買中國別猜底，定期定額較好

1 月 2 日公佈的 2018 年 12 月財新中國製造業採購經理人指數 (PMI) 為 49.7，比 11 月份下滑 0.5 個百分點，是自從 2017 年 6 月以來首次跌至 50 以下的景氣衰退區間，顯示中國經濟下滑壓力逐漸擴大。

新聞來源: 鉅亨網 2019-1-2

12 月中國官方與非官方製造業採購經理人指數雙雙跌破榮枯分水嶺，其中官方製造業採購經理人指數的三個重要分項，新訂單、新出口訂單與未完成訂單分項更分別降至 49.7、46.6 與 44.1，下降趨勢恐將延續。「鉅亨買基金」延續對中國股市保守看法，在中美貿易戰正式落幕或貨幣供給年增率快速升高前，中國股市短線仍有下跌風險，建議投資人拉長天期並以定期定額方式分批佈局。

1. 出口前景不佳，製造業沒信心 

中國出口年增率與製造業採購經理人指數

中國身為世界工廠，國內需求難以滿足其龐大產能，全球需求多寡才是左右中國製造業成長快慢的關鍵。從上圖可看出，代表全球需求的中國出口年增率，走勢與中國製造業採購經理人指數亦步亦趨，當企業預期全球需求惡化，並下調對未來出口預期時，製造業採購經理人指數便提前觸頂下降。從近期惡化的製造業採購經理人指數來看，中國企業家並不看好美中貿易談判結果與全球需求，在任意一個原因改善前，企業信心恐難恢復。

2. 中國企業獲利恐繼續惡化

中國工業企業獲利轉差中

製造業採購經理人指數除了反應企業對未來訂單與需求的看法外，也透露出對於企業獲利的預期。當中國製造業採購經理人指數於 2017 年下半年來到最高點後，中國工業企業利潤年增率也跟隨觸頂並下滑，11 月工業企業利潤年增率更低至 - 1.8%，創下近 3 年來的最低紀錄。我們認為中國出口與製造業採購經理人指數繼續下降的機率較高，未來企業獲利自然不樂觀，股市短期缺乏大幅上漲的理由。

3. 貨幣供給年增率大幅反轉前，中國股市風險高

2018 年中國股市下跌 20.3%（MSCI 中國指數），若從 1 月份的最高點來看，最大跌幅高達 32.9%，加上 11 與 12 月的橫盤整理格局，讓不少投資人確信中國股市已經觸底。「鉅亨買基金」建議投資人別單純從跌幅判斷買點，2000 年與 2007 年中國股市最大跌幅都超過 60%，若全球經濟進一步惡化，中國股市仍有潛在下跌空間。對於想判斷中國經濟與股市底部的投資人，應觀察中國 M1 貨幣供給年增率變化，待該數值大幅升高，且李克強指數年增率跟隨轉佳時，才是更合適的大舉進場時點。

貨幣供給年增率何時反轉是關鍵

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

扣中國，再加新興市場

對於積極型投資人，除了建議可透過定期定額方式，避開擇時難題，佈局中國股市外。同樣可搭配定期定額新場市場股票型基金，降低單一國家風險，並同時掌握美元轉弱，新興市場反彈的機會。

鉅亨精選基金

>> 瑞銀 (盧森堡) 中國精選股票基金 (美元)

>> 貝萊德新興市場股票收益基金 A2 美元

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