〈觀察〉日月光攔胡 矽品陷兩難 與紫光合作議案過關難度升高

矽品(2325-TW)日前宣布與紫光結盟，將以私募方式引紫光入股，紫光將斥568億元入股矽品，就在台灣社會、產業還在消化陸資入股的優劣時，日月光(2311-TW)出手攔胡，宣布將以現金方式收購矽品100%股權，等於再花1300多億元現金，收購矽品剩下75%股權，每股收購價格與矽品及紫光結盟的私募價格相同，都是55元。

日月光目前帳上現金約400多億元，因此日月光等於多數的現金須靠借貸方式取得，雖然市場對此有疑慮，不過日月光用每股55元向所有矽品股東招手，等於再為矽品將在1/28舉行的股東臨時會做出最大的變數。

對矽品股東而言，包含外資、壽險基金與政府基金等，支持矽品與紫光結盟與否除合作效益外，手上持股是否可因矽品的決定而有實質獲益更是影響關鍵，先前日月光公開以每股45元收購矽品，實際參與應賣股東數高達36.8%，顯示45元對持股股東已有明顯誘因，此次用55元公開收購，對投資人誘因勢必更大，日月光用現金收購方式向矽品股東招手，間接影響矽品將在1/28舉行的股東臨時會議案通過之機會。

對矽品股東而言，矽品與紫光合作，矽品雖取得568億元的現金，但實質上現金是落在公司口袋，矽品取得的資金將用做擴充台灣與大陸廠區的產能，台灣所用的資金比重較高，可望增加更多就業人數，但股東手上的持股利益，最快要到明年矽品發放現金股利時才會看到，相較之下，日月光提供的公開收購提議，矽品股東參與賣股就可直接賺取價差，同時日月光也重申雙方合併可望有助產業結盟，顯然日月光開出的收購條件對投資人也有一定的誘因。

再者，矽品發新股讓紫光參與私募，又再度面臨膨脹股本稀釋獲利的質疑，雖然矽品不斷強調將以現金股利彌補股東損失，但這個問題從引鴻海(2317-TW)入股後就不斷干擾矽品，同樣的問題也發生在力成(6239-TW)與南茂(8150-TW)身上，只是由於矽品與日月光又有股權之爭，問題難免被放大檢視。

日月光所提的收購邀約，矽品須在12/21前回覆，不過法人認為，矽品若仍決定與紫光合作，而否決日月光的收購提議邀約，1/28召開的股東臨時會議案變數將會更大，除了持股25%的大股東日月光將投反對票，外資、壽險與政府基金的態度也會受到影響。

但反過來看，日月光併矽品也有許多關卡要過，除了日月光1300多億元的現金來源，再者是併購後由於兩家市佔率分屬第一大與第三大，合計起來的市佔率超過3成，在美國、台灣、中國大陸等地區都還有反壟斷問題要解決。