〈A股納MSCI〉A股入摩的另一話題:有機會可以放空陸股了

圖:AFP
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A 股入摩話題正持續延燒,而在中國 A 股於 6 月納入 MSCI 大型指數後,市場分析師直言,雖然 A 股入摩能為 A 股帶來新資金活水的利多,但另一方面,現在市場若想要放空中國股票,也是變得容易一些。

《彭博社》報導,再過短短數週,6 月份與 MSCI 掛勾的約莫 1.9 兆美元指數追蹤資金,即將開始參與中國股票。但是另一方面,與美國或歐洲每日占 2 成交易額的借券水準相比,借券這樣的股市操作在中國股市幾乎是不存在,投資人想要避險或做空人民幣計價股票的投資者,其實面臨著巨大障礙。

陸股投資人至多可以利用港股連結,但僅有香港交易所特定會員可以透過機制借入和借出股票。託管銀行、大多數機構資金用來結算資產的企業通常不在該名單上,所有空頭訂單都會被標記,且每一檔股票每日上限 1%。

交易所數據顯示,過去一個月,海外投資者不曾透過港股連結,賣空單一檔上海或深圳股票。

香港對沖基金 Oasis Management Co. 投資長 Seth Fischer 表示,「在中國賣空最大的問題是股票缺乏可借入性。但是在 A 股入摩後,可能有助改善可借入性。

雖然在中國逐步向國際投資者開放金融市場,借券的需求即可能提高 (對沖基金用來保護部位或在價格走跌時投機操作的重要工具),但因為缺乏可借貸的股票,迄今透過股市等官方渠道進行賣空的投資操作,事實上仍然相當受限。

由於 2015 年中國股災部分歸咎於賣空操作,使得賣空操作在中國聲譽不佳,當時官方出手實施限制賣空的相關措施,類似 2011 年歐洲主權債務危機高峰時,法國、義大利、西班牙和比利時為了降低波動率而做的措施。

中國對衍生品和賣空的限制,意味著潛在國際投資者將難以避險,而中國當局也正從多方面加速資本市場改革,過去幾個月,中國開始討論雙重股權,計畫導入中國存託憑證 (CDR) ,放寬投資者購買港股的限制,並稱將增加與倫敦其他股票交易連結,開放本地證券合資企業所有權給華爾街,這對有借券需求的投資者來說,是一個看漲的跡象。

亞洲證券業和金融市場協會(Asia Securities Industry&Financial Markets Association)股權交易部門主管 Lyndon Chao 表示,「自 9 月迄今,我們看到了北京當局態度的重大轉變,中國顯然有意願開放本地資本市場,吸引海外投資並讓中國與全球各國競爭,現在門看起來已經敞開。」

賣空可以讓市場更有效率,也有助檢查企業管理,例如香港。另外,賣空也是資產管理產業的另一項收入。基金管理人通常會出借高達 1/3 持股,取得費用和抵押的收益。借入股票者支付的金額對該基金的收益有所貢獻,提高其收益率,根據 IHS Markit 數據,去年亞洲股市的貸款產生了 11 億美元的營收。

摩根大通計畫擴大股權研究團隊,涵蓋至少 50% 中國企業。ASIFMA 的 Chao 說,「A 股入摩是催化劑,最終當更多資產經理人、保險商和養老基金都開始買進 A 股的時候,市場就會機構化,借券的供給量也會開始增加。」


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