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投資要點
1、印染行業整合利好龍頭
今年2月紹興(印染總產能約占全國1/3)出臺《關於進一步推進印染產業集聚升級工程的意見》，要求當地廠家每米印染布附加值年均提高10%以上，單位增加值能耗年均下降5%，單位增加值用水量、cod排放量等指標明顯下降;將濱海印染產業集聚區打造成全國印染產業綠色生態示范園區。目前已先后有三批共96家印染企業簽約濱海工業園區。
國內印染行業集中度很低，全國企業約2000家，公司作為龍頭企業市占率也僅在2%左右。從紹興地區出臺的印染政策來看，我們判斷行業的整合正在加速，未來集中度的提高將利好龍頭企業。
2、產業鏈價格傳導順暢
在上游染料提價的背景下，今年3月以來已陸續有印染企業對染色加工費上調500-1500元/噸。由於染料和印染加工費在下紡織服裝的成本占比較低，我們認為染料-印染-服裝整條產業鏈的價格傳導較為順暢。
3、擬收購的宇田科技價值低估
今年2月公司公告擬以不超過2億元收購全國第5大分散染料廠家宇田科技(2.5萬噸分散染料產能)50%以上股權。我們預計股權比例為50%-60%，今年上半年能大概率順利落實。
目前分散染料價格在6萬/噸左右，預計噸凈利超過2萬。若考慮股權比例，我們認為宇田科技對公司的合理估值在25億左右!
4、維持“強烈推薦”評級
暫不考慮宇田科技，我們預計公司2015-2016年eps為0.92、1.23元，目前股價相對於2015年的pe約15倍。若順利收購的話，公司估值優勢將更加明顯。后續行業整合或外延擴展也或將帶來驚喜!我們維持對公司的“強烈推薦”評級!
風險提示：收購事項失敗，環保壓力使宇田科技停產
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