台股亮紅燈？

文．洪寶山

台股從一九八七年解嚴以來，最多連續上漲五年，是二○○三至二○○七年，當時是 iPhone 4 讓手機從功能型進化到智慧型手機，象徵著從電腦互聯網時代，進化到手機上網時代，讓移動辦公室概念也順應而起，無線上網的需求推升了當時的台股以擠進蘋果供應鏈為投資人追捧的年代。

回顧台股 歷年來翻倍行情

當時的宏觀經濟背景是聯準會因應千禧年的網路泡沫的經濟衰退，從二○○一年初到二○○三年中，美聯準會十三次降低利率，從 6.25% 一直到 1.00%，以應付不景氣，是自一九五八年來最低值，讓加權指數從二○○二年收盤價 4452 點漲到二○○七年 9859 高點，累積漲幅達 1.21 倍。

另一次加權指數翻倍的行情是一九八七年 1039 低點漲到 10843 高點，連漲三年累積漲幅達 9.43 倍，是台股最猛的一次，當時台灣剛開放，累積多年的儲蓄與人才開始流動，各行各業蓬勃發展，加上台幣升值推升土地資產價值，上市公司掛牌數少，在資金充沛、籌碼稀少的背景下，創造了第一次全民皆股的萬點行情。

但經過一九九○年從 12682 跌到 2485 點的崩盤，股市推動改革，上市公司家數越來越多，但台灣的人才與資金流向中國，籌碼變多、資金外流，後來的大多頭年大多以連續上漲兩年為主。

例如一九九三至一九九四年、一九九六至一九九七年、二○○九至二○一○年、二○一六至二○一七年等，最主要的原因是，台股加入 MSCI 後外資讓價值投資抬頭，市場盲目追籌碼的現象逐漸理智冷靜，會開始考慮基期與成長性的相關性問題。

所以除非是世代交替的新產品，強勁的需求足以支撐企業連續二至三年的業績成長，否則通常來說，前一年大漲的股票，隔年因為比較基期的關係，往往會陷入叫好不叫座的高檔震盪或拉回整理。

以古鑑今 注意一萬六風險

二○二○年的大多頭，加權指數從 8523 低點漲到 16579 高點，94.52% 漲幅，架構在疫情突然爆發，資金與籌碼被迫重新做了一次洗牌，又加上美國總統的更迭，聯準會宣示強力支持零利率到二○二三年，產業供應鏈大亂，造成市場多空分歧，加權指數就在九○後的新世代投入市場，重演了一九九五至一九九七年的軋空手大多頭，這是台股第三次連續漲三年的多頭行情。

回顧歷史，最主要的用意就是以古鑑今，且不論年底行情最終收盤情況如何，對於理智的投資人來說，歷史會不會重複發生的這層疑慮，在年初的第一季規劃資金布局時，自然會考慮到在 16000 點附近投資的風險，特別是老股民的印象中，景氣對策燈號來到紅燈時，往往代表著台股可能接近或正處在高點轉折附近。

景氣紅燈 指數離高點不遠

國發會日前公布景氣燈號指出，受惠於金融面、生產面及出進口表現俱佳，元月景氣綜合判斷分數升至 37 分，創下二○一○年十月以來最高，景氣亮出連續第二個月黃紅燈，反映台灣經濟增溫，預期首季有機會看到代表熱絡的紅燈。

上一次景氣對策燈號亮紅燈是二○一○年八月，當年度加權指數高點出現在一月，有領先拉回的作用；這次 16579 高點出現在二月，不排除第二季財報公布前，加權指數處在整理格局。

自從傳出車用晶片短缺後，日德美三強動用政治關稅力量，聯電、台積電承諾幫忙協助之後，股價就進入整理，儘管加價插隊挪出產能，但無法揮去低利潤的車用晶片排擠高利潤的消費性晶片，就連聯發科也一併陷入整理，現在南韓也要聯電與台積電協助生產車用晶片，台積電終於正式跌破季線，跟上 ADR 早早跌破季線走勢。

台積電三月十七日除息 2.5 元後，演出貼息走勢，外資自一月十一日的 584 元開始賣，截至三月二十四日 576 元收盤價來看，算是賣在高點。

土洋對作 英特爾題材作祟

外資賣不停的其中一個原因便是一月份炒作英特爾將高階晶片委外代工的預期落空，當時台積電是從 500 元開始炒作這個題材，如今題材落空，籌碼出現土洋對作，特別是台積電股東人數創新高，融資也增加，得知現階段台積電籌碼不具備多頭優勢，外資何時回心轉意，台積電甚至加權指數才有重新挑戰新高的機會。

疫情之後，台積電從 235 元低點漲到 679 元，用黃金分割率估算，其 0.382 的強勢整理支撐落在 509 元附近，正好是炒作英特爾委外代工題材的起漲區，與半年線 530 元共同形成下方的支撐參考。另外台幣連續三周貶值，來到 28.5 元，讓出口緩了一口氣，何時止貶回升，也可做為台積電與加權指數轉強的參考。

來源：《理財周刊》1074 期
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