新興市場：銀行須審慎放貸

前段時間，新加坡政府投資基金淡馬錫(Temasek)對渣打銀行(Standard Chartered Bank)疲弱資負債表和不良貸款的擔憂加劇，因而一度考慮將其與新加坡大銀行——星展銀行(DBS)合併。淡馬錫最終否定了這一計劃，原因在於監管和稅收問題，以及擔心這筆交易給淡馬錫本身帶來利益衝突，因為它是上述兩家銀行的最大股東。淡馬錫高管還擔心，合併可能會削弱星展銀行，而不是強化渣打。

雖然星展銀行位於新加坡，而渣打的總部設在英國，因新興市場敞口而陷入困境的反倒是后者。在印度尼西亞等大宗商品資源豐富的國家，渣打銀行一度被視作亞洲市場增長的代表，如今它卻成了命運逆轉的受害者，受到許多新興市場及其負債纍纍的企業借款人的影響。

2014年上半年，低迷、不穩定的能源、金屬和採礦業在渣打的企業和商業貸款賬簿上總共占29%，房地占8%。目前渣打有610億美元的大宗商品相關風險，在印度有380億美元未償還貸款，還有830億美元中國企業貸款。而眼下中國內地增長速度急劇減緩，而這些貸款的抵押品有相當大一部分為房地，中國多數地區的房地價格或面臨下行壓力，或正在下跌。

預計許多新興市場銀行將面臨越來越多的挑戰，而它們在發達市場的競爭對手正漸漸恢復元氣，並加大放貸。摩根大通(JPMorgan)的經濟學家在近期發表的《全球數據觀察》(Global Data Watch)中指出：“在某些情況下，本幣兌美元匯率下跌促使資本外流，擠壓國內銀行流動性，推高短期利率。”

近年亞洲的信貸增長令人頭暈目眩。銀行信貸從2008年相當於國內生總值(GDP)的70%升至現在的95%。再加上來自資本市場的信貸，總數更是大得多。根據國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數據，去年新興市場在國際債務資本市場發債總額觸及3590億美元，相當於發達市場的兩倍。

中國以外亞洲獲得的相當大一部分貸款基於這樣一種假設，即中國的旺盛需求將帶動整個地區不斷增長。中國自身獲得的相當大一部分貸款也基於同樣的期待。令這種錯誤思路更有問題的是，人們假設，用於支持貸款的中國房地的價值也將繼續上升。但是，中國農業銀行(Agricultural Bank of China)等中國本土銀行正開始報告它們的不良貸款增加了一倍，盡管官方數字仍低於3%。

在印度，總理納倫德拉莫迪(Narendra Modi)加快經濟增長步伐、推動私營部門加大投資的努力，受到該國銀行高壞賬率的拖累。銀行不願向企業借款人提供信貸，尤其是那些遭到政府機構拖欠工程款的基建公司。HDFC銀行行長迪帕克帕雷克(Deepak Parekh)以一家公司舉例，該公司的應收賬款是其資本凈值的5倍。

其結果是，許多不良債務投資者現在都將目光聚焦於該地區，甚至聚焦於中國；過去投資於中國的不良債務被視為難度太大。KKR在近期一份報告中寫到：“我們認為這一機會是長期的，而不是周期性的，近年新興市場的信用創造一直過大。”

更重要的是，該地區貸款增長終於開始放緩。在所有新興市場，銀行放貸的年度增速已從幾年前的18%降至去年的12%。但願這將帶來更好的信貸分配。

但銀行在發放新貸款上的遲疑，加劇了新興市場本已面臨的增長放緩。摩根大通指出：“銀行變得更加謹慎。我們認為，新興市場信貸周期對經濟增長的阻力很可能會增強，並在今明兩年拖累經濟增長。”

當今亞洲新興市場銀行的命運逆轉既有益處也有弊端。但最終而言，對於較少信貸是好還是壞這個問題上，肯定要看放貸是否比過去更加審慎。

(來源：FT中文網 譯者/彩雲)