Fed賣權可讓美股免受貿易戰衝擊 推升道瓊直登28000點

Fed賣權可讓美股免受貿易戰衝擊 推升道瓊直登28000點(圖:AFP)
Fed賣權可讓美股免受貿易戰衝擊 推升道瓊直登28000點(圖:AFP)

由於潛在的負成長財報季迫在眉睫,投資人認為聯準會 (Fed) 的寬鬆政策是美股在突破新高時需要的安全保障。

這種想法是源自美股市場中存在的「Fed 賣權」,這意味著在 Fed 準備降息後,股市可能會有多大的下行空間?但是這個問題變得更加棘手,因為美股正創下新的高點,而即將到來的財報季卻預計獲利會下降。

Farr, Miller & Washington 分析師 Michael Farr 說,Fed「是項因素」。「但如果沒有有機獲利成長和優化的資產負債表,還有什麼能夠推動股價?」

本週 Fed 主席鮑爾的鴿派言論引發了週三 (10 日) 和週四 (11 日) 部分股市的反彈,推動三大指數再創新高。在短暫突破重要里程碑之後,美股在週四下午拉回。標準普爾 500 指數週三首次突破 3000 點,週四道瓊指數突破 27000 點。許多華爾街分析師的標普 500 年終目標值設定在 3000 點或以下。

經濟學家普遍預計 Fed 將在 7 月會議上降息至少 25 個基點。聯邦基金的目標利率範圍目前為 2.25% 至 2.50%。聯邦基金期貨市場的投資人對 7 月的定價略高於 25 個基點,但預計年底前按此規模降息 3 次。

CFRA 首席投資策略師 Sam Stovall 表示,「我的想法是,如果利率不下跌,股價就會下跌。」如果 Fed 在 7 月 31 日的會議上不採取行動降息,Stovall 表示股市可能很快就會出現修正。

在 Fed 採取預期的行動前,美股一直在上漲,歷史表明,一旦 Fed 啟動降息週期,它們可能繼續上漲。Stovall 表示,自二戰以來,標普 500 指數在 Fed 開始降息後的 6 個月內平均上漲 10.3%,然後在降息第一年結束時上漲 14%。

除 Fed 外,策略師們表示,股市需要看到穩定的經濟數據,並且中美之間的貿易戰須得到解決,才能再向前跨一大步。

保誠金融首席市場策略師 Quincy Krosby 表示,「我認為美股現在正在試圖解讀現在需降息多少次和該降多少,還有第一次降息是否會造成之後免疫。顯然,Fed 認為全球經濟放緩以及關稅是重大下行風險的不確定因素。」

低利率對股票的最大好處可能是疲軟的美元,這將對標普 500 指數海外銷售公司的獲利產生正面影響。包括許多小公司在內的高負債公司也會樂見較低利率帶來的助益。

Krosby 說,「如果 Fed 降息且關稅問題得到解決,股市可以繼續走高。毫無疑問一定會有回調, 但儘管如此,Fed 將提供協助削弱美元。這對所有市場都有幫助,包括新興市場、中國,還有美國出口商。」「而對目前的股市而言,如果打算降低利率並且經濟沒有進一步惡化,這會是股市最好的背景。」

但下週展開的企業財報季可能是個挑戰。

Stovall 表示,第 2 季標普 500 指數的獲利預計將在第 1 季上揚 2.5% 後下降 1.7%。獲利是市場重視股票的關鍵,隨著下週開始的財報季,壞消息不僅會出現在第 2 季財報中,還會出現在預測裡。企業肯定會感到沈悶,因為它們必須詳細說明關稅、全球疲軟甚至強勢美元對其獲利的影響。

降息週期和股票

例如,工業供應鏈公司 Fastenal (FAST-US) 週四報告指出,它能提高售價以抵銷來自中國產品的關稅,但仍不足以抵銷成本上漲。

但分析師預計,與上季一樣,企業的獲潤前景展望過低,獲利可能會出現意外上漲。

BTIG 首席股票和衍生品策略師 Julian Emanuel 表示,「總的來說,鑑於獲利預期如此低迷,它不太可能成為市場的總體負面因素。」「這將是個​​對部分股票有利、對其他股票有害的環境。」最重要的是,Fed 的降息只能協助已在它採取行動之前上漲的股市。

他表示,市場的週期性類股可以從較低的利率獲益,包括能源和金融。

Fed 在去年 12 月升息時遭到批評,當時股市出現拋售,成長前景開始消退,貿易戰打壓了商業信心。但 Fed 在今年年初時暫停升息,並開始認真地轉向更寬鬆的政策,因為美中貿易摩擦在 5 月升溫。

實質利率市場已經出現大動作。與債券價格相反的國債殖利率急劇下降。指標 10 年期國債殖利率從 2019 年的高點 2.799% 降至 1.93% 的低點。週四收在 2.12%。這個指標會影響房屋抵押貸款和其他貸款利率。

Emanuel 表示,單是近期長期利率上升就表明市場相信 Fed 將成功抵禦經濟衰退。

他說:「如果觀察一整年,Fed 在 1 月 4 日轉向支持市場,那就非常重要了。」「而更重要的是,目前我們面臨貿易戰沒有快速解決方案,以及獲利成長受到抑制的整體觀點。」

全球經濟會如何?

Emanuel 表示,股市將明顯上揚,投資人將被迫接受全球經濟疲軟不會拖累美股這樣的觀點。「若要有實質的走升,週期性類股必須帶頭。人們必須緊抓住不會出現經濟衰退的信念,無論是因為 Fed 或者貿易協議,或者只因正逢總統大選前一年,所以不會出現經濟衰退。」

Stovall 表示,正如部分人士擔心的那樣,Fed 的降息週期並非都表明經濟衰退,「在 1980 年代中期,沒有經濟衰退。在 1990 年代中期,沒有經濟衰退。直到 1990 年代末期,也沒有出現經濟衰退,」他並強調指出,自 1980 年以來共有 7 次降息週期,其中 3 次沒有出現經濟衰退。

他說,「這次可能是 1995 年的翻板,標普指數在該日曆年上漲 34%。Fed 在 2 月初停止升息,並於 7 月初開始降息。非常有趣的是,1995 年全年升幅 34% 中,有三分之二出現在降息之前。」。今年標普指數上漲超過 19%,而道瓊指數上漲約 16%。

預期中的 Fed 降息是不同尋常的,因為它出現在失業率非常低且經濟成長率約為 2% 的情況下。6 月美國經濟新增了驚人的 22.4 萬個就業崗位,消費者物價指數 (CPI) 意外上升,核心 CPI 同比增加 2.1%,是經濟復甦期間的最高水平之一。

鮑爾本週告訴國會,由於擔心全球經濟疲軟以及貿易戰對經濟的影響,Fed 可以採取行動以保持經濟復甦。他還表示,通膨仍處於低位。

Stovall 表示,「我現在得出的結論是,Fed 將降息,不是因為美國經濟疲軟,而是因為他們希望通過協調努力來預防全球經濟衰退。」「我們就像登山者一樣拴在一起。美國可能是帶頭的登山者,擁有牢固的抓地力和穩固的基礎,但如果所有其他登山者都倒下,他們就會把美國也拖下水。」

但過度寬鬆的央行政策存在風險,部分投資人擔心 Fed 會製造泡沫。

野村策略師表示,美股面臨 Fed 寬鬆不足的上升風險。7 月降息後股市可能不會滿意,並可能要求 Fed 執行更多寬鬆政策。

在一份報告中,策略師表示,他們預計美股將繼續因 Fed 定期會議而存在風險情緒。但是在典型低波動時期的 7 月進場買股的對沖基金以及追隨趨勢的投資人,到了 8 月可能會有不同的看法,因為這通常是季節性波動加劇的時期。

他們寫道:「夏季的焦慮可能導致股市對行使『Fed 賣權』更加放聲疾呼。」


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