【百達投顧】俄羅斯入侵烏克蘭讓投資者感到不安 但衝突造成的全球經濟影響似乎是可控的 不建議過於積極調整部位

軍事襲擊確實可能對全球經濟產生嚴重後果，但可能的結果範圍很廣。雖然俄羅斯已表示不打算佔領該國，但尚不清楚它是否會滿足於有限的入侵，還是準備全面入侵，這將導致西方的嚴厲經濟制裁浪潮。面對這些情況，投資者想要增強投資組合防禦部位是可以理解的。然而，我們會建議不要採取激烈調整。歷史表明，戰爭並不總是導致高風險資產持續下跌。很大程度上取決於衝突持續多長時間。以 2002 年的伊拉克戰爭為例。雖然股市在美國入侵該國之前表現疲軟，但在軍事行動開始後的 10 天內開始復蘇。

俄羅斯實際經濟佔比低 全球從疫情後復甦將持續

同時，將俄羅斯的經濟影響納入背景也很重要。它僅佔世界產出的 1.8%，低於義大利的水準。雖然它擁有 1.43 億人口，是法國的兩倍，但它並不是大多數國家的主要出口市場。所有這一切都意味著，如果可以避免一場曠日持久的衝突，那麼經濟影響應該是可控的，從而使世界能夠在從大流行中復甦的基礎上再接再厲，股市的牛市將繼續下去。

分析表明，經濟增長仍然相對強勁 -- 我們預計今年全球 GDP 成長 4.4%（比市場普遍預測高 0.2 個百分點）。這應該給世界一個像樣的緩衝。至關重要的是，家庭和企業的儲蓄水準都很高，而貨幣和財政政策仍然提供支持。

通膨風險升高 惟供應鏈中斷問題恢復可作為緩衝

通貨膨脹是一個更大的風險，特別是考慮到烏克蘭危機導致油價飆升 -- 而油價本來就已經很高了。甚至在俄羅斯入侵之前，我們就已經將今年全球通脹率的預測從一個月前的 4.1% 提高到了 5.1%。俄羅斯佔世界石油產量的 13% 和 17% 的天然氣產量。它也是金屬的主要生產國，尤其是鈀、鉑和黃金。將俄羅斯的供應排除在外，可能會導致石油和其他大宗商品價格持續上漲，從而加劇全球通膨壓力。更高的價格會降低消費者的購買力，並可能侵蝕企業的利潤率。

然而，在這裡我們也看到了緩解因素。對通膨的基本影響即將變得更加有利，與新冠病毒相關的暫時性因素（如供應鏈中斷）正在減弱。即使油價在 100 美元左右，我們預計未來幾個月整體通脹將開始下降。經濟的另一個一線希望可能是各國央行 -- 最近幾週加強了鷹派言論 -- 認為縮減其貨幣緊縮計劃是合適的。

對歐股謹慎、避險工具：原物料、黃金、瑞士法郎、中國

儘管如此，投資者可能仍需要考慮一些防禦措施，特別是考慮到俄羅斯作為幾個主要經濟體的主要石油、天然氣和金屬出口國的地位。從這個有利的角度來看，歐元區也面臨風險。我們的分析顯示，歐元區 21% 的能源進口來自俄羅斯。再加上歐洲央行最近幾週的鷹派基調，我們認為有必要對歐洲股市採取更謹慎的立場。

然而，需要指出的是，歐元區的貿易聯繫並不緊密，外部能源佔歐元區俄羅斯進口總值的三分之二。 歐洲確實通過其銀行業獲得了一些敞口，但這也是適度的。 根據我們的分析，即使在奧地利，其銀行與俄羅斯在歐元區內的聯繫最為密切，其風險敞口也僅相當於 GDP 的 1.7%。 與此同時，在貿易的另一邊，俄羅斯消費了歐元區 2.6% 的出口。

當然，保持冷靜和自滿之間只有一線之隔。情況顯然是不穩定的。衝突和經濟制裁可能變得更加嚴重，進而對全球經濟和市場產生更重大的影響。原物料、黃金、瑞士法郎和中國資產都可以作為對沖此類風險的潛在工具。

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