上半年基本面探底反彈 市場有望再創新高

滬指創7年新高。上周看多情緒明顯被帶動起來，投資者紛紛進場。在權重股的帶動下，滬指再創7年來的新高，藍籌劍指4000點。具體而言，上證綜指上漲7.25%，收於3617.32。深成指上漲7.09%，收於12544.45。中小板和創業板指數分別上漲7.09%和6.99%。從板塊表現來看，非銀和建筑裝飾等漲幅居於前三，分別漲12.27%、12.20%和11.60%。汽車、食品飲料和銀行屬等漲幅排在倒數。主題上，職業教育、在線教育和網絡安全等表現最為活躍，分別上漲18.50%、18.09%和17.79%。我們認為，當前市場的趨勢並沒有改變，藍籌上漲區間已經打開，短期滬指有望再創新高，整個上市場的情緒面已經被帶動起來，上證綜指的高點可看到4000點。

上半年基本面喜憂參半，不過我們認為可能還會略高於預期。首先是工業增加值在反彈。從目前3月份的pmi數據來看，企業家的信心有所恢復，隨著貨幣政策放松，按照趨勢來看，預計未來四個月的工業增加值大致為6.7%、7%、7.1%和7.2%。其次是固定資產投資繼續回落。從趨勢上來看，制造業投資有望隨著工業增加值的上升而大致保持穩定狀態。基建投資依賴於貨幣政策和財政政策，按照趨勢來看，短期有望積極回升，但房地產投資我們認為三四月份繼續探底。根據三者的關係，我們大致預測未來四個月固定資投資的累計同比大概為14%、13.9%、12.6%和11.5%。再次是貿易狀況好於預期。總體上我們認為上半年出口增長可能保持較高水平，未來四個月出口的增速分別為23.5%、19.4%、19.1%和21%。根據工業增加值的預測，我們認為未來四個月進口的增長分別為-14.5%、-17.5%、-12.8%和-12.8%。對應的貿易順差分別為715億美元、850億美元、940億美元和910億美元。最後是貨幣寬鬆節奏不變。我們預計全年的信貸規模將超過12.5萬億，未來四個月的信貸規模分別為10100、9000、9800和11200。一季度和二季度的m2增速分別為11.5%和12.4%。

美元指數高位震盪。根據3月份fomc的聲明，聯儲加息時點可能會延后，美元指數會出現下跌，但我們認為美元指數可能會在四五月份反復震盪，不排除美元指數再創新高的可能。一方面，目前並不能排除6月份加息的可能性。未來美國一些經濟指標走強的可能性很高，暫時並不能排除聯儲6月份加息；另一方面，美元指數中歐元的權重大概占到60%左右。美元指數的走勢與歐元密切相關。3月9日歐洲央行正式進入qe時代，而希臘問題懸而未決，歐元未來一段時期內可能繼續保持在低位，這對美元指數而言也就意味著美元指數大幅下降的可能性並不大。我們傾向認為美元指數上半年依然維持強美元的狀態，而下半年美元則將出現回落趨勢。

觀點總結：滬指有望再創新高。經濟處於筑底反彈，政策寬鬆的方向不變。上證綜指向著高點4000點繼續邁進。納指再創歷史新高，創業板有望繼續創新高，不過我們從安全形度認為需要逐步降低創業板等小票的設定，很多小票的估值風險正在積聚。具體設定上，我們建議兩條主線七大主題，一是積極版面銀行、有色、交運、電力等藍籌板塊；二是七類主題投資，分別有：1、大環保板塊；2、大文化板塊；3、一帶一路；4、軍工；5、工業4.0；6、環喜馬拉雅經濟帶，重點西藏；7、我們一直推薦的上海板塊。