響，汽油與蒸餾油庫存則分別減少 250 萬桶與 130 萬桶，推動油價稍有反彈收斂週線跌幅，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌 5.26%。基本金屬亦受經濟衰退憂慮拖累，銅價下跌至 19 個月低點，所幸受惠中國政府考慮提前下達明年部分地方專項債限額 1.5 兆人民幣訊息提振，略舒緩需求前景擔憂，帶動銅價跌勢收斂，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌 2.8%，CRB 商品價格指數週線下跌 2.31%。
印度政府宣布將黃金進口關稅從 7.5% 上調至 12.5%，市場擔憂將打擊黃金需求，加上美國 10 年期和 2 年期公債殖利率利差出現倒掛，加劇經濟衰退擔憂，美元強勢走升且創近 20 年新高，金價承壓，跌破 1750 美元關卡，黃金期貨近週則下跌 3.39% 至 1739.7 美元，富時黃金礦脈指數下跌 1.24%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 7/4~7/7，含股利及價格變動)
未來一周觀察變數
美國經濟情勢、原油與成品油供需狀況、政策干預。
投資建議：油價可望受供給面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局
富蘭克林證券投顧表示，受限於投資不足導致的產能限制，即便 OPEC + 將於七、八月份進一步提高增產力道，但實際上可能難以兌現大部分增產承諾，且歐盟通過對俄羅斯海運石油的禁運制裁，實施禁運將進一步限縮全球原油供給。就需求而言，雖然目前市場投資人多擔憂經濟衰退可能導致原油需求大幅下滑，然而油價的「逆價差」現象仍顯示現貨市場需求強勁，且即便後續美歐國家需求確實有所下滑，但來自中國及其他新興國家的需求將部分填補，國際能源署 (6/15) 對 2023 年全球油市進行首次評估，認為全球石油需求增幅將加速至 220 萬桶 / 日，供應將難以滿足不斷上升的需求。整體而言，在原油供需面最重要關鍵供給受限的因素支撐下，預期油價應可維持在相對較高價位水準。油價高檔挹注能源類股獲利動能，能源企業獲利強勁自由現金流量充沛，除可償還債務改善資產負債表更可用以進行發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源類股股價水準提升，近期須留意美國官方在面臨遏制能源成本與通膨壓力之際，是否考慮更多提高稅負的能源立法。
富蘭克林證券投顧表示，在黃金陸續跌破 1900、1850、1800、1750 美元等關卡後，這些價位將從支撐轉為壓力，此外，美國通膨維持高檔將迫使聯準會繼續鷹派升息，這將使美元維持強勢格局、實質利率保持在正數，再加上中印等需求大國均因各自的政策而可能降低需求，市場預計 2022 年金市供給過剩狀況將較 2021 年嚴重，均不利於黃金表現，值得留意的是，過往經驗顯示，當股市跌幅過深時，投資人會為了彌補虧損而出脫黃金，黃金此時將成為市場提款機，反而失去了避險功能，因此經濟衰退疑慮加深並非全然有利於黃金。從技術面看，金價在逼近前述四個整數關卡時將面臨兩批龐大的套牢賣壓，因此短線上金價上漲仍以反彈視之，短期內黃金市場仍多空交雜，金價震盪難免，尚未進場者可先保持觀望，已進場者則建議做好金價將持續震盪的準備，並逢反彈適度調節。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。回頁首
 

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。回頁首
本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw) 下載，或逕向本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。