信達證券：金地毛利率回升 銷售增速不達預期

和訊房產訊息 銷售小幅增長，拿地節奏明顯放緩。2014 年公司住宅業務實現銷售金額490 億元人民幣，銷售面積389 萬平方米，同比分別增長9%和8%。公司2014 年共獲取19 個項目，新增可售面積273 萬平方米，同比下降63.6%。報告期末，公司土地儲備超過2400 萬平方米，其中，公司權益土地儲備超過1700 萬平方米。

其他業務進展順利。2014 年穩盛新增人民幣基金管理規模44.1 億元，較2013 年增加25%，累計人民幣基金管理規模近150 億元人民幣。公司商業地產項目穩健發展。2014 年金地商置共新增3 個項目，在開發項目面積突破100 萬平方米，運營項目租金收入同比增長19%。

盈利能力有所回升。2014 年，公司加權凈資產收益率13.23%，比上年增長0.12 個百分點；銷售毛利率28.93%，比上年增長2.02 個百分點；公司期間費用率4.96%，比上年下降2.28 個百分點，達到近年新低。

財務狀況穩健。報告期末，公司資產負債率67.5%，比上年減少4.5 個百分點。扣除預收款項后，其他負債占總資產的比例為 52.9%，較上年增加8 個百分點。公司貨幣資金170 億元，大於短期借款和一年內到期非流動負債之和149.8 元，財務狀況穩健。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2015~2017 年每股收益分別為1.09 元（上調1.9%）、1.27 元（下調4.5%）和1.49元，對應2015 年3 月23 日收盤價（10.42 元）的市盈率分別為10 倍、8 倍、7 倍，維持“增持”評級。

風險因素：銷售增速不達預期 。