郭明錤：今年新iPhone天線軟板材質大改 臻鼎台郡受惠、嘉聯益為主要輸家

中國天風證券分析師郭明錤週五 (3 日) 清晨發表研報指出，新款 2019 年下半年推出的新款 iPhone 天線軟板材質將大改，預期新進入者鵬鼎控股 / 臻鼎 (4958-TW)、東山精密與台郡 (6269-TW) 為主要受惠者、失去 iPhone 訂單的嘉聯益 (6153-TW) 為主要輸家，中性看待日廠 Murata。

郭明錤表示，LCP (Liquid crystal polymer) 雖理論上有高頻無線傳輸優勢，但因生產問題，故 LCP 天線軟板在某些情況下反而限制了 iPhone XS Max/XS/XR 的無線效能。

郭明錤分析，因 MPI (Modified PI) 在 4G/LTE 頻段的無線效能表現並不輸 LCP，且有生產與成本優勢，故預期 2019 年下半年推出的新款 iPhone 大部分天線軟板將捨棄 LCP 材料改採用 MPI。

郭明錤認為，新款 iPhone 天線軟板之改變，主要贏家即為鵬鼎控股 / 臻鼎、東山精密與台郡，失去 iPhone 訂單的嘉聯益為主要輸家，Murata 雖受害於材質改變但仍是 LCP 獨家供貨商，且 Murata 良率提升有助獲利，故中性看待。

郭明錤指出，假設新款 2019 年下半年推出的 iPhone 出貨量年增率持平，但受益於功能升級，估計新款 iPhone 天線軟板總價值年增率仍將成長 10% 至 20%，其中上天線 (UAT：Upper antenna) 平均銷售單價 (ASP) 將高於下天線 (LAT：Low antenna)。

郭明錤表示，雖然 MPI 成本低於 LCP，但因 2019 年下半年新款 iPhone 的 UAT 與 LAT 分別整合 UWB (Ultra-wideband) 與底座 (Docking) 功能，故有利單價提升，故推估 2019 下半年推出的 iPhone 天線軟板總價值年增率估成長約 10% 至 20%，且因 UAT 的 MPI 天線軟板設計較複雜，且包含 ASP 較高的 LCP，故 UAT ASP 高於 LAT。

郭明錤預期，在生產問題改善之後，未來 5G 天線軟板材料仍以 LCP 為主，鵬鼎控股 / 臻鼎、東山精密、台郡可望成為 2020 年下半年推出的 iPhone LCP 天線軟板供貨商，且郭明錤相信在生產改善與更多供貨商，蘋果於 2020 年下半年推出的新款 iPhone，為支持 5G 將會採用更多 LCP 天線軟板，而鵬鼎控股 / 臻鼎、東山精密、台郡可望成為供貨商並成為高單價 LCP 天線軟板受惠者。

郭明錤進一步分析，台郡高單價 MPI UAT 供應比重高於市場預期，首度供應高單價 iPhone 天線軟板，有利蘋果產品 ASP，預估台郡的 MPI UAT 訂單比重為 50%，高於市場預估的 20% 至 30%，此訂單可望在 2019 年下半年對產能利用率與獲利有顯著貢獻。

郭明錤同時認為，台郡也受益於：

• (1) 2019 年 Q4 底開始出貨 iPad 用的 LCP 軟板、
• (2) 2020 年新款 iPhone 搭載 LCP 天線軟板、
• (3) 次世代顯示器相關產品。

郭明錤並預期，嘉聯益將不是 2019 年下半年新款 iPhone 的供貨商，估嘉聯益 2019 年下半年營運動能可能衰退，同時郭明錤認為，嘉聯益 2019 年成長動能面臨到的不利挑戰包括：

• (1) 2018 年下半年的基期過高、
• (2) 流失 2019 年下半年將推出的新款 iPhone 軟板訂單、
• (3) 流失 2019 年 iPad 與 Apple Watch 訂單給東山精密。