柏瑞投信:利差仍具收斂空間 亞債可望再往上攻

新冠肺炎疫苗試驗取得進展、美國總體數據優於預期,沖淡中美關係緊張以及部分國家疫情捲土重來的擔憂,激勵 JACI 亞洲債券指數 8 月持續彈升。柏瑞投信表示,雖然疫情重擊全球,但亞洲經濟將率先全球復甦,而亞洲企業財務體質持續改善、亞洲政府持續寬鬆貨幣、不斷加碼財政刺激,都將為亞債提供支撐,年底前可望再往上攻。

體質改善 違約風險相對低

根據券商 JP Morgan 預估,2020 年全球經濟體多數為負成長,包括成熟國家 GDP 增長率為 - 6.6%,新興市場為 - 1.8%,但亞洲為 0.2%。2019 年亞債企業財報的盈餘成長也很強勁,年增 35.3%,而槓桿比率也微降,從 2018 年的 3 倍減少 0.4 倍到 2.6 倍,顯示亞債擁有穩健的基本面。(槓桿比率,是指企業用債券籌資金額相對於股本的比率,比率越低,代表企業舉債較少,償債能力也較好。)
柏瑞新興亞太策略債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人施宜君表示,如果把價格偏低的債券納入計算,外資券商 JPM 預估,今年 JACI 亞洲債券指數的違約率約在 4%,優於其他新興市場。(拉丁美洲債券今年預估違約率為 5.4%、中東及非洲債券違約率預估 7.2%)。

雖然亞債已漲一波,但現在投資環境仍有利於亞債。因為全球經濟還需要一段時間才能回到疫情前榮景,全球央行的寬鬆政策不太可能在 1 年內就回收。另外,以殖利率水準來說,目前 JACI 亞洲債券指數的殖利率還有 3%、JACI 亞洲高收益債指數的殖利率水準也在 7% 以上,對比全球近乎零利率,相當具有投資吸引力。

評價面佳 利差有收斂機會

就評價面來看,亞債也具有投資價值。柏瑞新興亞太策略債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人施宜君指出, 目前 JACI 亞洲投資等級債指數與 JACI 亞洲高收益債的利差,皆高於 5 年均值,未來都具有價格上漲機會,意即利差仍有收斂空間。

柏瑞新興亞太策略債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人施宜君表示,在基金投組配置上,主要低配政府債、公用事業,高配原物料、能源。在國家配置上,高配日本、澳洲、中國;低配南韓、菲律賓與香港,目前將維持這樣的配置策略,並持續在初 / 次級市場尋找投資和換券機會。

柏瑞投信提醒,亞債企業將陸續公布上半年財報,要關注企業下半年的營運展望。另外,中美現階段兩方動作不大,但須留意美國總統選舉前,中美雙方是否加重反擊力道,以及其他地緣政治關係的後續發展,並留意亞洲債市仍有波動風險。

亞債評價面仍具投資吸引力

資料來源:Bloomberg,2020/7/31。以 JACI 亞洲債券指數為參考,圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。
資料來源:Bloomberg,2020/7/31。以 JACI 亞洲債券指數為參考,圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故此類型基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損,此類基金不適合無法承擔相關風險之投資人,適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人,投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之高收益債券基金亦得投資於美國 Rule 144A 債券,此類債券亦有流動性、信用及價格風險。
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