【普徠仕觀點】俄烏衝突對市場的影響

重點摘要

• 供應鏈問題和通膨壓力可能會持續更長時間，使各國央行試圖規劃軟著陸的任務更為複雜。
• 我們預計成熟市場央行將繼續在短期內升息，但從長期來看將充滿不確定性。
• 金融市場將繼續波動，可能導致發生價格錯置。

問題：市場對衝突如何反應？

在俄羅斯開始入侵烏克蘭後，市場表現相當合乎邏輯，就是多數反應在直接受制裁影響或面臨被進一步制裁風險的證券上。

原本預料這將會是場短暫的入侵，不過看來已比先前預期的機率更低，這代表供應鏈議題與通膨壓力可能持續更久；我們看到這已反映在石油市場上，但預期這些影響將蔓延至其他市場，例如穀物以及其他來自烏克蘭或俄羅斯的商品。

對於固定收益商品，一般說來普徠仕在這場危機中處於相對低檔的風險水位，這使我們在接下來的幾個月內，對可能發生的價格錯置能夠好好地佈局；市場在這件事發生之前早已更加動盪，而且我們預期衝突將會加劇這情況，隨著價格錯置的發生，我們準備在市場上採取進攻態勢，並相信將有機會這樣做。

問題：對廣泛經濟的影響？

在這場衝突更廣泛的影響中，對於全球許多投資人而言，供應鏈問題和通膨壓力將成為首要考量因素，這幾乎可以肯定將使各國央行原本已相當艱鉅的任務更復雜 — 試圖對抗通貨膨脹。

在這場衝突之中最可能發生的，即是大多數成熟市場央行亦將在近期開始升息，例如美國聯準會即預計將在 3 月開始升息。

最近幾天的事件對於央行官員來說無疑使情形更加混亂，這使得規劃軟著陸變得非常困難 — 在任何市場環境都是一項複雜的事情。

在這個時間點上，我們認為央行將按計劃進行，自 3 月開始升息；而隨著今年逐漸過去，前景將更難以確定，一切將取決於衝突如何發展。

問題：我們接下來要觀察甚麼？

我們正在觀察幾個可能觸發衝突升級的領域：

1. 從俄羅斯輸出的石油與天然氣之後續進展。

2. 俄羅斯原本對於北約條款表示尊重，但正在改變的任何跡象都將成為關注。

問題：我們對於固定收益商品的長期展望？

在衝突發生之前，利率正在上升且信用利差略微擴大，基於各國央行正在收回他們在整個 新冠肺炎大流行期間施行的超寬鬆貨幣政策，這些都算是合乎邏輯的動作。

經濟成長和通膨數據非常強勁，使央行這樣的政策轉變符合邏輯，這種政策變化的其中一個結果即是波動性增加，現階段便有價格發生錯置的可能並出現進場機會。

在最近的歷史中，當美國公債殖利率處於 2% 至 2.5% 區間以及高收益債約 500 個基點的利差，這對我們的客戶極具吸引力，我們期望在今年能達到這些水平；總結來說，隨著今年時間推移，這有助於提高人們對債券的興趣。

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