蔡明彰觀點：年底外資彌補過錯 全力衝剌這些股票

今天報告的主題是「年底外資彌補過錯  全力衝剌這些股票」。
  
萬寶投顧蔡明彰強調，台股曾在 1990 年創下 12,682 點歷史天價，但台股失落的 30 年與日本股市是極少數主要國際股市沒有再改寫紀錄的。然而，2020 年爆發新冠疫情以來，受惠供應鏈供需缺口使出口動能大增，加上國內游資充沛，在 2020 年 7 月突破 12,682 點，終於 30 年來首次再創歷史高點，緊接不斷刷新天價，可是股價基期墊高，在今年 7 月出現 18,034 點天價後，台股進入中期整理。

近半年台股未曾再創新天價，到了聖誕節，外資回補買超，台股才又創新高點，這次台股創歷史高點的時間顯然拖得較長，最主要原因是台股基期墊高，使市場追價意願減弱，7 月創下 18,034 點，當時 20 日平均成交量 5,600 億元，現在雖突破 18,034 點，但 20 日均量只有 3,000 億元，量能退潮就是台股基期提高，使追價趨於保守，

今年內資的投信、壽險公司派主力大戶普遍都大賺，持盈保泰之下，本週今年最後一週甚至明年農曆封關前的元月效應不見得加碼台股，更不會盲目追高，唯一會加碼買超是外資，因為今年台股大漲 3,000 點，漲幅高達 23％，可是外資路過卻錯過，累計今年賣超 5,000 億元。

雖然去年外資也賣超 5,400 億元，但外資持股 78％的台積電 (2330-TW)，去年狂漲 60％，外資在台股整體大賣超，但只靠台積電一檔大漲，績效就會很好，今年台積電漲幅 16％，沒有打敗大盤，於是推測外資 2021 年大舉賣超做錯了。

萬寶投顧蔡明彰強調，法人也是人，做錯了就要彌補，外資回補造就台股再創新天價，未來內外資各自出招，盤面出現類股輪動，強弱勢族群將重新洗牌。

回顧今年 4 月，台股首次攻上 17,000 點，當時外資已認為台股來到高點，提前出手賣超台股。

代表性權值股台積電高點 679 元，出現在 1 月。聯發科 (2454-TW) 高點 1,185 元在 4 月，面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW) 高點分別 35.55 及 32.55 元，也在 4 月。傳產權值股中鋼 (2002-TW) 高點 46.75 元，在 5 月。

這些權值股都是領先大盤 7 月 18,034 點天價出現高點，並且共同現象都是被外資賣下來，舉例友達自 35.55 元高點跌到 9 月低點 16.25 元，重挫 54％，外資共計賣超高達 92 萬張。

但當時外資對面板景氣沒有看錯，友達第二季 EPS 2.06 元，第三季 2.03 元，面板漲價已來到強弩之末，所以外資提前在第二季的 4 月大舉調節友達。但最新面板 12 月上旬報價，電視面板跌幅全面收斂，32 及 43 吋主流規格更持平 11 月，估 12 月整體面板跌幅可望縮小至 5％，因此友達、群創第四季仍是賺錢，估單季仍賺近百億元，單季 EPS 0.8 元，全年估 6 元，明年第一季電視面板可望落底。

這波景氣循環的衰退並不明顯，主因現在面板應用在許多產品，除了電視之外，車用、醫療、元宇宙等，並且毛利率比較高，友達、群創從以前景氣衰退學到經驗，這次立刻降低電視面板的比重，而增加高毛利率產品的比重，於是整體獲利可維持。
萬寶投顧蔡明彰強調，如此情況是外資忽略面板估值太低，低本益比且高殖利率，外資不得不回補，聯發科雖整體業務不如高通，但手機晶片已連續 5 季超過高通，這也是外資始料未及，並且雙方的差距越來越大，全球手機晶片市占率，第三季聯發科 40％、高通 27％，差距 13％，而第二季聯發科市占率 38％、高通 32％，差距只有 6％。

聯發科今年 EPS 估 66 元，明年估賺 7 個股本，以明年 EPS 計算的本益比只有 16 倍，在所有台股 13 千金之中，本益比最低。

萬寶投顧蔡明彰強調，對抗台股高基期，選股最強大法寶是「低本益比」，因為明年全球升息潮，本益比是利率的倒數。一旦升息，合理本益比就下降，EPS 既能成長又本益比偏低，當然成為台股領頭羊。

週一聯發科盤中高點 1,185 元，平了歷史天價，在台股十大權值股低檔向上轉強，推測與外資買盤有關。

另外，十大權值股目前價位與今年高點最接近是國泰金 (2882-TW)，高點 63.5 元與現在價位差距 3％，國泰金今年 EPS 估 11 元，創歷史記錄，也符合低本益比、高殖利率，但金融股發動時機要再等一等，若聯準會明年 3 月提早升息，金融股在農曆年前後就會熱身。

萬寶投顧蔡明彰強調，綜合以上分析，外資大致會從台積電、聯發科、面板雙虎、中鋼等今年高點領先大盤的權值股回補，持續帶動台股創歷史高點，但基期墊高，使高點的上檔空間不如過去那麼大。

十大權值股距離今年高點最遠是長榮 (2603-TW)，還有 60％。高達 60％足以讓外資有操作空間，就看外資何時改變對貨櫃輪景氣循環股的看法。

目前多數人仍不相信貨櫃三雄明年獲利不會比今年差，雖然現在運價仍創新高，但大家都擔心明年反轉，也會跌很凶。長榮、陽明 (2609-TW) 目前 5 日、10 日、20 日均線都糾結在一起，但成交量萎縮，週一創今年新低，與基本面嚴重背離。

相較之下，歐美貨櫃輪股價走勢較強，全球第二大貨櫃輪瑞士的地中海航運、第三大的法國達飛海運沒有股票上市，但第一大丹麥的馬士基、第五大德國赫伯羅特，最近股價都創歷史新高。而歐美股市近來自高點回檔修正，並沒有如同台股創新天價，但歐美投資人認為持有航運股是優先的成長股及強大現金流量，所以馬士基、赫伯羅特相對強勢。

貨櫃輪是國際性產業，同樣面對塞港、運價飆漲、疫情人力短缺，不可能出現歐美貨櫃輪股價創新高，而國內貨櫃三雄漲不起來，貨櫃三雄估計今年稅後盈餘大賺 5,000 億元，勝過金融股，明年盈餘仍然維持今年水準。

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