〈金牛年理財〉黃金開門紅看三大指標 靠兩招布局行情

黃金開門紅看三大指標 靠兩招布局行情。(圖:AFP)
黃金開門紅看三大指標 靠兩招布局行情。(圖:AFP)

今 (2021) 年以來,黃金走勢震盪,先大漲但近期又轉跌,隨著金牛年到來,寓意吉祥的黃金,能否再次上演開門紅行情備受矚目,法人表示,以三大指標來看,黃金仍不看淡,可逢低布局並善用黃金期貨 ETF 搭配操作。

今年開年前二個交易日 1/4、1/5 ,標普高盛黃金 ER 指數大漲 3.13%,似乎預告黃金市場將接續 2020 年亮眼的表現,但其後卻每況愈下,受到美元回穩及美債殖利率反彈影響,今年來截至 2/5,報酬率由漲翻跌來到 - 4.54%,1/6~2/5 這一個月的跌幅更高達 7.44%,究竟黃金未來前景是否還具有投資價值,元大 S&P 黃金期貨 ETF 研究團隊表示,影響黃金評價的要素主要有三:實質利率、美元以及避險需求。分述如下:

黃金是不孳息的準貨幣,實質利率是持有黃金的機會成本,也是黃金中長期評價最重要的因素。實質利率是由名目利率及通膨率二者組合而成,指標利率 - 美國 10 年期國庫券殖利率 - 在 1/6 站上 1%,是 2020 年 4 月以來首次突破 1% 大關,且其後仍持續走高,造成近一個月黃金的弱勢。

不過,在原油、基本金屬以及農產品等大宗物資價格上漲的帶動下,預期通膨持續攀升,因此即使公債殖利率反彈,10 年期實質利率仍穩定於 - 1% 下方,5 年期實質利率更在 2/5 創下 - 1.89% 的歷史新低。聯準會官員多次表示至少要到 2023 年之後才可望達到就業及物價目標,CME FedWatch Tool 顯示,市場預期今年底以前不會升息,因此在通膨升溫的情況下,負實質利率將是 2021 年黃金表現最大的支撐。

根據世界黃金協會長期資料統計,負實質利率環境下,黃金平均年化報酬率達到 15.4%。

其次,國際黃金以美元計價,當美元升值時,本國幣計價的黃金就會變貴,因此,金價與美元呈反向連動,是影響黃金評價第二重要因素。代表美元相對六國貨幣表現的美元指數自 1973 年編製以來,長期循環跟隨預算盈餘或赤字佔 GDP 比重。當一個國家財政入不敷出時,就需要舉債經營。當財政赤字累積過高時,就好像一間公司背負的債務過多一樣,對國家的長期經濟發展而言,並不是一件好事,對於該國貨幣屬長期利空。

新冠疫情爆發以來,大規模購債計畫推升聯準會資產負債表持續創歷史新高,一波接一波的紓困方案,亦使財政赤字佔 GDP 比重高達 15.82%,是 1980 年以來最嚴重情況,且拜登上任首推 1.9 兆美元紓困法案亦將使赤字惡化,不利美元展望。不過近期投資人對美國景氣率先復甦的預期愈來愈強烈,可能部分抵銷新紓困計畫對美元的衝擊。

最後,市場資金氾濫推升風險性資產表現,即使景氣才自谷底復甦,主要股市卻紛紛刷新歷史高點,S&P500 本益比 2/5 來到 31.77 倍,遠高於金融海嘯後的 26.42 倍,雖然在貪婪的當下避險需求降低,但是在冷靜後分散風險的資產配置需求勢不可少,而黃金與股債低度相關特性,一向是被納做與股債組合配置的首選。

綜上所述,三大評價要素依然站在有利黃金的一方,元大 S&P 黃金期貨 ETF 研究團隊建議,一般投資人可參考同樣以實質利率為核心的 iShares TIPS Bond ETF (美股代碼 TIP) 作為投資黃金的指標。TIP 在 1/28 創下歷史新高、20 日均線穩定走高,負實質利率可望同樣帶動黃金未來表現,建議投資人新春開紅盤後可逢低佈局,並善用黃金相關期貨 ETF 進行操作,惟須留意自身投資屬性及嚴設停利停損。