【柏瑞投信】「洞悉特別股」報告：特別股短線修正無虞，可逢回布局

因應全球主要央行態度轉鷹，投資人風險偏好情緒有所下降，整體市場動盪加大，短線上也對特別股 * 形成壓力，近一個月主要特別股指數皆為收跌。柏瑞投信表示，美國 10 年期公債殖利率曲線反映聯準會 (Fed) 升息態度轉趨積極，使得特別股價格近期出現修正，不過此一情境過去 10 年來出現多次，修正期約 3 到 6 個月，而且在升息擔憂緩和之後皆出現快速回升，現在反倒是中長期布局特別股的良機。

柏瑞投信指出，特別股近期價格修正，但觀察過去的價格走勢可以發現，股價表現的韌性高，特別股不含息的價格報酬常年多在區間內波動、較不受景氣循環影響，且過去即使面臨縮減恐慌、升息縮表、及新冠疫情的衝擊，特別股價格也多呈現 V 型反彈、恢復力佳。

根據柏瑞投信 2022 年 1 月「洞悉特別股」報告，持續高漲的通膨壓力強化 Fed 加速升息預期，美國 10 年期公債殖利率明顯彈升，特別股殖利率也隨之上揚至 4.5%。由於投資人消化市場多空消息，1 月份特別股與公債殖利率之信用利差接近持平在 295 個基點，但與近年低位相比仍有距離，不論從利差或殖利率水準來看，特別股皆已浮現投資吸引力。

特別股整體信用風險仍低

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，隨著 Fed 寬鬆貨幣政策退場的預期，造成主要股市波動劇烈，但觀察特別股長期主要報酬來源為股息收益，相對於資本利得也更容易掌握，且平均信用評級為投資級，收益水準亦接近非投資等級，若有息收需求的投資人不妨趁近期波動，分批卡位長期獲取優質收益的機會。

另方面，隨著企業補充庫存，滿足消費者的強勁需求，美國 2021 年第 4 季 GDP 季增率年化高達 6.9%。然而受到 Omicron 疫情影響，經濟學家下調第 1 季經濟前景看法。不過，根據 Bloomberg 統計，2022 年 1 月份共計有 7 檔特別股信評被調升、僅 4 檔被調降，整體特別股的信用風險程度仍低。特別股市場的淨供給亦略有增加，指數總成分檔數淨增加 1 檔到 207 檔。

儘管經濟成長步入高原期，受惠於放款業務成長和全球交易活動熱絡，美國銀行業 2021 年第 4 季財報亮眼，雖然盈餘年增率因低基期效應褪去而下降，然淨利水準仍維持在高檔，顯示金融業體質依然穩健，金融特別股的股利發放也無虞。此外，美國金融業第 4 季的核心資本比率及股東權益佔總資產的比例仍維持於相對高位。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出，面對 Fed 即將升息、縮表，經濟復甦前景及通膨的預期，恐緩步推升美國中長天期公債殖利率，基金以布局浮動利率、固定轉浮動利率標的，加上運用公債期貨等方式，以期降低利率風險，但隨時伺機買進超跌的上市特別股，持續建立中長期具有較佳上漲潛力的投資組合。

目前仍相對看好體質穩健的銀行、保險公司，以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務業；能源產業的持股相對較少，且皆配置於屬於中游的管線運輸，經營基本面較不受油價波動的直接影響。整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優特別股，同時兼顧風險控管。不過，上述配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。

《註》

柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達 369.8 億元 ***。本基金榮獲 2018 年《財資》雜誌「Editors" Triple Star」以及 2019 年《金彝獎》「團體獎 - 傑出金融創新獎」**** 肯定。

2021 年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 參加第六屆 BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力 *****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

*** 資料來源：投信投顧公會，截至 2022/1/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
**** 資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎 - 傑出金融創新獎，2019/9。
***** 資料來源：指標雜誌，2022/1。

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本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。
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