Omicron影響經濟榮景 2022 年亞洲成長進入穩定期但需注意重大風險

撰文：Alicia Garcia Herrero

供應鏈吃緊，加上 Omicron 憂心仍存，都影響到亞洲榮景，除了中、日以外的其他央行，無論採取放寬還是緊縮政策，應該都會逐漸讓貨幣環境適應需求。中國經濟減速過快，應該會再次採用增加基礎建設投資方式，藉此刺激財政。

亞洲 2021 年的 GDP 成長，在經歷上半年的技術性反彈之後，下半年快速放緩，原因是 COVID-19 防疫做得更嚴，而且供應鏈一直吃緊。另一方面，中國的缺電、房地產開發商違約事件，以及政府強制去槓桿，也降低了中國的經濟成長，連帶影響到整個亞洲。雖然如此，外部需求還是讓中國與亞洲維持在高成長狀態。不過，由於 COVID-19 的新變種 Omicron 可能擴散更快，2022 年的全球成長可能會進一步降低，當然也會影響到亞洲的榮景。總之，亞洲地區 GDP 成長的加權平均值，雖然 2021 年大約會有 6.1%（2020 年為 - 0.8%），但 2022 年應該會回落至 4.7%。

反其道而行 人行繼續量化寬鬆

2022 年的亞洲經濟成長率下降，是基於以下假設：首先，亞洲地區正在穩定退出「清零」政策（只剩大中華地區仍在使用）、供應鏈衝擊逐漸緩解、支持性財政政策逐漸結束，其中又以中國和日本特別明顯。南韓等出口驅動型經濟體，因為外部需求放緩而蒙上陰影，新的跨國規範也會限制全球價值鏈的運作效率。最後，美國將帶頭收緊全球金融環境，各國央行將面臨壓力。聯準會（Fed）將在 2022 年全面退出量化寬鬆，之後還可能升息，由於市場已經吃光了 2022 年底之前 2 次升息 25 個基點的空間，聯準會一旦升息，亞洲各國央行勢必跟隨，南韓和澳洲這些國家，甚至現在已經開始升息。不過中國倒是與其他國家相反，為了緩解週期性的經濟成長趨緩，正繼續量化寬鬆。中國人民銀行已經開始調降存款準備率，藉此增加市場上的貨幣，預計未來 1 年應該還會再次調低。至於日本央行，則因為目前處於溫和通膨，不會改變貨幣策略。

亞洲地區的整體貨幣環境在 2021 年顯得相當緩和，跟歐美地區相比更是平靜；2022 年通膨幅度會略微提高，但應該不會出現亞洲各國央行必須過度反應的嚴重事件。總之，除了中國與日本以外的其他央行，無論採取放寬還是緊縮，應該都會逐漸讓貨幣環境適應需求。中國的經濟減速過快，光靠寬鬆貨幣政策還撐不起來，所以中國應該會再次採用過去以來最快、最有效的方式――增加基礎建設投資，藉此刺激財政；目前我們就已經看到，地方政府為了融資基礎建設而發行的債券開始重新增加。

四大風險 虎年仍有變數

不過，上述假設還是會面臨某些風險。第一項風險前述提過，就是亞洲各國在防疫上退出了清零政策，這讓它們有可能被 Omicron 變種影響，之後若出現其他變種也可能爆發新危機，這部分的風險目前都還無法定論。第二個風險則是，如果亞洲各國因為疫情再次封閉邊境，抑或是亞洲國家或其他國家限制國內移動，都有可能讓供應鏈再次中斷；這類危機除了會阻礙製造業生產，影響到經濟成長，也可能像 2021 年這樣提高通膨。

同理可知，亞洲各國紛紛承諾的能源轉型，也可能對經濟成長和通膨造成意想不到的衝擊。事實上，有好幾個國家光是提高減碳幅度，就會讓既有的能源危機延續到 2022 年以後，其中最明顯的就是中國。第三項風險，則來自中國去槓桿化，尤其是房地產業去槓桿化造成的連帶效應，中國的房地產業已經過度膨脹，直接與間接影響占了全國經濟成長的近三分之一，它一旦收縮，固定資產投資勢必迎來震盪；而且房市與土地交易量的暴跌，勢必使許多不動產開發商和一些地方政府陷入困境，這時候中國決策者能不能順利因應就很重要。

最後的一項關鍵危機則是美中戰略競爭，雖然目前兩國已經重啟高階會談，但只能算是一種降低風險的手段，美國對中國的經濟圍堵以及中國持續擴張影響力，都不會因此改變。在這樣的局勢下，兩國依然可能出現重大分歧，也可能在某些領域實施經濟脫鉤，這些都是很大的風險。（本文作者為法國外貿銀行亞太首席經濟學家、台灣金融研訓院資深顧問、Bruegel 資深研究員及香港科技大學兼任教授）

來源：《台灣銀行家》

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