海通期貨：大豆提油套利

海通期貨有限公司海口營業部

熊俊

大豆提油套利

一、 大豆、豆油、豆粕套利原理。

（一）大豆可以生產出豆油和豆粕的比例是相對固定的，即我們通常所說的大豆壓榨提油率

1噸大豆≈0.185噸豆油+0.78噸豆粕

當1噸大豆的價格遠低於0.185噸豆油的及0.78噸豆粕的價格之和時，壓榨大豆有很大利潤空間，現貨商會大量壓榨，最終大量買入大豆壓榨使得大豆價格提高，而豆油豆粕產量大增，供求充足，價格下跌，直至大豆豆油豆粕價差合理；

當1噸大豆的價格遠高於於0.182噸豆油的及0.8噸豆粕的價格之和時，壓榨大豆沒有有利潤空間，甚至虧本，現貨商不會再壓榨大豆或直接交易大豆，最終大豆供應寬鬆，價格下跌，豆油豆粕供應緊張，需求旺盛價格上漲，直至大豆豆油豆粕價差合理。

（二）、期貨和現貨價格越臨近交割日時價格越趨近，而遠月合約通常會有較大價差，隨著價差的回歸最終使得我們獲得穩定可觀的受益。

（三）、大連商品交易所規定的套利目錄中規定，大豆和豆粕屬於套利組合，只收取額度較大即大豆的保證金。

（四）、考慮到實際情況，資金量在五十萬以內，建議5手大豆，4手豆粕，1手豆油，保證金占用約二萬五。資金量超過五十萬，建議50手大豆，9手豆油，39手豆粕，保證金占用約二十五萬。資金量超過兩百萬，建議200手大豆，37手豆油，156手豆粕，占用保證金約一百萬。具體情況同比例放大。

二、過往套利追蹤

合約 大豆盈虧 豆油盈虧 豆粕盈虧 保證金占用 總盈虧 開平倉

1301 8600 11704 1248 28374 21552 2012/7/9，買開大豆賣開豆油豆粕

2012/7/17，平倉

2012/7/23，買開大豆賣開豆油豆粕

2012/8/1，平倉

2012/8/3，買開大豆賣開豆油豆粕

2012/8/21，平倉

2012/9/12，買開大豆賣開豆油豆粕

2012/10/18，平倉

2012/11/15，賣開大豆買開豆油豆粕

2012/11/21，平倉

2012/11/26，賣開大豆買開豆油豆粕

2012/12/3，平倉

1305 4700 -4416 19048 30028 19332 2012/10/8，賣開大豆買開豆油豆粕

2012/10/25，平倉

2012/11/08，賣開大豆賣開豆油豆粕

2012/11/13，平倉

2012/11/22，賣開大豆買開豆油豆粕

2012/12/21，平倉

2013/1/15，賣開大豆買開豆油豆粕

2013/2/27，平倉

1309 12550 -10096 9912 29846 12366 2012/10/10，賣開大豆買開豆油豆粕

2012/10/26，平倉

2012/11/27，賣開大豆買開豆油豆粕

2013/3/13，平倉

2013/5/10，賣開大豆買開豆油豆粕

2013/6/24，平倉

2013/7/10，賣開大豆買開豆油豆粕

2013/7/31，平倉

1401 13900 -4378 456 25586 9987 2013/5/10，賣開大豆買開豆油豆粕

2013/6/24，平倉

2013/7/9，賣開大豆買開豆油豆粕

2013/8/6，平倉

1405 10800 -3289 9448 27065 16959 2013/6/13，賣開大豆買開豆油豆粕

2013/8/29，平倉

三、近期合約價差跟蹤。

1505合約套利價差圖

1509合約價差圖

1601合約價差圖

四、套利交易的優勢

1、資金占用少、成本低

2、盈利較高、且可預測

3、無需長期頻繁盯盤，安心省力

五、套利理論風險

市場出現極度不理性，大豆價格遠大於它榨油產出的豆油和豆粕的價格，還是有大量現貨商榨油。

期貨價格和現貨走勢不趨同。

國內期貨市場大豆不是從國外進口而來的轉基因豆，受一定程度政策影響。