晨星：阿里巴巴買點浮現 監管新政對螞蟻集團影響更大

去年 11 月螞蟻集團 IPO 緊急喊停，隨後阿里巴巴 (ALI-US) 也面臨反壟斷監管，股價持續承壓走軟。阿里巴巴創辦人馬雲神隱三個月後，上周露面激勵在港上市的阿里巴巴股價急彈約 10%。晨星認為，先前的消息利空，已反映在阿里巴巴股價上，目前股價較預估的公允價值低約 20%，基本面穩固之下，看好股價再度向上突破。

晨星高級股票分析師譚綺蘅認為，阿里近來股價欠佳，正好帶來了買入機會；而旗下高利潤網購平台天貓與淘寶，其收益占集團 45%，雖然會受到更嚴厲的反壟斷監管，但短期內對財務無重大影響。

晨星進一步表示，反壟斷的關鍵措施在於禁止「平台強制商戶二選一」，但其實阿里很難強迫商店只能在其平台獨家經營，因此對阿里的財務影響有限；數據應用的法規，可能會削減阿里的定價能力，不過其他網路企業也具有同樣風險，因此競爭格局將維持不變。

此外，阿里正透過快速增長的直播串流、雲端服務，填補因監管導致營收下滑的缺口，有助刺激營運成長。

值得注意的是，中國對金融科技的收緊，不利螞蟻集團的成長交叉銷售商機；此外，中國人行的數位貨幣計畫，也替螞蟻集團在流動支付市場的領導地位帶來巨大壓力。

晨星高級股票分析師譚嘉萍指出，對於螞蟻集團而言，網絡小額貸款業務管理規則擬稿會提高合規性成本，帶來巨大的資金壓力，令議價能力降低及信貸增長放緩，但同時此規定將提高業務進入門檻。

現階段螞蟻集團重啟 IPO 的可能性微乎甚微，必須等待所有相關金融科技法規確定後，才能落實重組計劃。此外，有關螞蟻集團的上市申請，將需要提供三年財務表現，以助投資者在全新的監管環境下，更深入評估其業務。

儘管螞蟻集團面對監管的風險增加，晨星預估，阿里持有螞蟻集團的股份，僅占估計公允價值的 11%，對阿里影響有限。晨星看好阿里擁有中國最多的電商客戶數與庫存單位，維持經濟護城河評級維持為「寬」。