盧米斯賽勒斯：高收益債券下半年仍具投資價值

中美貿易戰的紛爭再起，全球金融市場不確性升高，盧米斯賽勒斯固定收益研究團隊指出，要擔心全球景氣進入衰退還言之過早，今年下半年高收益債券仍有投資價值，其中能源高收債發債企業體質持續改善，後市審慎樂觀。

法盛盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修 ‧ 伊根（Matthew Eagan）認為，全球景氣進入信用擴張晚期，現在談衰退還言之過早，因此仍偏愛高收益債券，但開始略降低 CCC 評級的曝險。

全球原油供需依然緊張

布蘭特原油價格在 5 月中旬曾經飆破每桶 80 美元，並創下 2014 年以來的高點，也使得今年上半年能源產業的高收益債券表現大幅超越（Outperform）其他產業，展望下半年，盧米斯賽勒斯固定收益研究團隊仍然看好後市。

伊根說，石油輸出國組織（OPEC）是否遵循限產紀律，一直是石油價格是否回升的關鍵因素。整體而言，全球對原油需求成長依舊保持強勁，且能源產業的資本投資已大幅減少，這代表原油供給面成長終將放緩，不可避免地全球原油供需市場將出現新平衡。

在布蘭特原油價格每桶價格一度突破 80 美元後，伊根認為，可能會激勵產油國增產帶來增產效應，使價格回落。不過，國際油價在每桶 65 元至 70 美元間有強勁支撐。隨著能源高收債發債企業體質持續改善，以及具信評上調的潛力，能源高收益債券在下半年表現仍有機會優於大盤。

震盪中把握投資機會

在 2015 年原物料與能源價格大幅下跌時，能源與礦業高收益發債企業違約率大幅攀升，在多數機構法人對原物料產業後市看法謹慎悲觀之際，盧米斯賽勒斯固定收益研究團隊卻反其道而行，把握機會從中發掘低價、有機會反彈的相關標的。

伊根說，當時運用由下而上、以及由上而下的方式並濟，從中找尋投資標的。這樣的主動式債券投資管理績效，深受投資人肯定。

當時團隊研究分析後認為，原油供過於求的情況可能持續兩年，但最終將回到美國頁岩油的邊際生產成本，在 2015 年時預期西德州原油在復甦階段將回到每桶 65 美元的位置；同時找出能夠承受兩年油價下跌的公司，挑選了 10 餘檔債券價格遭市場低估、財務靈活性充足和擁有高品質原油儲備的公司，事後證明是正確的投資決策。

另外，美國聯準會在 6 月中旬升息，已是本次升息循環的第七次升息，且盧米斯賽勒斯總體經濟研究團隊還預估，全年可能升息次數可能由 3 次增加一次至 4 次。

由於投資人多擔心，升息期間不利於債券投資。伊根指出，隨著全球央行開始退出貨幣寬鬆及全球經濟活動持續擴張下，全球利率走勢將與美國利率同步走揚，策略上布局短存續期間的債券以降低升息衝擊。

投資等級和高收益債利差已來到歷史均值下緣，但仍可從中發掘投資機會，發債體質佳的標的為今年信用債券致勝的關鍵。現階段投資策略將降低整體信用債券整體曝險、並增持品質較好的企業債，其中以利率上行環境中具有好表現的產業為主，並從中尋找評等有機會調升的標的。