【路博邁投資長觀點】氣溫太高、利率太低

@作者：Brad Tank，路博邁固定收益投資長

在世界銀行與國際貨幣基金會的年會上，氣候變遷與負利率成為眾人關注的兩大焦點。

10 月 20 日星期天，世界銀行與國際貨幣基金會今年在美國華府召開的年度理事會議畫下句點。那一週，我們東奔西走參加許許多多的會議，最後我們的心得是：當各國央行有志一同的時候，表示大家終於要動起來。 

但是，究竟是什麼事情能夠讓大家有志一同？其一是氣候變遷以及實行總經與個經調控政策的環境。其二則是大家對於負利率環境的反動與日俱增。

氣候變遷風險成為關注焦點

每一年，路博邁新興市場債券團隊的同仁都會率團參加世界銀行與國際貨幣基金會的年會。我們藉此寶貴的機會會見新興市場、贊助國家、國際開發機構、央行、商業銀行、資產管理業者、與資產擁有者的決策人士並交流意見。

我們有幸在週四晚上舉辦晚宴，和與會嘉賓一同探討此次年會可能聚焦的議題並分享路博邁的觀點。 

今年，我們以環境、社會、與治理（ESG）投資作為探討主題。路博邁 ESG 投資團隊主管 Jonathan Bailey 在演講中探討投資人如何協助對抗氣候變遷的威脅、如何運用聯合國永續發展目標作為永續投資的架構、以及如何運用 ESG 投資創造超額報酬。路博邁新興市場債券團隊長期以來致力於 ESG 研究分析。此次團隊共同主管 Rob Drijkoningen 以實際案例說明 ESG 因子如何協助我們制訂烏克蘭主權債的投資決策。 

很明顯地，永續發展與環境保護成為今年最熱門的新聞話題之一。然而，幾個月前我們在籌劃這一場晚宴時，我們壓根沒有想到永續發展與環境保護會成為今年年會的重點議程。

舉例來說，全球能源消耗創新高、森林保育的重要性、全球綠能新政、實現永續發展目標、生態多樣性的潛在價值、以及如何避免氣候變遷面臨「明斯基時刻」(氣候變遷導致資產價格大幅下跌) 等各個主題成為多場會議探討的焦點。

最值得注意的是，新任國際貨幣基金會總裁 Kristalina Georgieva 在一場會議中拋出這個問題：「央行是否能夠協助對抗氣候變遷？」

Kristalina Georgieva 希望全球央行能夠將氣候變遷與環境議題列為貨幣政策的決策要素。同時，她也強調個經調控政策的重要性，例如確保金融機構對沿岸房地產放款房貸，或是對燃煤火力發電廠提供貸款時，可以將氣候變遷的風險納入考量。

正統性

現在，央行也日益重視氣候變遷的問題，但是，比較讓人驚訝的是央行自己對於負利率政策的批評聲浪也越來越大。為什麼央行要質疑自己的政策工具呢？畢竟這是少數幾個能夠用來對付金融危機或是經濟衰退的武器。

答案很簡單：因為那些參加世界銀行或是國際貨幣基金會年會的央行首長主要都來自於新興市場，而非北美、歐洲、日本、或是澳洲央行。 

這些央行代表一而再地提醒我們新興市場在 1990 年代末期經歷一連串的危機後，是如何努力地仿效「正統」的已開發國家央行，保持央行獨立性並以物價穩定與結構性改革為目標。如今，穩定的經濟成長、溫和的通膨環境、與正的實質利率已成為大多數新興國家的寫照。

同時間，那些富裕國家卻肆無忌憚地採取極端貨幣政策，不願推動結構性改革且大力採取財政刺激措施，並開始威脅過去 20 年來新興國家咬緊牙根、重新振作的改革成果。 

正如已開發國家財政與貨幣政策失敗造成的影響集中在新興國家身上一樣，未來氣候變遷的威脅也可能如出一轍。這些疑慮其實已經醞釀好一段時間，如今手握決策大權的央行官員一同發聲，而審慎的投資人也早應洞悉形勢。

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