鮑爾言論大反轉 超鷹趕鴿後將進一步震動市場嗎?

鮑爾首次表示不再將通膨描述為「暫時性」，整體言論更加貼近目前市場一直預期聯準 會將需要加快縮債並提前升息的預期。

鮑爾終於回到市場預期的正軌

鮑爾果然沒讓剛任命他的拜登失望。再次任命為下屆美國聯準會主席的鮑爾周二出席聽證會，言論可說是與之前一直所堅持 的上演了一場大反轉。針對市場和民眾一直隱憂高物價和高通膨問題，鮑爾首次表示不 再將通膨描述為「暫時性」，預示即將調整貨幣政策去應對高通膨問題，此外，鮑爾更 表示可能考慮提前數月完成縮債行動，而剛過去的 11 月聯準會才剛開始縮減原先每月 1,200 億美元的買債計畫。整體言論可說是與先前鮑爾所言的出現了大反轉，也更加貼 近目前市場一直預期聯準會將需要加快縮債並提前升息的預期。

受鮑爾「超鷹趕鴿」的言論影響，美股隔夜大挫，S&P500 和道瓊工業指數都跌近 2%， 納斯達克指數下跌 1.6%。美債上漲，10 年期公債殖利率跌至 1.44%，鮑爾的言論一度使 美元指數重回 96.50 水準，但其後回落至目前 95.90 水準附近，避險的日圓、瑞郎領漲， 但黃金由升轉跌。

解決通膨將成為首要任務

鮑爾態度驟變，實際上也並非「空穴來風」。實際上，拜登任命鮑爾是美國過去 40 年來最遲的一次聯準會主席提名。雖然市場大部分 聲音一早預期拜登將再次任命鮑爾，但決定卻遲遲未公佈，反映這次鮑爾的任命，在民 主黨內部爭議聲頗大，不少聲音認為鮑爾對銀行和聯準會內部監管不力。

另一方面，民主黨在 11 月初的州選舉大敗，該選舉結果預示明年 11 月的中期選舉目前 形勢也不利民主黨，背後也傳出不少聲音，認為拜登過去一年在物價、油價上漲方面處 理不力，導致通膨居高不下、民不聊生。也因此拜登在過去一個月提出釋放石油儲備以 壓抑油價的說法，而為了壓抑通膨，聯準會的政策工具當然也是重中之重。

因此，從這個角度看，鮑爾在新任命過後突然態度大反轉，重視通膨問題，並預言會提 早完成縮債，言論立場開始與市場一直所預期的更加拉近，可算是明智之舉。

市場會否動盪在於會否急速升息

雖然鮑爾隔夜超鷹趕鴿，但對市場而言，應對居高不下的通膨率而需要加快縮債升息步 伐並非新事物，從彭博數據看利率期貨，市場在鮑爾轉變態度前，認為聯準會將在 2022 年 6 月升息的概率已達 61%；而鮑爾言論發表後，認為聯準會提早到 2022 年 5 月升息概 率已立即升至 57.9%，6 月升息概率更達 91.2%，反映市場早已反映聯準會將於明年中旬 開始升息，也就是明年中旬前便需要完成縮債計畫。

因此，實際上市場對聯準會提前縮債升息早有預期，甚至有投行早已預言聯準會明年將 要升息 3 次。由於市場早有預期，美股昨天的下挫比較是小調整，而非嚇壞至「大方向 轉勢」，而美元也所以在一度衝高後回落。

總結而言，聯準會提前數月完成縮債且明年中旬便開始升息，已得到市場廣泛預期，並 非極大驚喜，也因此，美股在這次小回檔過後再創歷史新高的機會不低。

不過，究竟聯準會在具體行動和實際步伐上如何應對居高不下的通膨，將是未來震動市 場的因素。

雖然鮑爾被市場稱為溫和的鴿派貨幣政策支持者，對縮債和升息步伐一直表達較保守的 立場，但實際上，鮑爾在升息步伐上並不手軟。

記憶猶新的是，鮑爾在接任葉倫時，市場曾以為鮑爾的升息步伐會比葉倫更慢更保守， 但最終鮑爾接任後的 2017 年一年內升息 3 次，2018 年更升息 4 次，最終導致經濟成長 和通膨出現放緩後，2019 年卻需要連續降息 3 次，而美股在 2018 年底更出現了較大的 調整，美元則在 2018-19 年持續上漲。

因此，鮑爾在應對居高不下的通膨之際會否再次大規模急速地升息，是有前車之鑒，也 是值得注視的風險。

只不過，短期內，鮑爾急速轉變立場提振升息步伐的機會仍較低；畢竟在 2021 年的前十 個月，鮑爾和聯準會對貨幣政策調整的立場都一直慢於市場預期；要追上市場預期甚至 超越預期，仍需要一段時間醞釀和實行。

因此，對美元和美股而言，除非聯準會短期內便揚言即將結束買債計畫和明年將出現大 規模升息計畫，否則，維持加快縮債而明年緩步升息的立場，對市場而言卻是明智之舉， 也是有跡可尋和可以預期的，所以美股和美元出現大動盪的機會不算大。

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