MORNINGSTAR基金市場週報 (截至11月20日)

法國於13日星期五遭受恐怖攻擊，但並未對上週的全球投資市場產生影響。美國聯準會於上週公佈的十月份會議紀錄暗示，美國經濟足以承受於十二月升息，且會採漸進式的升息步調。雖然，中國的經濟數據持續下行趨勢，但人行宣佈下調分支行常備借貸便利利率，再加上李克強召開國務院常務會議，倡議產業改革，激勵中國股市的表現。上週，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為2.51%，債券型基金美元報酬率為0.56%。

◆美國

美國聯準會10月27－28日會議紀錄記載：與會官員對民間消費成長將帶動2016－2018年間的實質GDP增長率之看法不變。但由於美國就業市場已接近充分就業的水平，與會官員認為經濟增長前景仍存風險，並將繼續關注全球經濟及金融市場動態，而聯準會是否將於接下來的利率會議中決議升息，將參考就業市場及通膨走勢。

美國十月份的通膨年增率為0.2%，扣除食品及能源價格之後的核心通膨率亦為0.2%，且十月份的實質平均時薪較九月份上揚0.2%，再加上上週初次請領救濟金人數亦持續下降，反映就業市場穩定改善的現象。商業部於上週公佈的十月份核准營建許可執照較九月份上揚4.1%，並較去年同期上揚2.7%，但十月份的新屋開工率則較九月份大幅減少11%，亦較去年同期減少1.8%。聯準會公佈的十月份工業生產較九月份減少0.2%，但整體工業生產於第三季年增率為2.6%，工業產能利用率則下降0.2%，來到77.5，低於其長期平均表現。雖然，美國經濟數據交錯，但受到聯準會會議紀錄的影響，美國三大指數以上漲坐收，漲幅在3.27%－3.59%，羅素2000指數則上揚2.49%，美國股票型基金組別美元報酬率在2.26%－3.34%間。

巴西十月份的失業率攀升至 7.9%，11 月上半月的 IPCA 通膨指數飆至 10.28%。所幸，巴西總統羅賽芙於上週宣稱，該國財政部長已被留任，並將持續推行財政改革計劃、司法人員的加薪與教職人員的稅賦減免案則在國會投票中被否決，降低市場對巴西財政問題的擔憂，在市場肯定其政經風險暫時下降的影響下，巴西Ibovespa指數於上週反彈，上揚3.49%，巴西盧布升值2.68%，巴西股票型基金組別美元報酬率為5 %。除了巴西上週股、匯齊揚之外，墨西哥IPC指數於上週亦上漲2.93%，墨西哥披索升值1.25%，拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為4.13%。

◆歐洲

歐盟統計局於上週公佈歐元區十月份的通膨年增率為0.1%，優於九月份的負0.1%，但不如去年同期的0.4%，而歐盟地區九月份經過季調整過後的經常帳盈餘，較八月份增加109億歐元。歐洲委員會於上週公佈歐元區的十一月份的消費者信心指數初值，較十月份上揚，但ZEW上週公佈的十一月德國企業信心指數則較十月份略為下滑0.8，來到54.4，然該機構認為德國強勁的內需市場、歐元持續貶值，及美國繼續復甦的趨勢，都將有助於德國到年底前的經濟表現。

雖然，歐洲經濟數據交錯，但受到聯準會會議紀錄的提振，上週泛歐600指數上揚3.32%，歐洲股票型基金組別美元報酬率都轉為正值，美元報酬率在0.65%－3.04%，歐洲單一國家基金組別美元報酬率則在0.18%－7.48%間。

由於11月13日週五的巴黎恐怖攻擊事件，讓俄羅斯在G20會議中獲得機會，藉以緩和與美國、歐盟國家已惡化的外交關係，使投資人對俄羅斯經貿制裁可望解除抱以寄望，俄羅斯RTSI指數於上週上揚8.45%，俄羅斯盧布升值3.37%，俄羅斯股票基金組別美元報酬率為7.48%。

◆亞洲

根據中國國家能源局所發布的十月份全社會用電量數據顯示，中國用電量較九月份下降0.2%，為連續第二個月負增長，由於高耗能行業受制於環保壓力降低用電，使得用電增速於十月份持續受到拖累，市場並預計今年第四季的用電增速都會維持低於水平。中國國務院總理李克強於18日的國務院常務會議中提出，將啟動一批重大技改升級工程，支持輕工、紡織、鋼鐵、建材等具有市場規模的傳統行業提高設計、技術、設備、效能等水平，以有效降低成本，扶持創新企業和新興產業成長。

中國證監會於上週表示，對滬、深兩市《融資融券交易實施細則》進行修訂，此次修訂的主要內容是：融資保證金比例調高至不得低於100%(原為50%)，市場認為此番修訂，反映出政府高層希望股市漲勢放緩的期望，也為救市政策在股市穩定後的退出信號。另外，MSCI將於11月30日收盤後，調整中國指數之成份股，並且將刪除4檔及新增18檔成分股，其中有14檔為在美上市的中概股。本次調整也是MSCI首次將中概股納入MSCI中國A股指數及MSCI中國指數。

中國人民銀行宣佈，為加速建置適應市場需求的利率調整機制，並結合當前流動性形勢和貨幣政策調控需要，人民銀行決定於20日下調分支行常備借貸便利利率。市場認為以上措施，只是肯定寬鬆的貨幣政策會延續。上週，上證A股指數上揚1.39%，中國股票－A股基金組別美元報酬率為1.72%。

澳洲央行於17日公佈的利率會議紀錄中提到，該行對2015年7月至2016年6月的GDP增長率為2%－3%，及2016年7月至2017年6月的GDP增長率為2.75%－3.75%間的預測維持不變。該行亦指出，全球經濟持續溫和擴張，美國經濟繼續成長、歐元區出現復甦跡象，惟亞洲地區出現進一步弱化的現象。同時，該行認為澳洲接下來2年的經濟成長，將持續受到礦業投資減少，及經濟動能逐漸轉向由「非」礦業產業所帶動的轉型過程所影響。然與會成員也強調，澳洲經濟溫和擴張的趨勢並未改變，且目前低利率環境也對家庭支出增加，及房地產投資有所支撐，因此為了持續支持澳洲經濟擴張，決議維持基準利率不變。受到聯準會會議記錄暗示，將採緩步升息的方式來降低對國際投資市場的影響下，澳洲ASX 200指數於上週上揚4.07%。紐西蘭NZX 50指數於上週微幅上揚0.28%，澳洲及紐西蘭股票型基金組別美元報酬率為5.49%。

◆產業股票型基金組別表現

隨著企業規模擴大及用戶增加，規模經濟效應得以發揮，有助於科技類股，像是谷歌的母公司Alphabet Inc.、臉書等公司股價的表現。此外，中國光棍節網路消費、交易創新高，及美國感恩節、聖誕節將臨，民間消費意願增強，都有助於科技類股於上週的表現，產業股票－科技基金組別上週美元報酬率為3.56%，為表現最佳的產業股票型基金組別。雖然，孟山都(Monsanto Co.)於上週宣佈考慮併購先正達(Syngenta AG)，但受到其他農經企業財報不佳的拖累，農經類股於上週多出現回檔走勢，壓抑產業股票－農產品基金組別的表現，該組別上週美元報酬率僅1.10%。

美國於十月份新核准的營建許可執照增加，尤其美國主要的州及城市都出現穩定成長的趨勢。同時，市場人士認為，頂尖的大城市房地產市場仍有進一步增長空間，然隨著經濟回溫，平均每季的辦公室租金都呈現上揚的趨勢，對於租約即將到期的企業，可能面臨租金成本上揚的挑戰。上週，房地產-北美（間接）基金組別美元報酬率為4.42%。歐洲在目前資金寬鬆、低利的環境下，除了有助於刺激民間貸款之外，也有助於鼓勵民間創業，並促進活絡房地產市場交易，再加上歐洲央行考慮擴大貨幣寬鬆規模的環境下，上週房地產-歐洲（間接）基金組別美元報酬率為3.66%。

◆債券型基金組別表現

受到歐洲央行行長德拉吉於上週的演說中指出，歐洲央行將會靈活運用貨幣寬鬆政策，以提振歐元區的經濟復甦，德國、法國10年期公債殖利率呈現下行趨勢。此外，聯準會於十二月升息的機會增加，美國10年期公債殖利率於上週出現波動。受到聯準會將採取緩步升息的消息激勵下，摩根全球新興市場債券指數於上週上揚1.11%，再加上新興市場本地貨幣兌美元多呈現升值的提振下，全球新興市場債券-本地貨幣基金組別上週美元報酬率為2.08%。然受到歐元貶值0.57%的拖累，全球新興市場公司債券-歐元傾向基金組別美元報酬率為負0.37%，其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率在0.22%－0.87%間。

鑒於聯準會於十二月升息的機會大增，南非央行為先行降低聯準會升息，對該國貨幣及通膨的衝擊，於上週宣佈升息一碼，南非蘭特幣於上週升值3.37%，推升南非蘭特/納米比亞元多元化債券、南非蘭特/納米比亞元債券-短期債券型基金組別表現，美元報酬率分別至5.29%、3.82%，成為上週表現最佳的債券型基金組別前二名。

雖然，布蘭特原油於上週上漲2.41%，但在聯準會升息的預期心理下，能源相關企業的償債能力備受考驗，降低投資人對高收益債券的青睞，美國銀行美林全球高收益債券指數於上週微幅下跌0.09%。受到貨幣升貶的影響，高收益債券型基金組別中，高收益債券-其他對沖基金組別美元報酬率被推升至1.01%，亞洲高收益債券型基金組別美元報酬率則至0.48%，但全球高收益債券-歐元對沖基金組別美元報酬率為負0.65%，為上週表現最差的債券型基金組別。

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