【富蘭克林】富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：觀望美國政治情勢、刺激計畫細節及企業財報，美股高檔震盪

市場觀望美國政治情勢、拜登刺激計畫細節及企業財報，美股高檔震盪，四大指數僅費城半導體指數逆勢上揚並改寫新高，刺激政策期待激勵代表小型股的羅素 2000 指數續創新高，美國眾議院以 232 票對 197 票的結果通過川普的彈劾條款，川普成為美國史上首位兩度遭彈劾的總統，彈劾案後續將交由參議院審理，聯邦調查局示警各州首府可能爆發抗議活動，打壓市場情緒，所幸聯準會主席鮑爾表示，現在不是談論退出寬鬆政策的時候且承諾如果收縮資產購買的條件趨於成熟，將提前且明確地與公眾溝通，1/14 盤後拜登公布 1.9 兆美元的美國救援計畫 (American Rescue Plan)。對美國刺激政策的期待及企業併購利多掩蓋歐洲疫情嚴峻，包括英、德、荷等國延長防疫封鎖至 2 月初，法國實施宵禁及義大利延長封鎖至 4 月底，及義大利政局動盪的利空，德國 2020 年經濟緊縮 5% 幅度小於預期，及歐洲央行總裁拉加德表示儘管疫情嚴峻仍維持對經濟成長的預測，激勵市場信心淡化歐洲陷入雙底衰退的擔憂，支撐歐股維持於近期高檔。經濟數據錯綜：聯準會褐皮書顯示 2020 年底美國經濟溫和復甦，疫苗前景增強了企業對 2021 年的樂觀情緒，不過，疫情導致防疫措施收緊引發擔憂，就業成長步伐出現放慢，上週初請失業救濟金人數增加 18.1 萬至 96.5 萬人，創去年三月以來最大增幅，2020 年 11 月職位空缺數降至 653 萬，降幅小於預期，12 月 NFIB 中小型企業樂觀指數自 101.4 降至 95.9，12 月不含食品及能源的核心 CPI 月增 0.1%，低於前值，年增率持平於 1.6%，整體 CPI 年增 1.4%，顯示美國通膨仍溫和。意大利 11 月零售銷售月比下滑 6.9%、年比下滑 8.1%、11 月工業生產月比下滑 1.4%、年比下滑 4.2%，皆大幅遜於預估及前值。

史坦普 500 十一大類股漲跌互見，刺激政策期待激勵循環性類股領漲，能源類股大漲 7.47%，公債殖利率彈升帶動金融類股收高 1.86%，航空股勁揚 5%，引領工業類股收漲 0.40%，達美航空受到新冠疫情衝擊去年第四季仍虧損，但執行長對疫苗施打將有助於控制疫情，進而帶動需求反彈抱持信心，重申第二季現金流量可望損益兩平的目標，該股上漲 3.6%；反觀通訊服務及科技類股分別下跌 3.71% 及 1.66%，表現居末，推特永久停用川普帳戶後下跌 11%，亞馬遜及蘋果均停止服務充斥川粉的社交平台 Parler，市場擔憂監管趨嚴拖累尖牙股 FAANG 齊跌，所幸半導體股勁揚收斂科技股跌幅，英特爾現任執行長史旺將於 2 月 15 日卸任，由 VMware 執行長 Pat Gelsinger 接任，英特爾大漲近 15%，台積電調高資本支出挹注半導體設備商科林研發及應用材料漲逾一成；通用汽車計畫推出 BrightDrop 服務及電動貨車 EV600，聯邦快遞將是首位客戶，通用汽車大漲近二成，惟特斯拉自歷史高點回落 4%，消費耐久財類股收黑 1.13%；醫療供應商及生命科學工具與服務股領跌醫療類股收低 0.70%，反觀新冠疫苗股 Moderna 及 Novavax 連袂走高，Truist 分析師預期 Biogen 旗下阿茲海默症候選藥物 aducanumab 有機會獲准，Biogen 漲逾一成，美國政府將以約 26.3 億美元額外購買 125 萬劑 Regeneron 的新冠抗體雞尾酒療法，Regeneron 收高 3.85%，挹注 NBI 生技指數逆勢上揚並首度站上 5 千點大關 (類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌 0.34% 至 30,991.52 點，史坦普 500 指數下跌 0.75% 至 3,795.54 點，那斯達克指數下跌 0.68% 至 13,112.64 點，費城半導體指數上漲 4.06% 至 3,055.64 點，羅素 2000 指數上漲 3.05% 至 2,155.35 點，那斯達克生技指數上漲 2.30% 至 5,084.96 點；MSCI 歐洲指數上漲 0.25%(彭博資訊，統計期間為 2021/1/11～1/14，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：拜登新人新政、新冠疫情及疫苗施打進度、經濟數據、企業財報

(1) 拜登就任後的新政府政策走向：(a) 美國新任正副總統拜登與賀錦麗將於 1/20 宣誓就職，聚焦新政府上任後的政策走向以及內閣成員確認聽證會進度，被提名擔任財政部長的前聯準會主席葉倫的參議院確認聽證會將於 1/19 舉行，另外還包括國土安全部、國防部等內閣成員。(b) 新一輪財政刺激計畫進度：1/14 拜登公布 1.9 兆美元的美國救援計畫 (American Rescue Plan)，內容包括發放個人 1400 美元的現金、將每週聯邦失業救濟金自 300 美元提高至 400 美元且延長至九月底、將聯邦最低工資自每小時 7.25 美元提高至 15 美元、3500 億美元用於州及地方政府援助，其他還包括新冠病毒檢測及疫苗接種等支出 (彭博資訊)。

(2) 新冠疫情及疫苗施打進度：美國新冠肺炎確診人數突破 2300 萬人、死亡人數逼近 39 萬人，持續聚焦疫情、疫苗進展及分發狀況，美國目前累計已施打 1190 萬劑，佔已配發給各州疫苗數量的 39%(彭博資訊，截至台灣時間 1/15 早上十點半)。

(3) 經濟數據：(a) 美國：2020 年 12 月營建許可、新屋開工、成屋銷售，2021 年 1 月美國 PMI 初值。(b) 歐洲：1 月 Markit 採購經理人指數、歐洲 12 月物價指數、歐洲 1 月 ZEW 調查及消費者信心指數、英國 12 月零售銷售。

(4) 企業財報：根據彭博資訊統計，未來一週共 43 家史坦普 500 企業將公布財報，包括金融 (美國銀行、高盛集團、摩根士丹利)、科技網路 (IBM、英特爾、Netflix)、醫療 (聯合健康集團、直覺外科)、能源 (哈里伯頓、Schlumberger)、消費品大廠寶僑、聯合航空控股等企業。

(5)1/18 歐元區財長會面暨 1/19 歐洲經濟暨財政事務理事會會議；將討論歐洲復甦基金實施細節。

(6)1/21 ECB 利率決策會議；預期維持主要再融資利率於 0 及購債政策不變。

中長線投資展望：定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，1/20 新任正副總統拜登及賀錦麗將宣誓就職，聚焦新政府上任後的施政重點，預期控制疫情及支持經濟仍將是最優先事項，1/14 拜登提出規模 1.9 兆美元的新一輪財政刺激提案，野村證券 (1/15) 表示，拜登提出的刺激方案規模高於預期，且拜登計畫於二月份發表國情咨文時提出第二輪復甦計畫提案，預計將聚焦在基礎建設計畫，然而，提案中的部分條款可能會引發參議院共和黨及溫和派民主黨的爭論，因此不確定性仍高，維持最終刺激方案 1 兆美元的預測，預計將在三月中前通過，因為屆時失業給付將到期，不過，若最終通過的刺激方案規模大於預期，則經濟成長率有再上修的空間。另一方面，未來一週將進入企業財報公布旺季，除了財報結果外，市場焦點將放在企業對 2021 年營運前景的看法以及財測展望，根據 Factset 統計(2021/1/8)，2020 年第四季史坦普 500 企業獲利預估年減 8.8%，較 2020 年 9 月底預估的年減 12.7% 上修，就產業來看，2020 年第四季獲利成長預估以原物料、健康醫療、民生消費及科技類股較佳，呈現正成長，反觀受到疫情影響較深的能源、工業及消費耐久財類股獲利降幅較大，然而，放眼 2021 年第一季企業獲利可望重回正成長 16.5%，2021 全年獲利預估年增 22.6%，有望扮演美股多頭的重要推手。瑞士信貸上調今年底史坦普 500 指數目標至 4,200 點，儘管目前疫苗接種進度不如預期，但被壓抑的大量消費需求不容小覷，將 2021 年及 2022 年史坦普 500 企業每股盈餘分別上調至 175 美元及 200 美元(彭博資訊，1/7)。

富蘭克林證券投顧建議，展望 2021 年，儘管市場仍面臨新冠疫情的不確定性，但未來隨著疫苗接種逐漸普及，美國經濟可望重回正軌帶動企業獲利成長加速，輔以財政及貨幣政策持續寬鬆，債券利率偏低下可望吸引資金進駐股市，有利美股延續多頭行情，建議投資人可透過分批加碼或大額定期定額投資產業配置多元的美國成長型股票基金，產業方面，科技及生技產業分別受惠企業數位轉型及人口高齡化趨勢成長前景明確，部分資金可搭配價值型股票基金操作，掌握類股輪動機會。

歐股：Refinitiv 資料 (截至 1/12) 顯示，預期第四季度 STOXX 600 公司的獲利將下滑 26.3%，前週預期下滑 26.7%，營收預期下滑 9.6%，前週預期下滑 9.7%，目前尚無企業公布第四季獲利及營收，下週將有 7 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。Refinitiv 預期第四季整體產業獲利下滑 26.3%，原物料類股正成長 37.1% 最佳，不動產及公用事業類股獲利成長 4.7% 及 3.7% 居次，能源類股下滑 61.2% 最差，整體營收預期下滑 9.6%，以公用事業類股正成長 19.9% 最佳，不動產類股正成長 14.1% 居次，科技類股亦有正成長 3.6%，其他類股營收均為負成長，能源類股下滑 34.4% 表現最差。富蘭克林證券投顧表示，美國擴大財政刺激有利全球經濟成長和大多數風險性資產，歐洲企業全球化佈局比重高將直接受惠全球景氣復甦，此外新任美國總統拜登高達 2 兆美元的氣候變遷競選承諾可望兌現，正與歐洲的綠色政綱互相呼應，將直接嘉惠作為環境投資先驅的歐洲市場及相關產業，惟仍須留意疫情發展及封鎖措施對經濟復甦的影響，另外英國正式脫歐後的貿易摩擦恐將使企業及經濟面臨一段陣痛期，建議投資人介入歐洲股市仍應抱持謹慎態度，在類股輪動加速，產業間表現分歧的環境下，建議以直接受惠刺激政策的循環類股為布局核心，超跌產業擇優適度納入配置，長線在 ESG 等新興題材支持下，歐股有望重新吸引投資人目光。

全球新興股市

過去一週表現回顧：對於經濟前景的樂觀預期推動新興股市續揚

美國準總統拜登公佈 1.9 兆美元的經濟紓困方案、商品價格走揚，對於經濟前景的樂觀預期推動新興股市延續漲勢。

新興亞洲：中國去年 12 月出口年增率 18.1%、進口年增率 6.5%，均優於預期，消費者物價指數年增率 0.2%、生產者物價指數年增率 - 0.4%，消費物價回升、生產物價降幅收斂，也預示經濟前景改善，銀行新增貸款 1.26 兆人民幣、略高於預期，但社會融資規模僅 1.72 兆、明顯低於預期，經濟數據偏多，惟陸股在即將接近滬深 300 指數歷史高點價位前也面臨獲利了結賣壓，消費與醫藥衛生類股引領大盤指數小幅收於平盤之下。消息指出美國放棄禁止投資騰訊與阿里巴巴之計劃，且兩者也未在美國發佈的最新中國軍方關聯企業名單之中，帶動騰訊大漲 11.9%、阿里巴巴大漲 7.5%，加以能源與通訊類股獲中國內地資金拉抬走強，推升港股收高。印度即將開始新冠肺炎疫苗接種，加以去年 12 月 CPI 年增率由 6.93% 放緩至 4.59%、低於預期，該國最大軟體服務商塔塔諮詢公佈上季營收與獲利雙雙優於預期，提振市場投資信心，推升印股收紅。南韓去年全年失業率達 4%，為 2001 年以來最高水準，南韓央行利率會議維持基準利率不變，央行行長示警韓股近期漲勢過快、若受衝擊股市將有回檔風險，韓股湧現獲利了結賣壓，週線由製藥、金屬礦業、汽車等類股領跌，十一週以來首見週線收黑。

拉美東歐：市場預計拜登將擴大刺激政策規模，有助推動大宗商品市場需求進一步復甦也提振風險偏好，新興市場 ETF 連續第十周呈資金淨流入，惟投資人審慎衡量拉美地區疫情險峻程度，MSCI 新興拉美股市指數終以小漲作收，巴西政府的全國性疫苗施打計畫晚於市場預期，然疫情亦無緩解跡象，市場擔憂經濟成長動能將受阻，惟外資持續流入仍有助於股市維持在歷史高位附近，巴西股市高檔震盪後下跌。大宗商品價格上升挹注俄羅斯的高股利率優勢，俄羅斯 RTS 指數由能源類股領漲收紅，消息指出俄羅斯石油公司針對北極地區的石油項目和貿易商進行談判，該股上漲 6.21%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 1.28%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 0.90%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 1.15%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 0.35%、摩根士丹利東歐指數上漲 1.18%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 1/11～1/14，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國 GDP 與工業生產零售銷售數據、巴西央行利率會議

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國 2020 年第四季與全年 GDP 數據、12 月工業生產 / 零售銷售數據，以及每月例行之貸款市場報價利率調整 (預估維持不變)，巴西央行將召開利率會議，預估維持基準利率於 2% 不變。

(2) 陸股投資前景評析：追隨全球股市開年漲勢，中國滬深 300 指數順利突破 2015 年股災前高點價位，且距離 2007 年金融海嘯前高點僅一步之遙，對比 2015 年中國股市急速上漲後泡沫破裂引發的股災經驗，觀察當時推動股市大漲的關鍵因素為市場槓桿操作、投機成分高，然而現階段滬深兩融餘額約 1.5 萬兆人民幣，距離 2015 年高峰達 2.2 兆規模仍有一段距離，且官方政策對於市場槓桿操作的態度亦相當謹慎，此外，滬深 300 指數今年度盈餘預估水準較 2015 年時期高出三成之多，資本市場更加對外開放也可望吸引外資資金進駐，評估現階段中國基本面與資金面前景明顯較佳。

中長線投資展望：總經環境有利新興股市表現，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，2020 年帶來的挑戰，突顯新興市場擁有的結構性優勢與長期有利趨勢，進入 2021 年仍將因此受惠，如同東北亞國家在疫情危機期間所展現出的韌性，以及掌握全球邁向新經濟環境長期轉變趨勢的能力，將推動 2021 年度在競爭優勢上繼續保持領先地位，落後者如印度或巴西，也將受益於獨特的負利率寬鬆政策環境，輔以正在推動的政策改革與經濟體系中過剩產能，預期將推動成長動能。整體而言，隨著疫苗接種逐步普及、來自成熟國家的外部需求回升、商品價格上漲、新興市場寬鬆政策開始發酵等因素支撐，輔以美元走勢偏弱與低利率的寬鬆政策環境可望延續，營造有利於新興股市表現的環境，看好循環性產業表現將優於防禦性產業以及數位經濟的結構性主題。

富蘭克林證券投顧表示，亞洲投資題材充沛，中國經濟持續受惠於創新與數位轉型帶動，結合國內消費蓬勃發展與市場整合，創造眾多具投資機會的優質企業，隨著中國資本市場愈加開放、A 股納入國際指數比重提升，將同步提升投資人對於中國市場的青睞程度，而這個現象可能將促使美國拜登新政府對於中國採取更具建設性的政策，支持美國企業對中國市場開發銷售同時自中國取得更多資源。台灣與南韓則是科技硬體結構性成長與全球供應鏈多元化的受益者，印度擁有年輕的人口結構優勢，監管變革、全球供應鏈多樣化以及消費動能自低基期成長等利多，將支撐成長前景。利率下滑與流動性環境改善降低信貸風險壓力，有利提振銀行業營運前景，看好銀行業未來表現，實質負利率環境亦是支撐印度經濟與市場表現重要利基。

全球債市

過去一週表現回顧：疫情與刺激方案多空糾結，主要債市表現膠著

成熟政府債市：富時全球債券指數本週小跌 0.04%，市場觀望疫情發展、疫苗使用，以及財政刺激方案內容。聯準會主席鮑爾表示，現在不是談論退出寬鬆政策的時候，暗示不急於升息，然而公債市場較反應鮑爾鴿派態度顯示聯準會將於升息前容忍通膨超過 2% 一段時間，再加上準總統拜登提出財政刺激方案細節，壓抑美國公債下跌 0.06%。歐洲公債亦下跌 0.08%，歐元區公佈的投資者信心指數上升，而且工業生產數據高於預期，然而義大利由前總理倫齊領導的政黨退出執政聯盟，導致總理孔特於國會的多數席次無法維持，政治風險拖累義國公債下跌 0.92% 較重 (彭博資訊，截至 1/14)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週續跌 0.62%、當地公債指數 (換成美元) 小漲 0.06%、道瓊伊斯蘭債指數小漲 0.09%。美國十年期公債殖利率升破 1% 之後，排擠新興美元債投資吸引力，而且如南非、智利和馬來西亞因疫情嚴峻仍有加緊防疫措施政策，壓抑新興國家資產表現。各區域中仍以新興亞洲債表現較為領先，德意志銀行預期上半年投資人對於印尼公債需求仍強。巴西央行官員表示去年底的通膨上揚壓力恐延續至今年初，最終將導致利率被調升，巴西公債下跌 0.47%。就利差部份，投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差彈升 10 點至 347 點 (彭博資訊，截至 1/14)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲 0.07%，歐洲高收益債指數上漲 0.02%；美國投資級公司債指數上漲 0.23%，彈劾雜音無礙政策激勵，拜登預告數兆紓困計畫，市場期待就任後各項財政措施支撐景氣復甦，淡化疫情擴散、就業數據惡化及美債殖利率彈升壓力，支撐近週高收債市收漲，而承壓後逢低買盤湧現，帶動投資級債反彈。美國高收債各產業債漲跌互見，以能源、消費債領漲，子產業中能源設備、零售和航空債表現居前，而不動產、半導體產業債則受利率彈升及調節壓力收低。歐洲高收債則受延長封鎖消息及政策利多拉扯，表現持平，投資級債受殖利率走高拖累，但高信評券種在疫情不確定性之際仍獲青睞，各產業債普遍自低檔反彈，以能源、工業等循環產業領漲，子產業中汽車債表現最佳，基礎建設計畫前景也支撐工業債走揚。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差降 1 點至 347 點；歐洲高收益債指數利差擴大 10 點至 351 點 (彭博資訊，截至 1/14)

未來一週貨幣政策：無重大政策變化預期

利率會議：加拿大 (1/20。預期維持基準利率於 0.25% 不變)，巴西 (1/21，預期維持基準利率於 2.00% 不變)，土耳其 (1/21，預期維持基準利率於 17.00% 不變)，歐洲央行 (1/21，預期維持基準利率水準於 - 0.50%，再融資利率於 0.00%)，南非 (1/21，預期維持利率水準不變於 3.50%)，印尼 (1/21，預期維持利率水準不變於 3.75%)，日本央行 (1/21，預期維持政策目標利率於 - 0.10%)。

中長線投資展望：伊斯蘭債具備低波動、低相關特色

富蘭克林證券投顧表示，儘管有疫苗施打利多，但全球疫情仍然嚴峻，對經濟的衝擊也尚未停歇，各界對政府的財政刺激政策期待仍強，公債殖利率反應政府債務供給增加而有上揚壓力，所幸主要央行購債計畫仍在進行，因此預期如美國公債殖利率儘管彈升但空間有限，國際券商如高盛、美銀美林、摩根大通和摩根士丹利預估 2021 年十年期公債殖利率年底約落於 1.3%～1.5%。然而考量殖利率曲線轉陡的趨勢下，建議先靠攏短期債券降低利率風險。而債券類別選擇上，可兼顧仍有較高殖利的信用債以爭取收益空間，並搭配較高債信評級的新興國家當地公債或伊斯蘭債券做多元配置，平衡風險。

富蘭克林證券投顧表示，面對疫後時代的不確定性，政策決策者仍將維持一段期間的寬鬆環境，提供經濟復甦持續的支撐，而這也將是 2021 年債市能否延續反彈的重要關鍵，目前利率已來到歷史低點，從官員的態度和疫苗研發推進來看，美國推動負利率政策的可能性已經大幅降低，而即便短線利率大幅走升的情境也非市場共識，但利率彈升的風險仍是投資人不可忽視的議題，對於後續信用債市展望上，我們樂觀中仍抱持謹慎的看法，預期地區、產業的分歧仍將延續，波動及輪動將常駐市場之中，隨經濟觸底回升，預期整體美國高收債將持續受到市場青睞，可續成布局主軸，而歐洲高收債則要留意利差收斂空間下滑，區域復甦的不平衡和產業結構變化，持債上更要精選體質較佳，以及具價值補漲空間的債種，此外也需留意英國脫歐後對產業鏈變化的影響，策略上可以美高收為主，搭配歐高收輔，積極投資人則可提重歐高收配置，尋求疫情改善後的區域投資機會。信評機構惠譽 (1/12) 表示，由於過去幾個月信用債市表現強勁，投資人可能會進行適度調節，靠向短存續期間的債種，以保持投組彈性，後續看好 BB 級債，但考量目前估值空間已遭壓縮，尤其 BB 級和 B 級債券信用利差已降至 2018 年以來低點，建議可留意原是投資等級，但遭降評至非投資等級的債券(墮落天使)，有助追求高收益的同時，持有債信品質較佳的標的。

富蘭克林證券投顧表示，伊斯蘭債券相較於其他類別債券具有獨特性優勢，因為產品設計須符合伊斯蘭教律，因此形成其低槓桿、與其他資產相關性低的特色。而就市場趨勢上也有利於伊斯蘭債表現，外在大環境因素為美元低利率環境下有利於美元計價信用債多頭；內部因素則如波灣伊斯蘭國家政治風險降低、法令鬆綁和經濟改革政策有利吸引外資，以及疫苗啟用後的經濟復甦商機等，可做為分散投資組合、降低風險的配置組成。

國際匯市

過去一週表現回顧：通膨預期推升美債殖利率走高支撐美元微幅反彈、商品貨幣勁揚

美國擴大財政刺激推升通膨預期及殖利率走揚，支撐美元反彈，但數據顯示通膨溫和且就業市場仍疲弱，加以聯準會主席鮑爾重申維持鴿派立場，則壓抑美元彈幅收斂，近週微幅上揚 0.16%。疫情嚴峻、歐洲多國數度延長防疫封鎖對服務業影響甚鉅，引發市場擔憂歐洲陷入雙底衰退的風險，而義大利政局不穩加以歐洲央行關注匯率走勢亦壓抑歐元偏弱，近週走低 0.52%。英國疫情嚴峻屢創感染數及死亡數新高，且三度實施全國封鎖加深對經濟衝擊，惟英鎊不為所動，在英國央行總裁表示對負利率持保留態度後更進一步支撐英鎊走揚，近週升值 0.89%。日本擴大緊急狀態範圍佔日本經濟總量的 60%，恐拖累經濟跌回衰退，且美債殖利率走揚亦壓抑日圓週間一度觸及 104.4 價位，所幸殖利率急彈後拉回支撐日圓近週小幅走揚 0.13%。巴西里拉扭轉上週頹勢，在美國擴大財政刺激及中國經濟數據強勁推升油價及商品價格下，加以巴西 12 月通膨升至 4.5% 高於央行的目標區間及全國性疫苗接種計畫可望在 1/20 實施的利多，激勵里拉近週勁揚 4%，領先主要新興市場貨幣表現。智利央行宣布每日購買 4000 萬美元至 2022 年 5 月，因應四月的制憲議會選舉結果可能引發的社會動盪，壓抑智利披索近週走貶近 2.5%。(彭博資訊，截至 1/1516:00)

觀察焦點與投資展望：刺激規模擴大有利風險性資產走揚，新興貨幣具表現空間，美元弱勢格局不變

富蘭克林證券投顧表示，拜登即將就職，並繼 1.9 兆美元美國救援計畫後，將再推可能高達 2 兆著重於基礎建設和氣候變化等長期目標的政策，預料市場短線仍將聚焦刺激政策消息支撐殖利率於 1.1% 上下震盪及美元於 90 附近整理，惟推估利率上升空間有限，國際券商如高盛、美銀美林、摩根大通和摩根士丹利預估年底約落於 1.3%～1.5%，且聯準會主席鮑爾的鴿派立場亦對美元反彈形成阻力，美元長期偏弱格局未變，短線仍須留意疫情及美國政治局勢的發展。歐洲央行利率決策會議紀錄顯示政策委員雖意見分歧，但仍一致同意擴大貨幣刺激力道，說明面對疫情侵襲，歐洲政策快速整合為歐元及區域內國家經濟提供一定支撐，未來一周歐盟領袖將就歐洲復甦基金、歐元及疫苗與疫情進行討論，可望提供市場更多信心，惟短線在疫情嚴峻及義大利政局不穩下，恐壓抑歐元於 1.21～1.22 偏弱整理。英鎊無畏疫情衝擊在技術面支撐下持續走強，預料在歐元偏弱及美元未進一步反彈下英鎊仍將偏強，惟 1.37 壓力較大。美債殖利率走揚拉大與日本利差，有機會吸引利差交易壓抑日圓偏弱，預料短線在 103.8 上下震盪。仍需留意疫情發展，若激發恐慌情緒則可能使日圓重拾避險角色而快速走強。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：美國新一輪刺激政策強化需求改善前景，油價續揚

原油市場延續月初沙烏地阿拉伯自願擴大減產引發的樂觀氣氛，美國準總統拜登宣佈 1.9 兆美元的刺激政策以及續有新冠肺炎疫苗獲准進行接種，均強化投資人對於原油需求改善預期，美國能源資訊局 (EIA) 公佈截至 1/8 為止一週，美國原油庫存下滑 320 萬桶、連五週下滑，但汽油庫存增加 440 萬桶、蒸餾油庫存增加 480 萬桶，增幅均大於預期，所幸未對油價走勢產生干擾，西德州近月原油期貨價格週線上漲 2.55%，續往去年二月以來高點價位邁進，基本金屬價格稍受美元走勢反彈壓抑，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌 1.01%，CRB 商品價格指數週線上漲 1.97%。拜登喊話加碼新政，同時美債殖利率彈升持續使金價承壓，但聯準會主席鮑爾重申寬鬆路線，週線金價震盪後溫和收漲，站上 1850 美元。拜登釋出政策藍圖，將加碼救濟金至 2000 美元，並公布規模 1.9 兆美元的經濟紓困案，掩蓋眾議員通過二度彈劾川普雜音，市場情緒大振一度使金價承壓，惟聯準會主席鮑爾表示，目前不是討論退出寬鬆貨幣政策的時候，並承諾開始討論縮減購債之前會發出大量提示，將明確向市場溝通，且遠早於實際啟動時點，鴿派談話加上多國延長封鎖措施至第一季底之後，反映疫情仍在加劇，輔以美國通膨數據整體維持溫和向上，提供黃金下檔支撐，近月黃金期貨週線走揚 0.88%，收於 1851.40 美元 / 盎司(資料截至 1/14)。

觀察焦點與投資展望：疫情與疫苗發展、全球經濟前景、OPEC + 動向

富蘭克林證券投顧表示，即便 2020 年底美歐疫情增溫導致官方緊縮防疫限制措施，惟全球原油庫存仍有持續去化趨勢，顯示仍有一定程度的原油需求，進入 2021 年隨著疫苗逐步普及可望帶動跨境航空等需求回升，搭配 OPEC + 高度自制的供應狀況，預期仍有助推升油價上揚，但仍須留意油價上漲後將推動美國頁岩油業者重啟油井探勘生產、增加原油供應的變數。就能源類股而言，多家疫苗業者獲各國政府授權使用開始進行接種的正面訊息強化經濟前景預期，有利資金轉進能源股等疫情受害股，且能源類股與油價走勢連動性高，隨油價上漲，能源類股目前遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示，殖利率彈升暫奪焦點，但基本面維持寬鬆，政策環境依舊利好黃金表現。維持相對正向看待黃金後市主因有四，1. 拜登就任後大規模的刺激計畫期待，掩蓋近期疫情加劇及就業數據疲弱利空，市場正面看待景氣短線停滯後，終將迎來正向復甦，樂觀情緒推動美國十年債殖利率連續兩週收於 1% 之上，然而近期美債殖利率已接近跌勢滿足點，觀察近週美債拍賣，結果顯示需求依舊強勁，包括拍賣 380 億美元十年期美債得標率達 1.164%，創去年 2 月來最高，拍賣 240 億美元 30 年美債得標利率約 1.88%，預期若突破 1.9% 水準，將有強勁需求湧現，考量疫情發展不確定性及市場加速定價拜登政策利多，後續美債殖利率應有拉回空間，預期全年將維持逐季緩升，整體低利環境仍有利黃金表現，2. 美元雖重回 90 關卡，但評價面雖不貴亦不便宜，在全球央行減少美元儲備，大規模舉債前景下，美元也將維持弱勢格局，3. 最新數據顯示，CFTC 黃金投機期貨淨多單自前週 26.8 萬口增加至 27.9 萬口，維持偏多持倉，4. 復甦環境及需求回補有望帶動通膨升溫，有鑑於聯準會表明目前尚未啟動討論縮表，整體貨幣政策維持極度寬鬆，後續有助提升黃金吸引力，建議投資人可於投組中建立基礎部位，通膨上行基礎已奠定，可適度配置抗通膨資產，同時提升投組多元性，降低下檔波動風險。世界黃金協會 (1/15) 高通膨和美股回調風險有助增強黃金吸引力，同時全球經濟復甦將提振消費需求，預期全球央行的購金需求也將繼續支撐金價表現。澳新銀 (1/15) 全球疫情緩解尚需時日，同時聯準會主席談話打消市場對 QE 退場的疑慮，今年黃金目標價 2100 美元 / 盎司。金融集團 Edelweiss 認為時間拉長來看，黃金仍處於長期牛市當中，財政政策積極時間，通常黃金表現良好，全球債務高築，美元地位遭重新檢視，投資人應把握回調的買入機會，預期黃金還將創下新高。俄羅斯央行(1/13) 2020 年持有的黃金儲備首次超過美元儲備，截至 2020/6，美元儲備占外匯儲備降至 22%，黃金儲備比重為 23%，2018 年時美元儲備占比為 40%。

二、未來一週重要觀察指標

三、主要市場表現回顧

本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw) 下載，或逕向本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。