〈群益期貨〉為何武漢肺炎起源是中國 陸股卻比較強

為何新冠疫情起源是中國,陸股卻比較強。(圖:AFP)
為何新冠疫情起源是中國,陸股卻比較強。(圖:AFP)

比較今年 2 月 3 日以來陸股、台股、標普 500、Nasdaq、日經 225、德國 DAX 等指數,只有陸股是漲的,其他亞洲、美洲及歐洲各大指數,不論你是誰都是跌的,是不是怎麼想都覺得不合理!怎麼新冠疫情發源地是中國,但中國股市卻沒跌,跌的反而是其他國家的股市,彷彿不干中國的事,怎麼會這樣?要是因此作空陸股還被軋,還真會有些氣結!

你可以說因為中國疫情已受控制,高峰期已過,而中國以外的疫情正在擴大中,高峰仍未見,顯示疫情還未有效控制住;

也可以說中國國家隊出手相救,5G 相關基礎建設鋪天蓋地發展,可能是陸股沒跌的原因;

還可以說因為疫情的關係,反而讓中美貿易戰休兵,所以股市才沒有跌。

但心中仍是充滿疑惑吧,畢竟種種理由似乎都無法說服自己啊!

我們試著從「外資」的視角來看待這件事情。外資依然持續買超陸股,何以新冠肺炎蔓延,外資願意繼續買單,而你卻不敢買帳?

橋水基金創辦人達里歐詮釋中國如何完美去槓桿,包含了四個階段:

1. 貨幣緊縮(降槓桿):
降槓桿形成抽銀根,好的企業、壞的企業都會受傷,如同癌症病患進行化療,為了殺死壞細胞,連好細胞也要受傷,因此在降槓桿的階段,好壞雙殺,市場的負面衝擊會很大。

2. 債務違約:
過去中國有所謂「剛兌」,即保證收益的概念,2018 年中國證監會主席劉士余上台,主要責任即是打擊影子銀行、降槓桿,並打破「剛兌」。當投資人發現連地方政府都會違約,更何況是民企,且中國政府堅定表示此種信用違約,政府不會出手相救,壞細胞就讓它自然淘汰,形成汰弱留強的局面;而打破剛兌也造成指標利率的轉換,過去是以地方政府債為指標利率,投資人發現地方政府債也會違約,剛兌被打破後,指標利率由地方政府債回歸市場利率,利率的大幅下調,會造成股市的估值大幅提昇,陸股的基期低再加上估值上揚,這是吸引外資買盤很重要的原因。

3. 補血:
當把壞細胞清除後,就可以開始吃營養品,中國大舉措的降稅、減費就可以產生「不浪費」且「正面」的效果。

4. 重生:
好細胞健康了,但在壞的環境底下,還是會很辛苦。新冠疫情正在全球擴散,使得消費、投資、進出口都急凍,只有靠政府支出餵養是不夠的,因此要破繭重生,就要改善市場環境,才有機會。

上證綜合指數與標普 500 指數自 2008 年金融海嘯的谷底開始起算,前者只有漲 27%,後者則翻漲了三倍多。中國股市在歷經多年的調節後,明顯基期偏低,不過低不見得就會變高,可能還會更低,但中國打破剛兌造成指標利率下調,股市估值提昇,對外資非常具有吸引力;此外,2020 年是中國達成全面建設小康社會 GDP 翻兩番的最終年,在發生新冠疫情後,使得達標的可能性下降,所以中國仍有可能在下半年透過財政支出大發力以達成或接近目標;再加上 2020 年底美國選舉,中美貿易繳交成績單的時刻即將來到,貿易戰火不易再點燃,中國股市較有機會強勢回歸。

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