獨角獸估值紛紛調降 矽谷科技業是否面臨泡沫化風險?

(圖:AFP)

為了獨角獸的美譽而汲汲營營的心態，正在傷害矽谷的火紅企業，現在私募估值超過 10 億的矽谷公司已經超過 140 間，這數字是 2013 年的兩倍。

這些企業改變了我們的旅行、購物、工作、支付等等生活上的行為，但他們的問題來自於，他們多半沒有一個可以獲利的商業模式。

根據 PrivCo 的資料，這些獨角獸公司總計已經募集了 780 億美元，有些甚至還繼續募資當中，Lyft 最新一輪募資又拿到 5 億美元，Airbnb 六月剛募得 10 億美元，最近又多募了 1 億。

但 Snapchat 就沒這麼好運，五月最新一輪募資拿到 5.37 億美元，這數字遠低於他們所想得到的數目。

公開市場看起來相當不友善，今年是 2009 年來 IPO 案件最少的一年，許多想上市的公司都發現自己在公開市場的估值遠低於私募市場的估值，約會網站 Match 和行動支付公司 Square 就遇到這個問題。

在這樣的氣氛下，多數公司還是持續進行私募，至少估值比公開市場好得多，而近期有許多非典型的投資者出現，像是共同基金與對沖基金，矽谷戲稱他們是＂觀光客＂，像是富達就有投資 Airbnb 和 Uber。

根據 PrivCo 執行長 Sam Hamedeh 的說法，他表示這些共同基金最近特別積極，是因為看到 Facebook 和 LinkedIn 上市後大為成功，對於自己錯過這機會感到不滿，因此近期積極布局。

有些人認為，私募市場的估值已經明顯過高了，Upfront Ventures 的投資人 Mark Suster 表示，即便我們真的找到了能衝上天際的好企業，但這樣的估值還是太過頭了。

有創業家認為矽谷其實跟房地產市場沒有太多不同，當一塊區域的某間房子上漲，該區整個都會漲起來，矽谷新創企業也是一樣，大家紛紛尋求高估值，把這當作是一種成就，卻忘了應該要以公開市場的可能價值來估價。

現在即便是這些＂觀光客＂都覺得有些交易實在太貴了，富達的執行董事 Andy Boyd 表示有許多交易明顯太貴，他們正在想辦法出脫手頭上一些部位，他同時也表示私募市場投資只佔富達總投資額的 2%。

共同基金投資人令私募股權市場的透明度提高了許多，因為共同基金不像私募基金，共同基金是必須每一季提出經營報告的，Union Square Ventures 的 Fred Wilson 表示，私募與公開市場的界線正逐漸模糊。

富達與貝萊德先前調降了 Dropbox 和 Snapchat 的估值，使得獨角獸高估的問題浮出檯面，其他投資人雖然沒有公布自己的估值，但想必也同樣認為市場已經處在過熱的狀況。

投資人現在對於估值過高這件事情非常謹慎，現在他們都會要求要有棘輪條款，也就是當公開上市的價格比當初估值來的低時，投資人可以拿到更多股權，以確保原先的投資不會損失掉。

分析師表示棘輪條款去年就已經非常常見，共同基金也是由於投資人普遍的擔憂，而選擇在私募市場上更加謹慎小心。

根據 Renaissance Capital 的資料顯示，今年只有 22 家科技公司上市，但大多數都表現不佳，除了剛上市的 Square 和 Match 稍微好一些之外，其他如 Box、阿里巴巴、GoPro、Fitbit、Pure Storage 等公司股價都相當掙扎。

共同基金與對沖基金是私募市場的新手，因此對於這種長期性的投資其實並不熟悉，而這些獨角獸上市之後表現不如預期，也將令這些非傳統投資人稍微收手。

Hamadeh 表示一旦這些非傳統投資人收手，這些新創企業恐怕就會面臨到資金短缺，不得不以低價募資、上市或求售。

PrivCo 表示，現在投資人正在期待這些估值過高的獨角獸們因為資金短缺而以低價進行募資，目前 Snapchat、Dropbox、Pinterest、Evernote 等都是可能的目標。

恢復稍微理性一點的估值其實不見得是壞事，但為甚麼一直有＂泡沫破裂＂的風聲呢？主要還是因為對這些新創公司來說，他們調整結構的方式就只能裁員，這些獨角獸總計雇用了超過 61000 位員工，而裁員潮已經開始在一些經營出狀況的新創企業發生了。

Menlo Ventures 執行董事 Mark Siegel 表示，如果估值只是稍微拉回，那這一定是可接受的好事，但要達成這樣的軟著陸並非易事。