蔡明彰觀點:國際油價大漲 台股的贏家輸家是誰?

蔡明彰觀點:國際油價大漲 台股的贏家輸家是誰?(鉅亨網資料照)
蔡明彰觀點:國際油價大漲 台股的贏家輸家是誰?(鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「國際油價大漲  台股的贏家輸家是誰?」。  

萬寶投顧蔡明彰強調,石油輸出國組織與夥伴國 (OPEC+) 決定保持 7 月的原油增產計劃,每日 44.1 萬桶,而之前從 5 月起就已增加產量,6 月每日增產 35 萬桶,加上伊朗可望達成核協議後,重返油市。為何國際油價利空不跌,反而漲到兩年高點呢?

因為歐美施打疫苗後,歐洲旅遊開放,美國夏日開車出遊將使過去一年疫情期間累積的原有庫存消耗殆盡,原油庫存跌回至 2015~2019 年的平均水準,預計 9 至 12 月之間,原油庫存每天減少 200 萬桶,於是美國與伊朗達成協議越晚,原油今年夏天供應緊張的可能性越大。

由於伊朗總統大選 6 月 18 日舉行,伊朗方面期待盡快達成協議,新舊政府在 8 月交接,重返油市改善經濟成伊朗政府努力目標,由此判斷國際油價極可能在 8 月前持續走高。高盛喊出布蘭特原油目標價 80 美元,實現的機率甚大。

原油上漲對全球經濟及股市影響很大,若漲太凶將引發通膨疑慮,4 月美國核心 PCE 指數年增 3.1%,創 1992 年 5 月來新高。

美國駕駛季開跑,但全美汽油平均零售價每加侖 3 美元,創 2014 年以來的 7 年新高,過去歷史顯示每加侖 4 美元就進入嚴重通膨,2008 年金融海嘯前,原油每桶漲到 140 美元,美國汽油每加侖 4 美元,民眾叫苦連天,後來全球股市就崩盤了。

美國汽油零售價,原油價格佔 52%、稅收佔 18%、煉油成本佔 16%,因此原油價格會拉動汽油售價。當原油大漲,美股就出現兩極化的贏家及輸家。

萬寶投顧蔡明彰強調,能源股當然是贏家,但科技股成輸家。美國家庭最大支出是住房,其次是交通,家庭成員平均 2.5 人,卻平均擁有 1.9 輛汽車,美國人在高油價每月汽油消費支出 136 美元,低油價每月消費支出降為 114 美元,一旦油價今年夏天上漲,將直接排擠購買科技產品的支出。

週二國際油價收高,美股能源股艾克森美孚 (XOM)、雪佛龍(CVX)、康菲石油(COP) 平均大漲逾 3%,但科技股指標微軟、蘋果收黑。台灣是歐美供應鏈,週三台股電子股普遍走弱,但最具能源概念的台塑化 (6505-TW) 大漲 4%,帶動二線塑化台聚 (1304-TW)、亞聚(1308-TW)、聯成(1313-TW)、中石化(1314-TW)、中纖(1718-TW) 等大漲。

萬寶投顧蔡明彰強調,到底國際油價大漲的台股贏家與輸家怎麼走?距離現在最近的一次經驗是 2011 年,當時背景跟現在很像,金融海嘯後,美國實施大規模 QE 印鈔票,國際油價漲到 100 美元,台塑化從 2009 年低點 55 元,漲到 2011 年最高 112 元,大漲一倍。二線塑化龍頭的台聚同一時間從 7.67 元,漲到 44.75 元,更狂漲 4.8 倍。

這顯示,當油價大漲,二線塑化漲幅比一線台塑 (1301-TW) 集團更兇,台聚 2011 年 EPS 3.5 元,今年第一季 EPS 1.16 元,全年估 3.6 元。今年獲利與 2011 年相當,但迄今高點 42.8 元,尚未突破 2011 年高價的 44.75 元,顯然台聚仍有上漲空間。

今年傳產、原物料發動攻勢,強勢股不是低價,就是低本益比個股脫穎而出,但兩者兼具更佳。舉例,今年鋼鐵報價上漲,發動 10 年來最大行情,波段漲幅最大是中鴻 (2014-TW) 今年來漲幅 236%,年初起漲點 13.6 元,今年 EPS 估 3.5 元,當時本益比僅 4 倍,完全符合低價、低本益比兩大優勢。

台灣塑化股以生產中間原料為主,原油上漲拉升成本,要看中間原料的調漲是否為下游接受,5 月多數塑化原料報價回跌,下游觀望。如今國際油價看漲,歐美市場剛性需求湧現,恐怕下游業者無奈被迫回補庫存,研判 6~7 月塑化原料展開一波庫存回補。

週三塑化族群低價的中纖鎖住漲停,應證有人盯上這個族群最低價個股,但符合低價及低本益比雙重條件是聯成,今年主要產品 DOP 利差不錯,今年 EPS 估 3 元以上,本益比低於 10 倍。

上次國際油價狂飆,台股最大輸家是智慧型手機大廠的宏達電 (2498-TW),2011 年創 1,300 元天價後反轉,當時宏達電為全球第二大智慧型手機品牌,三星都不是對手,可是油價大漲,排擠手機需求,加上該公司經營策略一連串錯誤,現在股價只剩 36 元。

萬寶投顧蔡明彰強調,記住油價大漲第一個排擠的必然是手機,因為歐美民眾開車出遊就減少手機上網,蘋果第二大收入來源的 App Store 本季恐減緩,美國民眾打完疫苗對 iPad、MacBook 消費熱潮降溫,iPhone 12 強勁增長也將停頓,但秋天 iPhone 13 才會亮相,因此蘋果本季及夏季這兩個季度財報恐不會讓市場驚喜。

蘋果去年大漲 80%,但今年 1 月創 145 美元高點後走入整理,迄今股價負報酬,並跌落 200 日均線之下。既然蘋果漲不動,台股廣大蘋果供應鏈如何能漲?由於歐美後疫情時代,民眾消費重心不在手機,整體上中下游手機供應鏈要接受庫存上升及砍單的兩大考驗,雖然不少電子股已便宜,但這兩大考驗足以讓電子股天天更便宜,沒有理由在利空尚未明朗出盡前去摸底。

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