【大行報告】大和降恆安(01044-HK)目標價至91元

大和指出恆安國際(01044-HK)紙巾業務在去年下半年收入增加7%，主要受惠於銷量增加，可是有關產品毛利率卻受到木漿價格上升拖累，降至30.6%，為自2008年上半年以來最低水平。雖然阿米巴改革模式有助降低營運成本，可是部份效益因為紙巾業務的較高昂交通費而被沖銷。

大和指出該行將恆安今﹑明兩年的收入及每股盈利預測，分別下調6%及4%，以反映出高成本但紙尿片銷售較差的情況。

大和又引述恆安管理層的指引，預料今年收入可以錄得10%增長，並且預料紙尿片業務會在今年內錄得轉虧為盈，同時又預期透過其銷售渠道可以改善公司的營運利潤水平，以及預料80%的阿米巴系統可以取得利潤。同時管理層預料去年第四季的實施，對低毛利產品不作推廣的措施會產生效益，又預料衛生巾產品價格上升會成為此業務增長動力。

大和降恆安目標價至91元，評級為「買入」。

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