A股軟件公司定增併購 受投資者追捧

本報記者 王榮

風口從A股切到港股，軟件行業受益尤甚，如金蝶國際自4月1日以來股價累計漲幅高達41.23%，而期間用友網絡漲幅僅為2.61%，兩者估值差距正在縮小。

分析認為，若以A股市場的眼光來看，香港市場有很多標的的估值非常有吸引力。但相對而言，A股軟件公司借助資本力量外延式發展的趨勢更為明顯。

A股軟件公司股價大漲

站在互聯網+的風口，又有業績支撐，A股軟件類公司股價今年以來持續飛漲。在41家A股軟件公司中，目前市盈率最低的是廣聯達，但其市盈率也高達53.95倍；而市盈率超過100倍的公司達30家，其中市盈率最高的是創業板公司銀之傑，其市盈率達到了驚人的1290.71倍。

截至4月13日，41家A股軟件上市公司有24家公佈2014年年報，無一公司出現虧損。24家公司累計實現營業總收入3331487.87萬元，同比增長13.62%；凈利潤381980.12萬元，同比增長了10.93%。

大智慧凈利潤增幅最高，公司實現營業收入82045.15萬元，同比下降8.25 %；凈利潤為10692.41萬元，同比增長了816.91%。業績增長的主要原因是公司轉讓控股子公司均獲得較大的投資收益。

在34家港股軟件類公司中，目前已有29家公司發布了2014年年報，包括金山軟件[微博]、金蝶國際、聯等，盡管這些公司均實現業績增長，但是相對於A股競爭對手估值水平要低許多。

以金蝶國際和用友網絡為例，金蝶國際2014年實現收入約人民幣15.465億元，同比下降6.8%，毛利率由去年同期75.3%增至82.5%，錄得凈利約人民幣2億元，同比增長約56%。其A股主要競爭對手用友網絡去年實現營業收入43.74億元，同比增長0.3%；實現凈利潤5.50億元，同比增長0.4%。但是兩公司估值表現卻存在較大差異，以4月13日的收盤價測算，用友網絡的估值達99.72倍，而金蝶國際僅為43.67倍。如果不算4月以來41.23%的增幅，金蝶國際的估值則要更低。分析人士指出，正是相較A股的低估值，推升了金蝶國際4月份以來的股價。

併購拉開差距

高估值無疑是軟件公司借助資本市場轉型以及外延發展的重要支撐。

2014年12月，用友軟件還未更名為用友網絡時就宣佈，公司擬向不超過10名對象以不超過18.26元/股的發行價，發行不超過9857.61萬股，募資總額不超過18億元(含發行費用)，募投於用友企業互聯網服務、用友企業互聯網公共服務平台、用友互聯網金融數據服務平台三大項目，及償還銀行借款及補充流動資金。

中金公司認為，三大平台建成后，用友網絡將具備獲取用戶數據的能力，加速其實現用戶價值變現的邏輯。平台能夠支撐公司三大核心業務的融合發展，將加快推進公司的雲服務轉型以及通過互聯網金融實現客戶資源變現。這也成為公司更名的重要支撐。

反觀金蝶國際，其上市以來並沒有進行過定向增發。據了解，公司也在致力發展企業移動互聯網ERP及雲服務。從目前情況來看，公司沒能借助資本市場力量，而是靠自身艱難轉型。

Wind統計顯示，A股軟件行業2014年以來通過定向增發股份收購資的案例達19項，累計募集資金達2354361.84萬元。其中尤以創業板公司居多，如東軟載波、北信源等。分析人士指出，一方面，創業板公司需要通過併購實現快速增長；另一方面，創業板維持高估值，有利於其開展併購。

而在港股軟件公司中，定向增發股份收購資的案例並不多見，更多是通過現金方式進行。如去年4月金山軟件宣佈收購迅雷[微博]9.98%股權，所支付的現金達55368萬元。

港股績優者受捧

目前，港股多軟件類公司估值普遍在20倍左右。以A股的估值體系來看，香港市場有很多標的的估值非常有吸引力。於是，4月以來走出了一波向A股估值靠攏的行情。

截至4月13日，港股軟件公司中，股價漲幅超過100%的分別是IGG、聯、飛魚科技、百奧家庭互動、中國擎天軟件、暢捷通、金山軟件、浙大蘭德、北大[微博]青鳥環宇、網龍。這其中大多數公司業績均表現優異。以今年股價漲幅最多的IGG為例，其2014年凈利潤為40613.64萬元，同比增長858.74%。

分析人士指出，伴隨兩地市場投資者的融合，港股估值有逐步向A股靠攏的趨勢，其中有業績支撐、高成長的公司將更受關注。

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