註冊制下A股開啟中長期牛市了嗎？

「IPO不審行不行」這是2012年中國證監會前主席郭樹清曾經的一問，從此引發市場各方的猜測和討論。如今，在政府層面終於有了明確的說法了。

12月9日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，通過提請全國人大常委會授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用《證券法》有關規定的決定草案。該草案明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發行實行註冊制制度。

這意味?傳聞許久的註冊制已經離我們越來越近。人們不禁會問，實行IPO審核制對A

股意味?什麼？利空？利好？網上一搜，各大媒體和機構對這問題早已討論得天花亂墜。但總的來說，人們對實行註冊制評價偏正面。

金融時報的評論文章稱，如果註冊制推出是以股市暴跌為代價，不僅註冊制難以順利推行，投資者失去信心後，資本市場也難以做大做強。文章作者還舉例當年的股權分置改革，當時投資者擔心股票全流通後，股價會大幅下跌。然而，整個股權分置改革下來，股市不僅沒有出現暴跌，反而穩步向上，個股更是牛氣衝天。文章最後認為，註冊制推出後,雖然供給會增加，但制度性變革不會影響市場走勢。

機構券商的觀點更為樂觀。光大證券認為，註冊制是開啟A股真正牛市的鑰匙。如果說我們需要一個像美國股市那樣，具有中長期設定價值的牛市，那麼新股供應不足和退市機制不完善是需要解決的兩個重要問題。毫無疑問，註冊制是非常值得期待的。國泰君安首席宏觀分析師任澤平也表示，註冊制推出以後，被廣泛接受成功的標誌只有一個，那就是股市漲。

還有人舉例歐美日等成熟資本市場，來說明實行註冊制後股市呈現的「慢牛短熊」走勢。

誠然，相對於歐美日等更加市場化的發行市場，A股的發行體制行政干預較多，更易導致股市波動，甚至暴漲暴跌。但註冊制下的A股市場就能解決以上問題嗎？

問題恐怕不是這麼簡單。

首先，實行審核制也是一個漸進的過程。監管當局不會一下子放開對上市企業的把關，對上市企業的盈利要求不會降低。畢竟中國資本市場機構目前仍以散戶為主，機構投資者只佔到二成左右，而散戶的文化水平普遍不高，缺乏對上市公司經營好壞的判斷。

其次，中國股市是一個重融資、輕回報的市場。如果不考慮回饋投資人的思路不改變，實行註冊制後的A股市場如何能實現慢牛的走勢？除了發行了股票、企業名義上變成了股份制的上市公司外，其他軟性的制度、機制基本上付諸闕如。

再次，中國資本市場還缺乏法制建設。俗話說，法制強，則市場興。股市說到底是一個法制市場。當前股市泛起的各類操縱行為，也是造成股價暴漲暴跌的原因之一。如果執法不嚴，法律喪失威懾力，面對股市上巨大的利益，有人就會鋌而走險。

總之，鑒於中國股市目前不成熟、不規範、不發達的狀態，如果說我們需要一個像美國股市那樣，具有中長期設定價值的牛市，那麼我們還很長的路還走。

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