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棱光實業(行情600629,咨詢):建筑設計旗艦起航 國企改革、PPP與建筑工業化三重受益
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：楊濤，夏天 日期：2015-04-14
華東設計院擬借殼上市。華東設計院擬借公司殼實現上市，后者是現代集團（上海國資委100%控股）旗下唯一建筑設計平臺，擁有工程總包一級、建筑工程設計甲級等專項領域內最高資質，是國內建筑設計三大院之一。2013 年收入/盈利分別為36.4/1.1 億元。重組完成后，現代集團承諾華東設計院2015-2017 年扣非凈利潤不低於1.48/1.78/1.96 億元。
設計咨詢行業空間廣闊，技術革新與PPP 推廣將成未來行業趨勢。對標海外發達國家，我國城鎮化率54%與設計費率1.6-4.5%（美、英、德設計費率均值均在10%以上）仍有極大上升空間，另外城市群的崛起與建筑節能改造亦為建筑設計行業孕育廣闊空間。現階段業內成規模企業較少，格局較為分散（公司2012 年收入行業占比僅為2.7%），公司間並購整合勢頭明顯。未來各類前瞻技術（BIM、3D 列印等）的運用有望變革行業整體操作模式，PPP 模式的推廣亦將為設計咨詢公司帶來眾多機會。
國內建筑設計龍頭企業，品牌、技術競爭優勢十分顯著。華東設計院承接過包括東方明珠(行情600832,咨詢)、世博軸等多項地標建筑設計，品牌優勢極為突出。公司具備勘察、設計、施工全流程服務能力，近年來業務領域在不斷拓寬。公司在BIM、建筑工業化等多項行業前沿技術上具有顯著先發優勢（超120 人BIM 團隊，運用120 余項案例）。公司還擁有3D 列印多項核心技術，行業領先。目前業務版面廣泛，國內擁有30 家分支機構，並收購知名設計所wilson，海外發展勢頭良好。公司上市后將借助資本市場融資平臺進一步鞏固競爭優勢。
未來國企改革、PPP/EPC 擴張、BIM 等商業化應用將驅動業績加速增長。
2011-2013 年公司凈利率分別為4.3%/8.9%/3.0%，不到同類上市公司（如蘇交科(行情300284,咨詢)、設計股份(行情603018,咨詢)）一半，上市后規範化運作、國企改革引入市場化機制有望促凈利率大幅提升。此外，公司利用設計環節優勢向PPP、EPC 項目承接、管理環節擴張有望促公司規模快速擴張。隨著BIM 技術應用及建筑產業化推進，公司豐富的技術儲備商業化應用價值將不斷展現。此外，公司借助資本市場加強並購擴張亦具潛力。
投資建議:我們預測公司2015/2016 年重組攤薄后EPS 為0.50/0.75 元，2013-2016年歸母凈利潤CAGR 為36%。考慮到公司凈利率提升趨勢明確但提升進度難以預期，我們采用市銷率估值，參考蘇交科和設計股份2015 年平均4.6 倍PS，並考慮公司利潤率提升需要一定過程和時間，給予棱光實業2015 年3.5 倍目標PS，目標價47 元，首次給予“買入-A”評級。
風險提示:交易失敗風險、宏觀經濟波動風險、市場競爭風險。
國電清新(行情002573,咨詢):環保持續亮劍 駛入加速成長頻道
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王威，肖揚 日期：2015-04-14
投資要點:
結論:公司煙氣脫硫、除塵業務將持續受益環保執法力度增強，火電行業超低排放改造等外部環境改善。公司股權激勵、員工持股方案已經落地，預計業績將在完成股權激勵的基礎上再有提高。預計公司2015-2017年EPS 分別為0.95、1.41、1.97元，2015、2016年較此前預測分別上調4%。參考環保行業平均估值，給予公司2016年40倍PE 水平，上調目標價至56.4元，維持“增持”評級；l 超低排放要求結合專利技術，將帶動工程更快增長。自2014年9月《煤電節能減排升級與改造計劃》提出超低排放要求之后，河北已明確要求全省進行超低排放改造，江蘇地方財政為超低排放機組額外增加1分/度補貼。預計最近兩到三年將進入超低排放大規模改造階段。公司SPC-3D 技術在脫硫、除塵一體化改造方面具有明顯成本優勢，新簽訂單已全面開花，將帶動公司脫硫、除塵工程業務更快增長；
特許經營業務保持穩定，為公司提供穩定現金流。2015年，浙江烏沙山、重慶石柱等新投產脫硫脫硝BOT 項目將帶來新業績增量。公司脫硫、脫硝特許經營業務與火電機組運轉直接相關，將帶來持續穩定的現金流，對公司其他業務板塊構成充足資金支援；
新業務領域積極版面，有望錦上添花。公司在余熱利用、水務處理等領域積極版面，在石家莊、太原、西安、臨汾等地設立子公司。未來有望在現有煙氣業務上錦上添花；
風險因素:工程需求可能低於預期；特許經營存在利用小時下降風險；
長電科技(行情600584,咨詢):大陸封測龍頭大步邁向國際第一陣營
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：毛平 日期：2015-04-14
投資要點:
首次覆蓋，給予“增持”評級。大陸半導體封測行業迎來高速增長期，公司是技術渠道俱佳的龍頭企業，2015 年高階產能放量開啟盈利高增長。我們預計公司2015/16 年EPS 分別為0.4/0.59 元，同比增長150%/48%。考慮星科金朋收購，我們給予公司3 倍PB（行業平均4.7），對應目標價24.4 元，還有36%空間。
高階產能放量，2015 年開啟盈利高增長。1）物聯網接替智慧終端有望成為半導體產業新的推動力，低功耗、低成本、小尺寸晶片成物聯網時代主力，對晶圓級封裝產能強勁需求保障高毛利率；2）根據我們公司調研，公司高階產能2015 年放量，預計bumping 和WLCSP 產能增加100%以上，長期困擾公司的高階產能不足問題大幅緩解；3） 虛擬IDM 戰略效果初現，紫光/華為-長電-中芯國際，大陸虛擬IDM 第一梯隊形成，公司自身綁定海思、展訊、銳迪科等大客戶，並通過中芯國際拓展高通、美滿等新客戶，產能完全釋放無虞。
收購星科金朋，大步邁向國際第一陣營。1）公司與星科金朋技術和渠道互補性強，看好收購之后協同效應發揮。2）星科金朋是微虧的好公司。改革管理體制，裁剪冗員；調整業務版面，降低成本；優化融資結構，降低費用；三大措施助星科金朋迅速扭虧。3）成熟期壟斷競爭的重資本行業剩者為王，收購后公司市占率躋身國際前三，對國際封測行業競爭格局改變的意義遠大於收購本身。公司5 年內有望超越矽品，10 年內有望比肩日月光，成長為國際一流的封測大廠。
催化劑:高階產能獲得大訂單，星科金朋扭虧。
風險提示:行業景氣度快速下滑，星科金朋整合效果低於預期。
網宿科技(行情300017,咨詢):深度擁抱移動互聯，邁入階段性新起點
類別：公司研究 機構：長江證券(行情000783,咨詢)股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-04-14
事件描述
我們對網宿科技進行了持續的跟蹤研究， 對其未來發展進行了梳理和展望。
事件評論
行業高增長邏輯明確，龍頭超越行業增速。CDN 以流量計費，公司CDN業務受益互聯網流量高增長的趨勢未變，“互聯網+”、產業互聯網、4G 普及、移動互聯網、云計算、OTT TV、遊戲直播、網絡視頻互動等接連不斷的熱點將延續互聯網流量高增長，預計未來三年行業增速約40%；2、公司憑借領先的技術、穩定的平臺、優質的運營服務和規模優勢已成為行業龍頭，同時依托成熟而穩定的技術運營團隊、對行業深入的理解和對前沿技術的把握和積累，不斷推出新品如移動MAA 和升級版APPA 優化產品結構，保持技術和產品領先，公司在市占率繼續提升下將超越行業增速。
版面流量經營平臺深度擁抱移動互聯網。產業背景:在以微信為代表的各類OTT 業務沖擊下，當前我國電信運營商傳統話音和簡訊業務銳減，數據業務占比提升，2014 年移動數據及互聯網業務對收入增長的貢獻率突破100%，占電信業務收入比提至23.5%，流量經營是運營商重要轉型方向，即將迎來爆發；網宿流量經營業務:1、2B 模式，轉售流量給CP，向CP 收費，CP 再把流量賣給終端用戶或者免費送給終端用戶；2、和運營商合作分成，將APP 流量打包，由運營商賣給C 端用戶，運營商向終端用戶收費，支援運營商發展用戶；市場空間:雖未有確切統計，但我們假設未來4G 普及后用戶數達10 億，20%使用流量經營模式，僅平臺可獲取的單用戶ARPU 值12 元/年，則初步匡算每年貢獻240 億營收，市場空間巨大；網宿優勢:該領域還處於藍海探索階段，對於網宿1、流量經營和移動MAA 產品相結合給客戶更好用戶體驗；2、熟悉運營商經營模式，深度了解CP 客戶需求，統一平臺方便對接全國各省市運營商和CP客戶；大數據業務展望:平臺可積累用戶數據，發掘數據價值，未來可向互聯網運作模式轉變，有望形成各類基於大數據分析的產品和商業模式。
市值空間廣闊，當前僅處於階段性新起點:我們認為CDN 行業空間和互聯網內容、互聯網用戶高度相關，中國的互聯網內容不弱於美國，未來帶寬發展也將逐步趨同，而網民數是美國的4 倍，則未來的市場空間將是美國的數倍，對比美國CDN 巨頭Akamai 約800 億市值，網宿目前不到350億，且AKamai 所提供的增值服務等網宿未來都可實現，基於此我們認為 網宿還有巨大的成長空間。且過往網宿僅憑內生就保持了近三年復合增速100%的業績增長，公司當前資金充裕，且強化外延發展戰略，也明確了將從傳輸向存儲、計算、安全和數據等方向全方位版面延伸，有望開啟“內生+外延”新發展階段。
盈利預測:“互聯網+”大幕開啟，作為互聯網的賣水人和掘金互聯網的賣鏟者，網宿是受益最為確定的標的，我們持續看好其成長，預計2015-2017 年EPS 為2.46、3.99 和6.07 元，對應PE44、28 和18 倍，是業績高成長確定、安全邊際高的攻守兼備標的，維持“推薦”評級。
京東方A(行情000725,咨詢):大公司有大戰略
類別：公司研究 機構：海通證券(行情600837,咨詢)股份有限公司 研究員：陳平，董瑞斌 日期：2015-04-14
公司已經在全球面板產業中占有一席之地，但我們注意到，京東方已不單純是面板制造商，公司正在經歷從制造向創造的商務模式大轉型，公司將來在智慧系統、智慧遠程醫療方面將有所建樹，強烈建議關注!
京東方的大戰略面板行業已在全球有一席之地。
公司創立於1993年4月，是全球領先的半導體顯示技術、產品與服務提供商，位列全球顯示行業前五強。產品廣泛應用於手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視、車載、數字資訊顯示等各類顯示領域。公司2014年新增專利申請量5116項，年新增專利申請量全球業內前列，累計可使用專利超過300000項。
截至2014年9月30日，BOE注冊資本352.90億元，歸屬於上市公司股東的凈資產755億元，總資產1294億元。在北京、四川成都、安徽合肥、內蒙古鄂爾多斯(行情600295,咨詢)、重慶、河北固安、江蘇蘇州、福建廈門等地擁有多個制造基地，營銷和服務體系覆蓋歐、美、亞等全球主要地區。
公司的面板業務經過持續的投資，目前已經開始盈利。2012年實現凈利2.58億，2013年實現凈利23.53億元，2014前三季度已實現凈利18.54億元。
不僅僅是面板，公司的大戰略!正在版面智慧系統和健康醫療!
在大多數人的印象里，可能京東方就是面板制造企業。但我們在公司近兩年的定期公告，以及官方網站，可以發現公司有大戰略，並不僅僅是面板制造。
京東方致力於提供高品質、客製化的顯示產品、服務和解決方案，以創新合作和領先科技為人們日常生活以及醫療行業、金融行業、公共交通行業等領域帶來積極改變。
公司擁有三大戰略業務，包括顯示器件事業群、智慧系統事業群、健康服務事業群。
顯示器件事業群即公司傳統的面板制造業務，主要是TFT-LCD 和AMOLED 等產品，廣泛應用於手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視、數字資訊顯示等多個領域。
智慧系統，提供一體化、個性化的智慧系統解決方案。公司根據顯示、代工、照明、光伏等多個領域的不同用戶需求， 提供一體化、個性化的智慧系統解決方案。 健康服務，智慧醫療，可能是京東方在下的一盤大棋!公司基於自身在半導體顯示智慧制造、云數據處理等技術基礎及專業能力，可以將顯示技術、資訊技術與健康醫療結合，提供智慧健康服務產品及服務。我們認為，公司可能把本身積累的顯示等IT方面的技術和醫術、互聯網、醫學材料、知識經驗結合起來，切實解決中國看病難的問題!
公司有智慧系統、智慧醫療方面的大戰略，首次給予“買入”評級。公司已經在全球面板產業中占有一席之地，為國家在光電顯示領域做了卓著的貢獻。同時，公司在智慧系統、智慧醫療等未來前景廣闊的領域開始戰略版面，我們建議強烈關注。預計14/15/16年凈利潤分別為27.2/32.2/48.3億元，EPS分別為0.08/0.09/0.14元，凈利增長速度分別達15.6%/18.3%/50.0%，首次給予“買入”評級，6個月目標價7.0元（鑒於公司往智慧醫療、遠程醫療等未來發展前景廣闊的領域轉型，我們給予公司16年50X PE）。風險提示:面板行業景氣度波動、智慧醫療進展低於預期等。
當升科技(行情300073,咨詢):開啟產業整合 迎來三元材料時代
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-04-14
收購中鼎高科，進軍高階智慧裝備制造領域:公司通過發行股份方式收購中鼎高科100%的股權，並將借助中鼎高科進軍高階智慧裝備制造領域。中鼎高科與當升科技分布於消費類電子產品產業鏈的不同領域，終端客戶高度重疊。公司通過收購中鼎高科整合產業鏈資源，鞏固拓展行業內的客戶渠道，並將進一步引導中鼎高科業務轉向高階智慧裝備制造領域，推廣自主研發的運動控制器軟件在智慧裝備制造以及新能源汽車產業生產線的應用，未來將實現新能源正極材料與智慧裝備雙支撐的業務模式。
三元材料發展迅速，業績將現反轉:公司業務受到2014 年鋰離子正極材料市場競爭激烈的影響出現下滑，新建產能受客戶認證周期較長的影響釋放緩慢，並且轉固投產產生大量折舊和管理費用，影響了2014 年的利潤。
2015 年由於能量密度要求提高，中高階三元材料需求大幅上升，新建產能在客戶認證完成后完全釋放，公司業績將會扭虧為盈。隨著三元材料在國內動力電池需求的增加以及未來日韓客戶使用國內材料替代國外材料，公司將迎來發展良機。
股權激勵引入企業員工持股，提高公司整體競爭力:公司通過非公開發行股份募集配套資金的方式引入管理層及核心骨干持股。管理層與其他機構投資者認證的股份均鎖定三年。核心人員和戰略投資者與公司利益的三年綁定體現出對公司業務的信心。引入企業員工持股加強了公司的凝聚力和管理效率，無論是短期還是長期均有利於公司提高整體競爭力。實行企業員工持股將是公司作為國企對混合所有制經濟的嘗試。
投資建議:我們對當升科技的估值預測分為主營業務和中鼎高科業務兩部分。主營業務部分2015 年-2017 年的收入增速分別為43%、38%和38%，預計主營業務市值將突破40 億元。中鼎高科按照2016 年承諾利潤的50倍計算，市值約為25 億元。按照合計總目標市值65 億計算，調整公司至買入-A 投資評級，6 個月目標價上調到35.5 元，強烈推薦。
風險提示:產品開發速度不能滿足客戶要求；產品出現質量問題；
上海萊士(行情002252,咨詢):血液制品航母 內生外延增長旅程再度起航
類別：公司研究 機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：劉陽 日期：2015-04-14
要點:
1、血液制品行業集中度不斷提升，龍頭企業獲得超額收益。血液制品企業對上游原材料成本把控能力強、下游需求量供不應求、行業進入壁壘高、競品短期無法替代現有產品以及行業內部產品競爭激烈程度有限，通過對於血液制品行業的波特五力分析，我們可以發現血液制品行業具有非常高的投資價值。目前國內外行業集中度均在提升，國家在政策層面也鼓勵龍頭企業做大做強，通過外延並購可以迅速擴大企業規模，同時隨著血液制品價格放開預期臨近，行業毛利率有進一步提升的可能性，我們判斷具有較強整合能力的血液制品行業龍頭企業具有非常高的投資稀缺性特點，可獲得超額收益。
2、上海萊士:駛向世界的民族血液制品航母。上海萊士在注重自身采漿站建設的基礎上大力推動外延式並購，目前已經成為國內漿站數量及年采漿能力第一的企業（采漿能力900噸左右）；公司不滿足於現有發展，確立了五年內步入世界級血液制品企業之列的目標（采漿能力1500噸以上）。公司作為我國民族血液制品龍頭企業，發展目標明確，管理團隊經營能力強、大股東資源整合能力強，公司研發投入不斷加大、營銷網絡整合加速，公司漿站建設、收購進一步提升企業規模，血液制品行業產品提價預期臨近，作為龍頭企業具有較強的溢價能力。同時，兩大股東積極參與了收購邦和藥業與同路生物的定增項目，顯示出堅定看好公司長遠發展的信心。
3、公司財務狀況良好。截止2014年報，公司資產負債率8.1%低於行業平均水平，流動資產充沛，無償債之憂；可以擴大財務杠桿來提升公司資產盈利水平。根據阿特曼得分為28.89位於安全區，遠高於行業平均13.45的水平，2-5年之內破產的可能性極低。由於生產技術好、漿源利用率高（由單一漿源獲得產品品種數量多、附加值高）、成本控制好等因素使得毛利率、凈利率水平高於行業均值。由於公司在2014年先后完成了對於邦和藥業、同路生物的收購，因此使得公司收入和利潤增速遠高於行業均值；隨著公司未來外延內生性的持續增長，預計收入和利潤還將繼續保持較好增速。
4、盈利預測。不考慮外延收購及產品提價等因素影響，我們預計公司2015-2017年凈利潤增速分別為97.1%、26.6%和23.6%，EPS分別為0.74、0.93和1.15元，目前股價對應PE 分別為77、61和49倍。考慮到公司未來在血液制品領域繼續通過資本整合提升整體規模的實力、加強血站建設的內生性增長的能力以及產品的提價空間，看好公司長遠發展，維持公司“增持”評級。
5、風險提示:1）血液制品安全風險；2）公司在資產整合方面進度不達預期風險；3）國家政策調整導致公司部分采漿站關閉風險；4）國家藥品價格放開進程低於預期風險。
上海新陽(行情300236,咨詢):下游大投入 上游大發展 進入國家隊
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：毛平 日期：2015-04-14
投資要點:
首次覆蓋，給 予“增持”評級。我們預計公司2015/16年EPS 分別為0.96/1.42元，同比增長63%/48%；參考可比公司估值，給予“增持”評級，目標價68元，對應2015年PEG1.3。公司是A 股半導體材料領域市值最小，業務純正，唯一的純民營企業，已經切入優質的客戶，抓住下游資本開支的爆發期，內生/外延雙輪驅動高增長。
發揮精細化學品優勢，相關多元化擴展，打造半導體上游材料平臺。以半導體封裝制程材料設備起步，在耗材領域橫向拓展:1）從原有電鍍液、清洗液業務延伸開的銅互聯液及添加劑、光刻膠剝離液/清洗液等，全球市場空間200億美元，國內份額僅5%；2）半導體耗材， 如劃片刀/劃片液，逐步進入國內封裝廠開始測試；3）與國內頂尖團隊、興森科技(行情002436,咨詢)等龍頭合作進入大矽片領域，項目填補國內半導體上游關鍵材料空白，處於大基金重點支援的領域之一，后續有望獲得支援。同時橫向多元化也在進行:1）並購江蘇考普樂，進入高階涂料市場， 下游需求穩定，2015年擴產后為公司提供穩定現金流；2）與德國海斯合作，進入車用化學品市場，做防腐和耐磨損產品。
2015年有望業績真正起飛。2014年的資本開支高峰，踩準行業周期， 2015年收入端開始收獲，帶動內生高增長，據我們產業鏈調研:1） 劃片刀已進入國內一線封測大廠驗證過程，並取得少量訂單；2）銅互連液進入中芯國際和無錫海力士，銅清洗劑進入中芯國際上海；3） TSV 鍍銅液進入晶方科技(行情603005,咨詢)、華天科技(行情002185,咨詢)體系；IC 載板鍍銅液進入深圳廠家。未來5年下游資本開支大周期來臨，公司已成為中國第一梯隊客戶唯一的國內供應商，高增長可期。
催化劑:重要半導體產品收到大訂單，獲得大基金支援。
風險提示:行業景氣度快速下滑，公司技術發展低於市場需求。
寧夏建材(行情600449,咨詢):坐等需求 業績彈性高
類別：公司研究 機構：光大證券(行情601788,咨詢)股份有限公司 研究員：陳浩武 日期：2015-04-14
公司是寧夏自治區最大的水泥企業，產能版面寧夏、甘肅、內蒙古；在寧夏水泥市場占有率50%。業績快報顯示公司2014年實現營業收入38.9億元，同降7.5%；歸屬於母公司的凈利潤2.7億元，同降9.7%。
周期谷底已現，多要素向好，坐等需求。
寧夏區曾是水泥產品噸凈利穩定在50元/噸以上的高盈利地區，但2010年起由於規模產能釋放和需求增速下降，供求邊際惡化引致10-12年三年間盈利能力持續層級下降。2012年噸凈利僅為2元/噸!經歷09-10年的投產高峰后，13-14年地區新增產能規模急劇減小，沖擊動能持續減弱，CR1和CR3集中度高位企穩，行業盈利能力企穩反彈。甚至是在2014年需求下降的背景下噸凈利仍有12元/噸!展望15-16年地區無新增產能，CR3集中度72%，行業景氣多要素向好，坐等需求!
寧夏區水泥剛性需求仍在，長期看好。
首先城鎮化空間大撬動區內水泥需求:寧夏區規劃將構筑以沿黃城市帶為核心，固原市為次中心，重點鎮和中心村為補充的新型城鄉一體化發展格局。2015年全區城鎮化水平55%，沿黃城市帶70%；2020年沿黃城市帶人口達500萬，城市化率75%上；其次，寧夏與東部沿海地區基礎設施建設存在較大差距，國家西部大開發、一帶一路戰略支點定位等政策會有重點傾斜!寧夏區水泥行業下游剛性需求長期存在!
價格洼地蘊藏提價空間大和公司卓越成本費用控制凸顯業績高彈性。
寧夏區水泥價格為全國行業價格洼地:當前銀川P·O42.5水泥價格為240元/噸，全國最低。與寧夏接壤各省水泥價格都在300元/噸以上，價差60元/噸以上，意味著當景氣回升時提價60元，仍不會產生地區間水泥輸入!公司具備行業領先的成本費用控制力，當需求東風吹來時，價格提升疊加成本費用控制能力，公司業績高彈性!
盈利預測與投資建議:
寧夏地區水泥行業周期底已現，行業景氣要素中沖擊動能降為0，集中度高位企穩，景氣回升僅需坐等需求；估值角度，PE、PB、噸EV 和噸市值等多指標均在歷史低位；價格洼地和卓越成本費用控制能力凸顯景氣回升時公司業績彈性；城鎮化建設、西部大開發和一帶一路戰略支點定位預示著寧夏地區的長期需求空間。預測公司2015-2017年EPS 分別為0.91、1.20、1.41元，目標價16.4元，對應2015年18倍PE 水平，“買入”評級。
英威騰(行情002334,咨詢):伺服厚積爆發可期 軌交坐擁百億市場
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：房青，牛品 日期：2015-04-14
盈利預測及投資建議。
我們預計，暫不考慮新能源汽車電控等業務的業績貢獻，公司2015-2016年歸母凈利潤增速為30.54%、24.60%。對應每股收益0.59元、0.74元。我們認為，公司（1）軌交牽引逆變器試驗完成后逐步推向市場；（2）新能源汽車多點版面，使得業績超預期為大概率事件。同時，伺服等為工業4.0重要環節，智慧制造試點條件等政策持續出臺，將成為工業4.0相關公司估值催化劑。我們給予公司2015年50-55X，對應29.50-32.45元，給予“增持”評級。
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