誰是狂飆中的中國股市接棒者?

※來源:鉅亨買基金
圖片來源:afp
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今年以來,全球股市表現亮眼,已開發國家與新興市場股市分別上漲 18.3% 與 15.2%。而金磚四國中,扣除 1 月大漲後便遭遇拉回的巴西股市,印度股市是唯一漲幅一路落後,且最晚開始上漲者。「鉅亨買基金」認為目前的印度股市與 2 月時的中國股市相似,儘管印度經濟成長穩健,但受到選舉不確定性拖累,讓印度股市目前仍存在相當的落後補漲空間

1. 選舉逼近尾聲,政治不確定性將降低

讓投資人一直不敢大舉加碼印度股市的原因,便是 5 年一度的大選,莫迪政府與改革政策能否延續,將影響未來印度經濟成長的軌跡。由於人口眾多且國土幅員遼闊,印度大選分為 7 個階段,要等到 5 月 19 日,才能完成所有投票。但從 4 月舉行的最後幾次民調來看,莫迪所屬的全國民主聯盟可望贏得 275 至 310 席議員,高於過半門檻的 272 席,而看到選舉不確定性降低的聰明錢,也悄悄投入印度股市。

2. 經濟成長預估樂觀,有助股市維持高估值

扣除選舉不確定性外,股市的高估值也是投資人不敢進場的主要原因。根據「鉅亨買基金」研究多國股市,可發現儘管進場時本益比的高低,確實會影響長期報酬,但高估值不代表馬上就會修正。從下圖可看出,印度股市本益比與印度景氣走勢高度相關,當印度經濟狀況良好時,股市估值往往跟隨升高。根據 IMF 預估,印度 2019、2020 與 2021 財年的經濟成長率預估分別為 7.3%、7.5% 與 8.1%,都高於 2016 與 2017 財年的 7.1% 與 7.2%,一路升高的經濟成長率將是股市維持高估值的助力。

3. 印度央行貨幣政策空間寬廣,企業盈餘可望回升

股市漲幅來自兩個部份,估值的成長與盈餘的增加。假設印度股市能夠維持高估值,也要盈餘能夠快速成長,才能帶動股價升高。無論採用 SENSEX 指數或是標普 BSE500 指數,金融業都是印度股市權重最高的類股(分別佔 32.2% 與 27.2%),而金融類股除了與景氣相關外,身為資金供給源頭的央行,也是左右金融類股表現的關鍵

從上圖可看出,印度央行資產負債表年增率與印度企業盈餘年增率走勢相似,當印度央行資產負債表成長幅度增加時,印度整體企業盈餘通常也表現優異。目前印度央行資產負債表佔 GDP 比重為 21.1%,幾乎是有資料以來的最低點;與其他金磚四國相比,印度央行資產負債表也仍有巨大擴張空間(中國、俄羅斯與巴西央行資產負債表佔 GDP 比重分別為 38.1%、90.6% 與 50.9%)

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

新興市場輪轉,加碼印度股市

今年以來,新興市場股市表現輪動快速,從巴西、中國到俄羅斯,先前漲勢較落後的國家都會迎來補漲。預料政治不確定性逐漸消散的印度股市,也可望接棒,並成為新一輪漲幅的贏家,建議投資人可提高衛星部位中印度股市的權重。 

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