〈布油入熊市〉油價跌破60美元 次月股市必跌?

圖:AFP
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10 月初每桶原油在 76 美元以上,現在跌破 60 美元,跌幅超過 20%,無論油價多頭還是空頭都該留意這樣陡峭跌勢其中意義。

美國川普總統 9 月下旬時曾抱怨油價太高,現在他應該正開心油價大跌,但另一方面,許多分析師卻憂心忡忡,因為油價大跌反映出經濟低迷時會出現需求趨緩的現象,而週一道指大跌 600 多點尤其反映出這樣的擔憂情緒。

然而,以歷史數據來看,這些簡單化的觀點都不見得正確。剖析過去數據顯示,油價上漲有時是股市利多,有時則相反。

特定一個月份的高油價往往與隨後一個月的股市上漲有關,尤其是 15 年前石油庫存相關性似乎有重大轉變。在此之前,特定一個月油價上升之後的一個月,S&P 500 多半走跌,反之如果特定月油價下跌,S&P 500 次月就會走升。

但相反的,這個連動關係卻逆轉了,現在特定月油價上漲過後一個月,通常油價也會上漲。

以統計學的精準度來看,無論是早年油價與 S&P 500 指數逆相關,或是現在正相關的關係都相當明顯,而這兩組模式反映出,單單靠數據在解釋現在正發生的事情上,其價值有限。

這非常諷刺,因為早前油價與股價之間的逆相關性足以當作專業期刊的研究主題,例如 2008 年 8 月金融經濟學期刊上的《打擊石油:另一個難題》,但幾乎是在這份研究報告出刊的同一時間,這樣逆相關的走勢就嘎然而止,反而變成正相關走勢。

該研究作者之一、荷蘭 TIAS 商學院教授 Ben Jacobsen 推測,這是因為 2008 年至 2009 年間金融危機引起的創傷,投資者在創傷後的壓力導致他們「對任何不尋常的事情做出負面反應,不管這消息是正面還是負面。」

Jacobsen 補充,他認為過去逆相關的走勢將永遠消失,因為過去 15 年都是正相關走勢,當然這還需要再一段時間來驗證。

然而,多頭和空頭仍需要找其他資訊來推測股市價格,無法只看油價波動就下定論。
 


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