紙漿期貨上市首日跌停 行業人士：紙漿價格還有調整空間

基本面因素抑制紙漿期貨上市表現

在今年 10 月 26 日，證監會宣佈，正式批准上期所上市交易紙漿期貨合約。週二上午，紙漿期貨在上期所正式掛牌交易，而此前上期所已有 15 個期貨品種掛牌交易。

由於目前的行業基本面不佳，紙漿期貨上市首秀表現不佳，主力合約週二上午即大跌 8%，下午收盤時報跌停。對此，有期貨行業人士向《每日經濟新聞》記者表示，期貨不是 A 股，回顧以往也有一些新上市的品種在上市初期行情不佳，如 2015 年 3 月同樣在上期所掛牌的鎳，在上市後的幾個交易日內也曾出現連續大幅下跌。該人士認為，價格波動是期貨市場的特徵，一旦某種商品沒有了價格波動，就不需要期貨了。

《每日經濟新聞》記者注意到，事實上，在週二盤前就有一些機構對紙漿期貨的首日盤面表現不甚樂觀。

方正中期期貨指出，當前紙漿市場呈現旺季不旺的情況，下游紙廠在 11 月密集停機檢修，紙漿去庫存壓力較大。2019 年，全球消費存在繼續下行的壓力，對於除需求相對剛性的生活用紙以外的其他紙品而言，需求難言樂觀，面臨繼續回落。

對於週二紙漿期貨的首秀，盤後《每日經濟新聞》記者也採訪了多位元輕工行業人士。

“週二紙漿期貨的表現反映了市場的預期，主要因素還是下游需求不旺，而且不旺的程度較為明顯。去年紙漿下游需求較好，而今年從 5 月以來，下游需求就一直趨於下行。” 某大型券商輕工行業分析師向記者表示，“週二紙漿 1906 合約的跌停反映市場對紙漿價格未來半年的走勢比較悲觀。”

“不過相比紙價，紙漿現貨價格的表現已經算是比較堅挺的了。” 該行業分析師進一步指出，“紙價的調整已經持續了多時，例如廢紙價格已經從此前的高位 3000 元 / 噸下調至當前的 2100 元 / 噸左右；相比之下，紙漿的價格調整可能才剛開始。”

此外，還有某大型券商的輕工行業首席告訴記者，目前紙漿市場的低迷表現，還與庫存較高有較大的關係。

據長江期貨統計，目前國內紙漿市場的港口庫存非常高，截至今年 10 月末，青島、保定以及常熟港總庫存達 141 萬噸，比去年同期高 1376.8%，環比提高了 16.2%。其中，青島港庫存 85 萬噸，環比提高 34.9%；保定庫存 9 萬噸，環比提高 22.9%。長江期貨認為，當前紙漿過高的庫存導致市場的信心不佳，價格也有往下走的需求，而紙漿期貨上市初期，市場的波動往往會比較大。

另外，下游企業經營狀況不佳也會影響到紙漿價格。中信期貨週二就紙漿期貨發佈觀點稱，今年 5 月份以來，各類紙的價格都從高位回落，且伴隨的加工費也持續回落，整體來看，整個下游目前以虧損為主，這也是對紙漿的一種壓力。

由於受制于基本面，未來一段時間，紙漿期貨表現可能還會偏弱，但接下來的日間跌幅或將趨緩。根據上期所 11 月 7 日發佈的《關於紙漿期貨上市交易有關事項的通知》，紙漿期貨 “交易保證金為合約價值的 7%；漲跌停板幅度為 5%。第一個交易日的漲跌停板幅度為基準價的 10%”。

上期所內部人士向《每日經濟新聞》記者表示，未來可能還會根據市場的變動調整紙漿期貨的漲跌停板幅度，如有調整，上期所會發佈相關通知。

紙漿期貨為造紙企業提供避險工具

雖然週二紙漿期貨價格出現大幅調整，但交易仍然比較活躍。週二早盤，紙漿期貨主力合約 1906 成交量超過 33 萬手，截至週二下午收盤成交量超過 47 萬手，表明市場的參與度比較高。

據瞭解，上期所此次推出紙漿期貨的合約標的是漂針漿，由於產品性能較好，漂針漿在紙漿市場中地位突出，價格亦具有廣泛代表性，目前我國漂針漿主要依靠進口。

而從近年來紙漿價格的市場表現來看，紙漿價格的波動比較大，這給造紙企業帶來了經營風險。

資料顯示，2008 年底，受全球金融危機影響，漂針漿價格曾一度跌破 4100 元 / 噸。2010 年 2 月，紙漿主要生產國智利發生裡氏 8.8 級特大地震，導致漂針漿價格上漲至近 8000 元 / 噸的高點。2017 年 7 月~ 12 月，漿價再度出現大幅波動，漂針漿價格從 5100 元 / 噸上漲至 7575 元 / 噸。2018 年以來, 隨著市場供應緊張形勢明顯緩解，漿價也逐步回落，但總體仍處於相對高位。

有分析認為，紙漿由於行業市場化程度高，歷來價格波動幅度不低，企業避險需求強烈，是期貨交易的好品種，此次推出紙漿期貨可以滿足國內企業的避險需求。

週二出席紙漿期貨上市儀式的證監會副主席方星海就表示，建立我國紙漿期貨市場，對於客觀反映我國及全球紙漿市場供求變化，助力國家森林保護政策和環保政策的實施，增強我國漿紙產品的國際影響力和話語權，引導造紙行業平穩健康發展具有重要的意義。紙漿期貨還為相關的生產、消費、貿易企業提供套期保值工具，幫助企業穩定生產，保障收益，提高競爭力。

上期所理事長姜岩表示，上市紙漿期貨，有利於形成反映中國、乃至全球紙漿市場供求關係的價格體系，為實體企業提供有效的風險管理工具，支援造紙行業穩步健康發展。

中國輕工業聯合會副會長賈志忍指出，紙漿期貨的上線，對中國造紙行業市場無疑是利好，希望紙漿期貨充分發揮其價格發現的功能，建立市場認可的紙漿價格，為企業提供價格風險管理工具，豐富報價模式，鎖定價格風險。