突破前高 黃金基金還能不能買？

今年以來市場黑天鵝事件層出不窮，帶動黃金價格來到高點，並且在 1,600 至 1,700 美元 / 盎司震盪，黃金基金會不會隨著金價水漲船高？這個時候又是不是買入黃金基金的好時機？

1. 基本觀念先釐清，投資黃金基金≠黃金

黃金基金大多不是直接投資實體黃金，而是投資開採黃金的金礦公司股票，而這兩者雖然大部分的時候走勢相似，但卻不盡相同。眾所皆知，黃金具有避險的性質，在市場陷入崩跌或震盪的時候，金價通常會逆勢上漲，進而減低熊市的衝擊。而金礦公司的表現則不一定，雖然金價上漲對金礦公司是好事，但如果整體股市陷入恐慌性賣壓時，通常是所有資產都將被不合理的拋售，金礦類股也不例外。

了解投資這兩者實際上的不同之後，來探討金價將如何發展與黃金基金還適不適合投資。

2. 金價未來走向？低利率＋避險需求＝高金價

黃金與貨幣一樣具備保存購買力的能力，但與貨幣不同的是，黃金不會孳息。換句話說，選擇投資黃金等於放棄了用現金生出利息的機會。而當利率較低的時候，持有黃金的機會成本就降低了，這時候黃金的投資價值就會浮現。

除了考慮存款利率之外，通貨膨脹也是考慮是否投資黃金資產的重要要素。因為黃金本身具

備價值，而這些價值不會隨著物價侵蝕貨幣購買力而變化，這也是為什麼黃金是對抗通貨膨脹的不二法門。實質利率是綜合考量利率和物價兩個因素的參考指標，由下圖也可以看出來，黃金價格與實質利率呈現緊密的負相關。

雖然目前沒有出現通貨膨脹的徵兆（除非油價在近期大幅飆升），但隨著經濟受到新冠肺炎重挫之後，各國央行皆紛紛表態將繼續維持低利率很長一段時間，將有效壓制實質利率維持在低檔。與此同時，下圖也指出投資黃金作為避險的契約數依舊相對多，都為金價維持在高檔提供支撐。

3. 黃金類股獲利空間大，黃金基金有機會

衡量金礦公司的開採效率通常不使用現金成本，而是使用總維持成本，是指除了考慮生產成本之外，還同時考慮了探勘費用、管理費用等維持金礦公司運轉的總成本。黃金市場經過多年的整併，已由幾間主要公司佔據了大部分的市占率，而總維持成本由 2012 年的 1,206.4 美元／盎司降至 974 美元／盎司，以過去三年來看，大部分的公司皆能獲利，再加上黃金金價今年大幅的跳升，讓金礦公司獲利的空間再度擴大。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

高金價提高獲利，黃金基金有機會

實質利率短期難以彈升，再加上今年仍有疫情與總統大選等不確定性，有助支撐金價維持在高檔。如果金價沒有出現大幅回落，以目前較低的總維持現金成本來看，金礦公司繼續創造獲利的可能性很高。然而，不同金礦公司持有的礦場、股票價格與附加價值大不相同，要自己去分析需要花費不少功夫，此時透過黃金基金來投資，可以降低選股和過度集中的風險。

鉅亨精選基金

>>> 貝萊德世界黃金基金 A2

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