印度投資見增長 債市買氣升溫

自去年以來印度政府推出多項政策提振經濟，如貨幣政策以降息、整併注資銀行改善體質，並協助企業貸款問題；財政方面以調降企業稅、帶動營建住房銷售，提高信用擔保等，近來印度製造業與服務業指數雙雙連續上升，保德信投信認為，去年印度連續降息與財政政策，在滯後因素發酵後，現在政策效果逐漸顯現，加上近來印度央行扭轉操作，帶動長債買氣，有利債市整體表現。

保德信印度機會債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人張世東指出，自 2018 年 3 月以來，因影子銀行萎縮和融資限制，使得印度投資成長率逐年下滑，然而去年印度政府一口氣五次降息，同時整併銀行與債券扭轉操作下，逐漸改善印度融資問題，根據統計，印度資本支自去年 12 月開始，在連續兩季急劇下降之後，第四季的投資成長率已出現改善，扣除飛機採購後，季增率高達 30%，其主要貢獻來自於鋼鐵和住房業，目前印度投資支出已看見顯著成長。(資料來源：CMIE, Standard Chartered Research, 2020/01，保德信投信整理)

印度新增投資支出去年第四季強勁反彈

去年 12 月市場原先預期印度政府將可能降息 15-40bps，然而印度央行未降息超乎市場意外，印度央行行長 Das 表示，主要係印度通膨增加故先停頓步調觀察狀況，此外，去年降息 1.35% 效果尚未傳遞到銀行貸款，目前銀行實際貸款利率僅下滑 35-40bps，降息效果需要時間傳遞。因此，近來印度央行連續三周進行債券扭轉操作，每周各買進一千億盧比十年期債券，並且賣出等量的 1 年內到期短期債券，壓低長天期利率，希望能刺激企業與個人借貸，帶動經濟成長。張世東表示，印度央行此舉將使利率曲線趨平，帶動長債買氣，並可傳遞先前降息的貨幣政策效果，有利印度債市整體表現。(資料來源：Bloomberg，2020/01，保德信投信)

印度央行扭轉操作利率收復部分升幅

印度第三季 GDP 為 4.5%，低於前季的 5.0%，主要係受到固定資本投資成長緩慢，依靠政府支出支撐， 9 月的企業減稅利多及貨幣寬鬆政策仍需時間反映在落後指標 GDP 上。目前製造業、服務業 PMI 雙雙反彈、固定資產投資出現增長，加上銀行放貸與企業發債已有回升，張世東認為 2019 年 3Q 將是印度 GDP 築底低點，未來幾季將加速成長。短期內地緣政治風險再起，印度債券具有投資等級評價，高評等債券較能抵禦市場風險之衝擊，料市場資金將會往較高評等印度債市流入，依然看好印度債市表現。

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