【大行報告】申萬研究升信達(01359-HK)目标價至3.82元 評級買入

申萬研究發表報告指，今年8月將中國信達(01359-HK)的評級從買入下調至增持，主要原因包括：由于地方不良資産管理公司密集成立後加劇了資産包價格競争，傳統不良資産業務處置收益率由2016年的19.2%下降至2017年上半年的16.7%；及重組類不良資産減值率由2016年的1.78%上升至2017年上半年的2.12%。但是有可能在2018年看到這兩個方面的邊際改善

由于來自地方不良資産管理公司競争減緩以及資産處置收益率的上升，該行預計傳統不良資産處置收益率會在2017年下半年觸底反彈。

報告表示，在不良貸款處置方面，該行認為信達是一個順周期的公司，在經濟下行期間，公司不良貸款獲取速度快，處置速度慢，導緻公司資本水平以及收入增速下降。但是在經濟上行期間，公司不良貸款獲取速度适中，但是處置速度加快，這會明顯改善公司的收入增速和資本水平。

由于信達自2015年下半年開始加強了風險管理且大多數2015年上半年獲取的風險資産在2017年上半年到期，因此該行認為2017年下半年開始公司資産質量會改善且信用成本會進一步降低。基于公司誘人的風險收益比，給予公司0.8倍的2018年PB并將公司的目标價從3.69港元上調至3.82港元。對應36%上漲空間，將信達評級上調至買入。

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